Data disuntik? Logika sebenarnya dari valuasi Polymarket sebesar ratusan miliar adalah...

Baru-baru ini, sebuah makalah penelitian dari Universitas Columbia telah memicu kontroversi terhadap “pasar prediksi”.

Tim penelitian menganalisis data historis selama dua tahun dari platform blockchain Polymarket, dan menemukan bahwa sekitar 25% dari volume transaksi mungkin merupakan perdagangan cuci (wash trading) — yaitu, entitas yang sama melakukan transaksi antara akun mereka sendiri untuk menciptakan aktivitas palsu. Dalam beberapa minggu saat peristiwa hangat, seperti pemilihan presiden AS atau final olahraga, proporsi ini bahkan melonjak hingga 60%.

Meskipun penelitian ini belum secara resmi ditinjau oleh rekan sejawat, cukup untuk merobek sedikit tirai euforia pasar prediksi. Karena dalam enam bulan terakhir, panasnya jalur ini hampir “terlihat dengan mata telanjang”: regulasi dilonggarkan, raksasa mendukung, modal melonjak, politik meningkat—pasar prediksi, sedang menjadi “spesies keuangan baru” yang paling diperhatikan pada tahun 2025.

Dari “perjudian pinggiran” ke “spesies baru keuangan”

Cara bermain di prediction market tidaklah rumit: Anda dapat bertaruh pada peristiwa seperti “Apakah Trump akan memenangkan pemilihan?”, “Apakah Federal Reserve akan menurunkan suku bunga?”, “Siapa yang akan menjadi pemenang Nobel berikutnya?”. Platform ini menghasilkan “probabilitas pasar” berdasarkan harga dari kedua belah pihak, yang dianggap sebagai cerminan dari “kebijaksanaan kolektif”.

Pada tahun 2025, cara “memilih dengan uang” ini akan mengalami tiga kali ledakan peluang:

Pelonggaran regulasi Pada bulan Mei tahun ini, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi AS (CFTC) mencabut gugatan terhadap Kalshi, secara resmi mengakui bahwa kontrak prediksi dapat diperdagangkan secara legal dalam “kerangka tertentu”. Pada bulan September, CFTC kembali mengeluarkan “No-Action Letter” kepada Polymarket, yang memungkinkan mereka untuk membuka kembali pasar di Amerika.

Ini berarti pasar prediksi bergerak dari “zona abu-abu” ke “regulasi yang terlihat”, menghilangkan hambatan terbesar untuk intervensi modal.

Modal+Politik Taruhan Segera setelah itu, dana mengalir deras:

Pada bulan Agustus, Polymarket mendapatkan investasi dari 1789 Capital yang dimiliki oleh putra Donald Trump, Donald Trump Jr.

Kemudian, setelah perusahaan induk NYSE ICE menginvestasikan $2 miliar untuk menaikkan valuasi Polymarket menjadi $8 miliar pada bulan September, dan pada bulan Oktober pesaing Kalshi mencapai valuasi $5 miliar di bawah kepemimpinan a16z dan Sequoia Capital, antusiasme pasar masih meningkat pesat.

Menurut berita terbaru dari Bloomberg, Polymarket sedang mencari pendanaan putaran baru dengan valuasi lebih tinggi antara 12 hingga 15 miliar dolar AS, sementara valuasi Kalshi diperkirakan telah melampaui angka 10 miliar dolar AS.

Di balik gelombang kapital yang mengamuk ini, keterlibatan mendalam kekuatan politik tidak dapat diabaikan.

Setelah pemerintahan Trump berkuasa, suasana regulasi “ramah pasar” yang diciptakan membuka jalan bagi ledakan pasar prediksi. Perubahan sikap CFTC dan investasi besar dari ICE, semuanya ditafsirkan oleh pasar sebagai sinyal kebijakan yang jelas.

Lebih menarik lagi adalah keterlibatan langsung keluarga Trump: Donald Trump Jr. tidak hanya berinvestasi di Polymarket melalui 1789 Capital, tetapi juga menjabat sebagai penasihat di Kalshi;

CEO ICE Jeff Sprecher—yang juga suami mantan kepala Administrasi Kecil AS Kelly Loeffler–secara langsung memimpin investasi di Polymarket;

Dan platform media sosial Trump, Truth Social, juga mengumumkan akan meluncurkan platform prediksi kripto miliknya sendiri, “Truth Predict”.

Kekuatan gabungan dari modal, kebijakan, dan pengaruh keluarga sedang mendorong pasar prediksi dari percobaan di tepi menuju panggung keuangan mainstream.

Raksasa Mendorong Arus Utama Pada bulan Oktober, Google mengumumkan akan mengintegrasikan data prediksi waktu nyata dari Polymarket dan Kalshi dalam hasil pencarian Google Finance, misalnya, ketika pengguna mencari “Siapa presiden tahun 2028” atau “Probabilitas penurunan suku bunga oleh Federal Reserve”, grafik data waktu nyata dari pasar prediksi akan muncul di bawah hasil.

Ini berarti, prediction market pertama kali “disematkan” ke dalam pintu masuk informasi terbesar di dunia, menjadi bagian dari aliran informasi publik.

Google tidak mengungkapkan model kolaborasi spesifik dengan kedua perusahaan tersebut, tetapi bagi pasar, langkah ini bisa dianggap sebagai “tonggak utama dalam mainstream”: pasar prediksi telah bertransformasi dari “alat taruhan pemain crypto” menjadi produk data yang dapat dilihat oleh pengguna biasa dan dikutip oleh media.

Hasilnya sangat jelas: Volume perdagangan Polymarket pada bulan Oktober mencapai rekor tertinggi, dengan total transaksi bulanan melebihi 3 miliar USD, dan jumlah pengguna meningkat sebesar 93,7% dibandingkan bulan September.

Seberapa serius “transaksi palsu” yang dipertanyakan oleh Columbia?

Kembali ke data penelitian tesis Columbia: Polymarket memiliki sekitar seperempat transaksi antara 2024-2025 yang menunjukkan pola mencurigakan: seringnya transaksi antara akun, interval waktu transaksi yang sangat pendek, hampir tidak ada penyelesaian posisi. Ciri-ciri ini sangat mirip dengan “inflasi volume” di pasar NFT masa lalu.

Penulis laporan memperkirakan bahwa ada tiga motivasi utama untuk wash trading di pasar prediksi: ① Untuk memperebutkan airdrop token masa depan atau poin insentif; ② Untuk menciptakan ketertarikan pasar untuk menarik pengguna baru; ③ Beberapa pembuat pasar menstabilkan rentang harga melalui “transaksi palsu”.

Dengan kata lain, seseorang mungkin melakukan “pesanan palsu” di pasar berulang kali untuk meningkatkan aktivitas, merebut poin, dan mendapatkan imbalan token di masa depan. Ini bukan hal yang asing di bidang kripto: dari NFT hingga DeFi, hampir setiap inovasi disertai dengan perilaku “mengelola data”, tetapi meskipun demikian, “kualitas” pasar prediksi tidaklah paling tinggi di industri ini. Jika dibandingkan:

Bursa Bitcoin yang tidak terdaftar awalnya memiliki “volume palsu” yang mencapai lebih dari 70% (berasal dari laporan Bitwise 2019).

Di pasar NFT, proporsi washing trading selama periode pasar yang ramai juga berada di antara 20%—50%.

Sebagai perbandingan, rata-rata Polymarket sebesar 25% berada pada tingkat “sedang hingga tinggi”. Ditambah dengan kepatuhan Kalshi yang lebih kuat dan KYC yang ketat, “keterpastian” seluruh industri sebenarnya telah jauh melampaui fase awal cryptocurrency, sehingga dari perspektif industri, “penggelembungan pasar prediksi bukanlah masalah yang bencana.”

Selain itu, terdapat suara-suara berbeda di industri terkait kesimpulan penelitian Columbia.

Mantan insinyur AWS yassinelanda.eth mengajukan beberapa keberatan setelah meninjau makalah tersebut.

Dia berpendapat bahwa penelitian ini memiliki keterbatasan dalam metodologi—kesimpulannya didasarkan pada model data rantai tunggal, sementara platform seperti Polymarket sebenarnya memiliki sistem sinyal yang lebih kompleks untuk mengidentifikasi pengguna nyata dan mendistribusikan hadiah secara adil. Selain itu, kesimpulan dari penelitian ini sangat sensitif terhadap parameter yang ditetapkan saat analisis, dan tingkat keparahan masalah yang diungkapkan mungkin tidak stabil.

Ia lebih lanjut menunjukkan salah satu karakteristik kunci dari prediction market: di bidang ini, sinyal yang berharga jauh lebih penting daripada volume perdagangan mentah. Murni “perputaran tangan kiri ke tangan kanan” tidak dapat menghasilkan keuntungan yang nyata (PNL). Saat ini, pemantauan on-chain yang canggih dan sistem rekomendasi telah mampu membedakan dengan efektif antara aliran perdagangan nyata yang memiliki informasi dan kebisingan pasar yang berasal dari pembuat pasar, bot, dan transaksi mandiri, serta mengurangi bobot yang terakhir dalam rekomendasi dan penghargaan.

Menurutnya, kriteria inti untuk menilai sebuah prediction market tidak seharusnya adalah “total volume perdagangan” yang mudah dipengaruhi oleh data permukaan, tetapi seharusnya adalah:

• Akurasi Prediksi: Seberapa akurat hasil pasar.
• Tingkat Kalibrasi: Apakah probabilitas prediksi cocok dengan frekuensi kejadian yang sebenarnya.
• Spread harga beli dan jual serta kedalaman pasar: Apakah likuiditas pasar baik, dan apakah biaya transaksi tinggi?
• Slippage saat peristiwa berita: Apakah harga dapat bereaksi dengan cepat dan stabil saat ada berita baru, alih-alih berfluktuasi secara drastis.

Indikator-indikator tentang kualitas pasar dan efisiensi informasi inilah yang merupakan inti sejati dalam mengukur nilai pasar prediksi.

Kembalinya sifat berjudi: Ketika “bertaruh” menjadi emosi zaman

Seperti yang diamati oleh sosiolog Universitas Chicago Lydia Grant: "Pasar prediksi dalam arti tertentu melanjutkan sistem kepercayaan Amerika—ini memungkinkan orang untuk merasakan ilusi pengendalian di tengah ketidakpastian yang besar melalui tindakan 'bertaruh'.”

Kalimat ini secara tepat menangkap denyut nadi masyarakat Amerika saat ini. Menghadapi kenyataan inflasi tinggi, perpecahan politik, dan pengkristalan kelas, suatu “mental penjudi” perlahan-lahan menjadi saluran emosi yang umum. Dari perjudian olahraga hingga cryptocurrency, dan kini ke pasar prediksi, semakin banyak orang Amerika mulai menyerahkan nasib mereka kepada probabilitas, melepaskan kecemasan mereka di antara taruhan.

Dan ketika raksasa Wall Street juga terjun ke dalamnya, tren ini semakin mendapatkan pengakuan ganda dari modal dan institusi. Investasi besar dari lembaga seperti ICE menunjukkan bahwa kalangan keuangan mainstream kini memandang prediction market sebagai infrastruktur dasar untuk penilaian risiko “berbasis peristiwa” generasi berikutnya, dan bukan lagi sekadar permainan judi yang marginal.

Seperti yang diungkapkan oleh CEO SynFutures, Rachel Lin: “Nilai sebenarnya dari prediction market terletak pada kemampuannya untuk mengkuantifikasi hal-hal yang tidak dapat dinilai oleh keuangan tradisional, seperti pengambilan keputusan kebijakan, terobosan teknologi, dan risiko geopolitik.”

Sementara itu, Polymarket meluncurkan token POLY dan tindakan lainnya memberikan bahan bakar baru untuk pengembangan ekosistem. Lembaga penelitian Delphi Digital percaya bahwa di masa depan, integrasi data multi-pasar dan analisis AI dalam “terminal” prediksi kemungkinan akan membuka jalur perdagangan baru yang mirip dengan gelombang popularitas meme coin.

Tentu saja, tantangan masih ada. Regulator AS masih berdebat tentang definisi “derivatif” atau “perjudian”, dan kabut kebijakan yang belum hilang ini masih menjadi penghalang terakhir untuk pengembangan pasar prediksi menjadi arus utama.

Namun arus penggabungan modal, teknologi, dan emosi masyarakat tidak dapat dibalik. Orang-orang berpikir mereka sedang meramalkan masa depan, tetapi mereka tidak menyadari bahwa gelombang taruhan massal ini sendiri menjadi gambaran paling nyata dari era ini.

Penulis: Bootly