Anak emas Tether gagal di awal, akankah Stable mampu membalikkan keadaan?

Penulis: Jae, PANews

Satu lagi stablecoin yang disebut-sebut sebagai “anak kandung Tether” resmi diluncurkan, namun pasar tampaknya tidak terlalu antusias.

Pada malam 8 Desember, blockchain publik khusus stablecoin yang sangat dinantikan, Stable, resmi meluncurkan mainnet dan token STABLE. Sebagai Layer 1 yang dibina secara mendalam oleh tim inti Bitfinex dan Tether, narasi “anak kandung Tether” membuat Stable langsung menarik perhatian luas pasar begitu diluncurkan.

Namun, di tengah kondisi likuiditas pasar yang mengetat, Stable tidak mampu mencatat awal yang gemilang seperti kompetitornya, Plasma. Tak hanya harga yang lesu, Stable juga terjebak dalam krisis kepercayaan terkait dugaan praktik curang. Apakah skenario Stable memang ingin “turun dulu baru naik” atau justru akan terus melemah?

Harga STABLE Turun 60% dari Puncak Saat Launching, Didera Krisis Kepercayaan

Sebelum peluncuran Stable, sentimen pasar sangat optimistis. Total dana pra-deposit tahap satu dan dua proyek ini melebihi $1,3 miliar, dengan sekitar 25.000 alamat berpartisipasi, rata-rata deposit per alamat sekitar $52.000, menunjukkan minat pengguna yang tinggi. Ini sangat langka di tengah sentimen pasar yang muram, sekaligus menandakan pengakuan kuat pasar terhadap dukungan dari “keluarga Tether”, serta harapan agar STABLE dapat mengulang kisah sukses Plasma.

Data dari bursa prediksi Polymarket menunjukkan pasar sempat memperkirakan peluang 85% bahwa FDV (fully diluted valuation) token STABLE akan melampaui $2 miliar.

Namun, hukum “semakin panas semakin jatuh” kembali terbukti.

Performa token STABLE di hari pertama TGE kurang memuaskan. Harga pembukaan sekitar $0,036, mencapai puncak hampir $0,046 setelah peluncuran, lalu turun lebih dari 60% hingga menyentuh $0,015. Per 9 Desember pukul 21.00, FDV token STABLE menyusut menjadi $1,7 miliar, dan di tengah likuiditas yang tipis, tak ada pihak yang mau menampung.

Perlu dicatat, bursa CEX top seperti Binance, Coinbase, dan Upbit belum melisting token STABLE di pasar spot mereka. Ketidakhadiran mereka membatasi jangkauan STABLE ke komunitas ritel yang lebih besar, sehingga likuiditas STABLE juga semakin tertekan.

Anjloknya harga STABLE juga memicu diskusi hangat di komunitas.

Peneliti DeFi @cmdefi mengatakan: Ekspektasi terhadap Stable relatif rendah, saat awal proyek sempat terjadi berbagai tindakan amatiran, sehingga keseriusan proyek dipertanyakan.

KOL kripto @cryptocishanjia menyoroti: Komunitas lebih suka membeli narasi baru. Ketika sudah ada satu pemimpin pasar (Plasma), konsensus terhadap pemain kedua (Stable) meningkat drastis, sehingga margin keuntungan menurun.

Mantan VC @Michael_Liu93 secara lugas menyatakan: Stable dengan $3 miliar pra-launch dan FDV yang terlalu tinggi cocok untuk short jangka panjang, distribusi token ketat (tanpa airdrop, pre-sale, atau alokasi KOL) bukan berarti harga bakal naik. Namun karena belum listing di CEX besar, bisa jadi ada potensi rebound.

Selain itu, banyak pengguna juga menyoroti kontroversi pra-deposit sebelum mainnet Stable. Pada putaran pertama pra-deposit, ada dompet whale yang menyetor ratusan juta USDT sebelum waktu resmi dibuka, memicu tuduhan kuat soal keadilan dan insider trading dari komunitas. Proyek tidak secara langsung menanggapi isu ini, tetapi langsung memulai putaran pra-deposit kedua.

Peristiwa ini menjadi paradoks dalam narasi Stable, yang mengklaim menawarkan infrastruktur transparan, andal, dan patuh regulasi. Namun, sejak awal sudah terjadi dugaan insider trading, defisit kepercayaan ini jelas menghambat partisipasi komunitas dan berdampak negatif pada narasi jangka panjangnya.

USDT Jadi Gas Fee untuk Pengalaman Pembayaran Lebih Baik, Model Ekonomi Token Menyimpan Risiko

Arsitektur Stable dirancang untuk mengoptimalkan efisiensi transaksi dan kemudahan pengguna.

Stable adalah L1 pertama yang menggunakan USDT sebagai biaya Gas native, sehingga bisa memberikan pengalaman pengguna yang nyaris tanpa Gas. Desain ini sangat penting untuk meminimalkan hambatan pengguna. Pengguna dapat membayar biaya transaksi dengan USDT, tanpa harus mengelola atau memiliki token governance yang volatil. Fitur ini memungkinkan settlement sub-detik dan biaya minimal, sangat cocok untuk transaksi harian dan pembayaran institusional yang menuntut stabilitas dan prediktabilitas harga.

Stable mengadopsi mekanisme konsensus StableBFT, yang merupakan model DPoS (delegated proof-of-stake) berbasis CometBFT (eks Tendermint), sepenuhnya kompatibel dengan EVM (Ethereum Virtual Machine). StableBFT menggunakan mekanisme Byzantine Fault Tolerance untuk memastikan finalitas transaksi—sekali transaksi dikonfirmasi, tidak bisa dibatalkan—yang sangat penting bagi pembayaran dan settlement. StableBFT juga mendukung pemrosesan proposal node secara paralel, memastikan performa throughput tinggi dan latensi rendah, menjawab tuntutan jaringan pembayaran yang sangat ketat.

Sejak awal, Stable sudah didukung modal besar. Proyek ini meraih pendanaan seed sebesar $28 juta, dipimpin oleh Bitfinex dan Hack VC. CEO Tether/Bitfinex, Paolo Ardoino, menjadi penasihat, sehingga pasar menilai Stable punya sinergi strategis erat dengan Tether.

CEO Stable, Brian Mehler, sebelumnya adalah VP investasi di Block.one (pengembang EOS), mengelola dana kripto $1 miliar dan telah berinvestasi di raksasa seperti Galaxy Digital dan Securitize.

CTO-nya, Sam Kazemian, adalah pendiri stablecoin algoritmik hybrid Frax, yang sudah lama berkecimpung di DeFi, dan pernah memberi masukan pada rancangan undang-undang stablecoin di AS.

Namun, CEO awal Stable adalah Joshua Harding, eks kepala investasi Block.one, dan proyek ini tiba-tiba ganti pimpinan tanpa pengumuman atau penjelasan, sehingga transparansi Stable semakin dipertanyakan.

Model ekonomi token Stable memisahkan antara utilitas jaringan dan nilai governance. STABLE hanya berfungsi untuk governance dan staking. Tidak digunakan untuk membayar biaya jaringan; semua biaya transaksi menggunakan USDT.

Pemegang token dapat melakukan staking STABLE untuk menjadi validator dan menjaga keamanan jaringan. Mereka juga dapat mengikuti voting komunitas untuk upgrade jaringan, penyesuaian fee, atau integrasi stablecoin baru. Karena tidak dapat berbagi profit jaringan, potensi imajinasi token jadi terbatas dan, sebelum ekosistem matang, token belum punya utilitas yang kuat.

Perlu dicatat, dari total suplai token (100 miliar), 50% dialokasikan untuk tim, investor, dan penasihat. Meski token ini dikunci selama satu tahun (cliff) sebelum dirilis secara linear, proporsi pembagian yang berat sebelah ini berpotensi memberi tekanan harga STABLE dalam jangka panjang.

Persaingan Blockchain Khusus Stablecoin Semakin Sengit, Eksekusi Akan Jadi Penentu

Stable menghadapi persaingan pasar yang sangat ketat. Dalam ekosistem multi-chain saat ini, Polygon dan Tron punya basis pengguna ritel besar di Asia Tenggara, Amerika Selatan, Timur Tengah, dan Afrika untuk remitansi biaya rendah, sedangkan Solana dengan throughput tinggi juga mengambil peran penting di ranah pembayaran.

Lebih penting lagi, Stable juga harus bersaing dengan L1 vertikal baru yang juga fokus pada pembayaran stablecoin. Contohnya, Arc (dikembangkan Circle) berfokus menjadi infrastruktur on-chain treasury, settlement global, dan tokenisasi aset untuk institusi. Tempo, yang didukung Stripe dan Paradigm, juga diposisikan sebagai blockchain pembayaran, menargetkan vertikal yang sama.

Dalam pembayaran dan settlement, efek jaringan adalah faktor kunci kemenangan. Sukses tidaknya Stable akan ditentukan oleh kemampuannya memanfaatkan ekosistem USDT untuk menarik developer dan pengguna institusi, serta seberapa cepat bisa menjadi pemain utama di settlement berskala besar. Jika eksekusi dan penetrasi pasar kurang, Stable bisa saja disalip L1 lain yang lebih terintegrasi atau punya jaringan kepatuhan lebih kuat.

Menurut roadmap-nya, milestone utama adalah integrasi korporat dan pembangunan ekosistem developer pada Q4 2025 - Q2 2026. Apakah target ini tercapai akan menjadi ujian utama bagi value proposition Stable dan kelayakan L1 vertikal. Tapi dari mainnet launching hingga pilot project, hanya sekitar enam bulan, Stable harus cepat menaklukkan tantangan optimasi teknologi, integrasi institusi, dan pengembangan ekosistem. Setiap kesalahan eksekusi bisa semakin menggerus kepercayaan pasar terhadap potensi jangka panjangnya.

Peluncuran mainnet Stable menandai babak baru persaingan stablecoin yang kini memasuki tahap infrastruktur. Namun, apakah Stable benar-benar bisa merevolusi jaringan pembayaran, pada akhirnya hanya akan ditentukan oleh eksekusi—bukan sekadar narasi.