Apa yang akan terjadi pada Bitcoin setelah The Fed akhirnya menurunkan suku bunga?

Dalam episode terbaru acara wawancara Pompliano, pendiri sekaligus CEO 42 Macro, Darius Dale (达里厄斯戴尔), bersama Anthony Pompliano, membahas secara mendalam perbedaan pendapat di internal Federal Reserve Amerika Serikat (The Fed), terutama terkait isu pemangkasan suku bunga. Darius menunjukkan bahwa perbedaan pendapat di The Fed saat ini merupakan yang paling parah dalam beberapa tahun terakhir, situasi ini dapat ditelusuri kembali ke pertengahan tahun 90-an, ketika perbedaan opini juga sangat tajam. Ia menyatakan bahwa di dalam The Fed, ada anggota yang mendukung pemangkasan suku bunga, ada yang menentang, bahkan ada yang berpendapat suku bunga sebaiknya dinaikkan lagi. Kontradiksi internal ini berasal dari perbedaan sudut pandang ekonomi yang pada akhirnya memengaruhi penetapan kebijakan. Saat membahas apa yang akan terjadi pada Bitcoin (BTC) setelah The Fed akhirnya memangkas suku bunga, Darius Dale mengutip model KISS dan mengingatkan investor bagaimana menerapkan volatilitas dan data dalam pengambilan keputusan rasional. Berikut rangkuman poin-poin utama dari video tersebut.

Perpecahan di Internal The Fed

Darius menilai bahwa perpecahan di internal The Fed terutama tercermin pada perbedaan pandangan mengenai suku bunga netral. Sebagian anggota menilai suku bunga netral harus bertahan di level tinggi, yang berarti tidak akan ada pemangkasan suku bunga; sementara pihak lain berpendapat kebijakan moneter perlu dilonggarkan pada waktu yang tepat. Ia menekankan bahwa perbedaan ini membuat langkah kebijakan moneter The Fed ke depan cenderung melambat, terutama di tengah tekanan politik dan ekonomi yang berlapis.

Target Inflasi Terlalu Rendah?

Selain itu, Darius menekankan bahwa kebijakan The Fed telah menunjukkan tanda-tanda perubahan struktural, mencerminkan peranannya yang berubah dalam lingkungan ekonomi global. Menurutnya, kebijakan moneter yang diambil The Fed dalam beberapa tahun terakhir terlalu longgar, terutama dalam penanganan pasca pandemi, yang mungkin berdampak negatif pada keluarga berpenghasilan menengah ke bawah dan usaha kecil. Darius bahkan mengemukakan bahwa kebijakan suku bunga rendah dalam jangka panjang dapat membuat struktur ekonomi menjadi tidak sehat, yang pada akhirnya menantang stabilitas ekonomi secara keseluruhan. Lebih lanjut, Darius melihat bahwa keputusan The Fed tidak hanya masalah teknis, tetapi juga sangat dipengaruhi oleh faktor politik. Ia menyoroti bahwa komposisi anggota The Fed dan lingkungan politik saat ini sangat berkaitan, khususnya kebijakan tertentu mencerminkan respons terhadap perubahan struktur ekonomi jangka panjang. Misalnya, sebagian anggota menilai target inflasi saat ini terlalu rendah dan harus disesuaikan menjadi 3% untuk menghadapi tantangan ekonomi yang lebih berat.

Nilai R Suku Bunga Netral Diremehkan

Darius menyatakan bahwa dalam lingkungan ekonomi saat ini, telah terjadi perubahan struktural besar yang membuat prediksi tren ekonomi semakin rumit dan sulit dipastikan. Pertama-tama, berdasarkan model inflasi jangka panjang, telah diukur secara tepat derajat perubahan ekonomi dan dibandingkan dengan siklus bisnis sebelumnya. Secara khusus, neraca keuangan rumah tangga dan perusahaan telah menunjukkan peningkatan signifikan dalam cadangan kas. Cadangan kas sektor rumah tangga telah mencapai sekitar USD 10 triliun, hampir dua kali lipat dari sebelum pandemi, naik tajam dari sekitar USD 3,5 triliun. Hal yang sama juga terjadi di sektor perusahaan, di mana jumlah kas dalam neraca keuangan juga meningkat dua kali lipat, mencapai sekitar USD 3 triliun, juga dua kali lipat dari sebelum pandemi. Perubahan ini menunjukkan bahwa meskipun pemulihan ekonomi pasca pandemi tidak stabil, cadangan kas di neraca tetap menunjukkan daya tahan yang kuat.

Perubahan-perubahan ini membuat kita sulit menilai secara akurat nilai “R” alias suku bunga netral riil. Suku bunga netral adalah tingkat suku bunga yang tidak mendorong pertumbuhan ekonomi secara berlebihan maupun mempercepat inflasi. Seiring perubahan besar dalam struktur ekonomi, estimasi suku bunga netral menjadi sangat sulit. Selain perubahan cadangan kas sektor rumah tangga dan perusahaan, kebijakan tarif dan percepatan deglobalisasi juga menjadi variabel penting dalam ekonomi saat ini. Perubahan ini menunjukkan bahwa proses globalisasi melambat, hubungan perdagangan internasional mengalami penyesuaian besar, dan faktor-faktor ini turut memengaruhi arah suku bunga netral.

Dalam konteks tersebut, volatilitas ekspektasi pasar terhadap suku bunga netral semakin terlihat. Jika menengok kembali tahun 2020 dan 2021, ekspektasi pasar terhadap suku bunga netral nominal sekitar 0%. Namun, pada pertengahan 2022, ekspektasi ini meningkat drastis hingga puncaknya sekitar 4%. Setelah itu, ekspektasi suku bunga netral nominal berfluktuasi antara 3%-4%. Pada pertengahan tahun ini, ekspektasi suku bunga netral nominal stabil di sekitar 3%, mencerminkan ekspektasi pasar terhadap kebijakan moneter AS. Namun, perpecahan di internal The Fed menyebabkan ekspektasi pasar dan arah kebijakan aktual menjadi semakin berbeda.

Perpecahan di The Fed terutama berfokus pada pandangan tentang suku bunga netral. Meski pasar secara umum menilai suku bunga netral Federal Funds sekitar 3%, di internal The Fed, angka ini menjadi sumber perbedaan signifikan. Sebagian anggota menilai suku bunga netral harus bertahan di sekitar 2,5%, sementara pihak lain menilai angka tersebut seharusnya setinggi 4%. Perbedaan ini membuat kebijakan moneter The Fed tidak hanya dipengaruhi oleh pandangan internal, tetapi juga oleh lingkungan ekonomi eksternal dan faktor politik. Pada akhirnya, perpecahan ini dapat memengaruhi ekspektasi pasar dan pelaksanaan kebijakan moneter AS.

Krisis Ekonomi K-Type (K-Shaped Economy)

Fenomena ekonomi K-Type kini secara mendalam membelah Amerika Serikat. Darius mengungkapkan bahwa dalam tiga tahun terakhir, kelompok “dasar K-line” sebenarnya telah mengalami resesi berkelanjutan. Meski data ekonomi makro tampak kuat, namun jika diurai lebih lanjut, terlihat bahwa keluarga berpenghasilan menengah ke bawah, usaha kecil, dan industri yang sensitif terhadap suku bunga telah mengalami kesulitan mirip krisis keuangan global.

Pertama, kondisi generasi muda jelas mencerminkan kedalaman resesi. Tingkat kepemilikan rumah bagi kelompok di bawah usia 35 tahun turun ke 36,4%, turun 4 poin persentase dari puncak 2020, dan turun 7 poin dari puncak historis 2004, mendekati posisi terendah tercatat, menyoroti kerugian besar generasi milenial dan Z dalam akumulasi kekayaan. Sementara itu, tingkat keterlambatan pembayaran kartu kredit naik menjadi 12,4%, naik 5 poin dari titik terendah 2022; keterlambatan pinjaman mobil naik menjadi 5%, menyamai tingkat krisis keuangan. Pinjaman mahasiswa juga mengalami tekanan serupa, menandakan keuangan keluarga terjepit oleh suku bunga dan biaya hidup.

Di tingkat perusahaan, situasi juga terpolarisasi. Utang perusahaan besar tumbuh 34% sejak akhir 2020, arus kas bebas naik 38%, dan margin laba operasi bertahan di atas 14%. Sebaliknya, utang usaha kecil hanya naik 16%, arus kas bebas anjlok 56%, dan margin laba operasi turun dari 7,3% di awal 2022 menjadi hanya 3,8%. Perbedaan biaya modal dan tekanan keuangan ini membuat ruang hidup usaha kecil semakin sempit dan memperkuat dominasi pasar perusahaan besar.

Darius menyoroti bahwa penyebab utama ekonomi K-Type sebenarnya adalah kebijakan fiskal yang sangat condong dalam beberapa tahun terakhir, bukan The Fed itu sendiri. Namun, keputusan The Fed memang memperburuk polarisasi. Kebijakan moneternya berusaha menghindari agar kelompok kaya, perusahaan besar, dan sektor yang tidak sensitif suku bunga tidak terkena resesi, sementara tidak cukup menstimulasi kelompok berpendapatan rendah, usaha kecil, dan sektor sensitif suku bunga untuk pulih. Akibatnya: yang kaya makin kaya, valuasi yang didorong oleh AI dan perusahaan teknologi besar terus naik, sementara ekonomi lapisan bawah stagnan mendekati resesi.

Ketidakseimbangan struktural ini sudah mendekati titik kritis kebijakan. Darius percaya, Ketua The Fed berikutnya akan menghadapi keputusan mendesak: apakah perlu melakukan reformasi kebijakan struktural, seperti The Fed pada tahun 2020 yang mengadopsi kerangka kerja “maximal inclusive employment”, namun kali ini mungkin akan lebih condong ke kebijakan ekonomi populis “America First” untuk memperbaiki polarisasi ekonomi jangka panjang. Ia menekankan bahwa arah kebijakan moneter ke depan tidak hanya akan menentukan jalur inflasi, tetapi juga apakah perpecahan ekonomi K-Type Amerika akan terus melebar atau mulai menyempit.

Model KISS (Keep It Simple, Stupid) dalam Menafsirkan Bitcoin

Darius menyoroti performa investasinya tahun ini sebagai yang terbaik sepanjang sejarahnya, bukan hanya dari sisi imbal hasil absolut, tetapi juga dari sisi penyesuaian risiko, dan hal ini sangat berkaitan dengan model KISS yang telah ia pelajari dan terapkan sejak lama. Inti KISS adalah “jaga tetap sederhana”, mengontrol alokasi aset lewat sinyal yang jelas dan sistematis, mengurangi kemunduran portofolio, serta menghindari kesalahan investor paling umum: menanggung kerugian yang tidak perlu saat volatilitas tinggi.

Sebagai contoh, untuk Bitcoin, KISS memangkas porsi dari 10% menjadi 5% pada akhir Oktober, lalu menjadi 0% pada 7 November. Setelah itu, Bitcoin turun sekitar 23–24%, dan model ini sukses membantu investor menghindari penurunan tersebut. Tujuan KISS bukan memprediksi pasar, tapi segera mengurangi eksposur saat momentum melemah, memotong risiko “tail kiri”, dan menjaga nilai bersih dari penurunan besar. Begitu momentum membaik, KISS akan menambah posisi kembali, misalnya ke 5% lalu 10%, sehingga masuk kembali di level nilai bersih lebih tinggi dan menghasilkan efek majemuk yang lebih baik.

Darius menegaskan bahwa bagi mereka yang punya keluarga dan aset, “menghindari penurunan akibat volatilitas” sangatlah penting. Strategi buy-and-hold memang sederhana, tapi seringkali karena penurunan besar, imbal hasil jangka panjang menjadi sangat tertinggal. Nilai KISS adalah membuat investor hanya bullish saat memang seharusnya bullish, tanpa harus menanggung seluruh volatilitas.

Pada tataran makro, Darius menilai The Fed sedang menuju perubahan struktural kelembagaan, perbedaan kebijakan akan memicu lebih banyak volatilitas pasar; suku bunga kemungkinan akan bertahan tinggi selama beberapa kuartal. Dalam lingkungan yang penuh ketidakpastian dan volatilitas, mengandalkan KISS dan sistem trend-following dapat membantu investor tetap disiplin, menangkap kenaikan, menghindari penurunan, dan terus menumbuhkan nilai bersih yang lebih tinggi.

Artikel ini, Apa yang Akan Terjadi pada Bitcoin Setelah The Fed Akhirnya Pangkas Suku Bunga?, pertama kali tayang di Chain News ABMedia.