Je viens de repérer quelque chose d'intéressant dans les dernières déclarations des investisseurs institutionnels. La plus grande participation d'Alphabet a vraiment cartonné -- en hausse de 2 800 % au cours des deux dernières années. Nous parlons d'AST SpaceMobile, le projet de broadband cellulaire par satellite qui est devenu un favori parmi les gestionnaires de fonds de Wall Street.

Voici le contexte : chaque trimestre, les investisseurs institutionnels gérant plus de 100 millions de dollars déposent des déclarations Form 13F indiquant ce qu'ils ont acheté et vendu. La dernière déclaration d'Alphabet révèle quelque chose de très révélateur -- environ un quart de leur portefeuille d'investissement total de 2,6 milliards de dollars est investi dans cette seule société de satellites. C'est un engagement sérieux.

Qu'est-ce qui rend la mise d'Alphabet si intéressante ? AST SpaceMobile dispose de deux avantages concurrentiels clairs en sa faveur. Premièrement, leurs satellites BlueBird fonctionnent réellement avec les smartphones existants -- pas besoin de matériel spécialisé. C'est énorme comparé aux tentatives précédentes de réseaux cellulaires mondiaux. Deuxièmement, ils ont noué des partenariats avec plus de 50 opérateurs de réseaux mobiles représentant près de 6 milliards d'abonnés. Au lieu de lutter contre les géants des télécoms, ils collaborent avec eux. C'est une stratégie plus intelligente.

Les chiffres semblent fous en surface. Les ventes devraient passer d'environ 59 millions de dollars en 2025 à près de 3,1 milliards de dollars en 2029. Et les investisseurs institutionnels l'ont clairement remarqué -- 127 autres déposants de formulaires 13F ont récemment ajouté AST à leurs participations. Mais voici où je pense que les investisseurs devraient freiner un peu.

L'action se négocie déjà à un multiple prix/ventes supérieur à 10x basé sur les prévisions de revenus de 2029. C'est pratiquement une valorisation à la perfection. Le moindre contretemps est sévèrement sanctionné -- on l'a vu en décembre lorsqu'un retard d'une semaine dans le lancement satellite a fait chuter l'action de deux chiffres. De plus, les coûts de production des satellites continuent d'augmenter, ce qui les a obligés à lever 1 milliard de dollars en dette convertible. Ce genre de dilution compte quand on brûle encore du cash.

L'histoire d'AST SpaceMobile est vraiment captivante, et Alphabet y croit clairement. Mais la valorisation reflète déjà beaucoup de ce potentiel. À garder à l'œil, mais peut-être pas à ces niveaux.