Mengapa Kegagalan Strategi Bisa Mengejutkan Pasar Crypto Pada 2026

Sumber: CryptoTale Judul Asli: Mengapa Kegagalan Strategi Bisa Mengejutkan Pasar Crypto di 2026 Tautan Asli:

• Strategi mengendalikan lebih dari 3 persen pasokan Bitcoin, mengaitkan nasibnya dengan pergerakan harga.
• Strategi mengendalikan bagian penting dari pasokan Bitcoin yang terkait dengan pembiayaan leverage.
• Kejatuhan Bitcoin yang berkepanjangan bisa memblokir jalur pendanaan dan memperbesar risiko stres pasar saat ini.

Strategy Inc., sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy, adalah pemegang Bitcoin perusahaan terbesar, mengendalikan 671.268 BTC, dengan lebih dari 3,2% dari total peredaran token. Paparan ini menempatkan perusahaan di pusat struktur keuangan Bitcoin dan menghubungkan neraca keuangannya dengan stabilitas pasar crypto. Kegagalan bisa berdampak luas di pasar melebihi keruntuhan FTX 2022, mengingat skala, leverage, dan kepemilikan terkonsentrasi Strategy.

Perusahaan telah mengakuisisi lebih dari $50 miliar dalam Bitcoin, terutama melalui penerbitan utang dan penjualan sahamnya. Di sisi lain, divisi perangkat lunaknya yang tradisional menyumbang sekitar $460 juta dalam pendapatan tahunan, yang jauh lebih rendah dibandingkan eksposurnya terhadap cryptocurrency. Situasi yang tidak seimbang ini telah mengubah Strategy menjadi kendaraan Bitcoin yang sangat leverage daripada perusahaan teknologi dengan layanan yang beragam.

Kepemilikan Bitcoin dan Eksposur Pasar

Menurut Strategy Tracker, portofolio Bitcoin Strategy sebesar $58,78 miliar per 27 Desember 2025. Perusahaan memperoleh kepemilikannya melalui 91 acara pembelian dengan harga rata-rata $74.972 per Bitcoin. Pada level saat ini, posisi tersebut menunjukkan keuntungan belum direalisasi sebesar 16,80%, atau sekitar $8,45 miliar.

Data historis dari 2020 hingga 2025 menunjukkan akumulasi berulang selama penurunan dan kenaikan pasar. Grafik menampilkan tren harga Bitcoin bersamaan dengan titik pembelian Strategy dan kenaikan biaya akuisisi rata-rata. Bahkan setelah Bitcoin mundur dari puncak mendekati $120.000, biaya rata-rata Strategy tetap jauh di bawah harga pasar.

Dengan kepemilikan sebesar ini, Strategy berada di belakang hanya beberapa ETF dan pemerintah dalam kepemilikan Bitcoin. Penjualan paksa atau likuidasi terkait tekanan keuangan akan memasukkan pasokan besar ke pasar. Risiko ini mengaitkan kesehatan keuangan Strategy secara langsung dengan stabilitas harga crypto yang lebih luas.

Tekanan Neraca Keuangan dan Struktur Utang

Strategy membiayai strategi Bitcoin-nya menggunakan alat modal yang agresif. Perusahaan menerbitkan saham biasa, memperkenalkan saham preferen, dan mengumpulkan lebih dari $8,2 miliar melalui utang konversi. Selain itu, perusahaan memikul lebih dari $7,5 miliar dalam kewajiban saham preferen.

Instrumen-instrumen ini membutuhkan sekitar $779 juta setiap tahun untuk pembayaran bunga dan dividen. Per akhir 2025, Strategy memegang cadangan kas sekitar $2,2 miliar. Cadangan ini menutupi sekitar dua tahun pembayaran jika akses pasar tetap terbuka.

Jika Bitcoin tetap di bawah $50.000, nilai pasar Strategy bisa turun di bawah kewajibannya. Pada titik ini, penggalangan modal bisa dihentikan, sehingga membatasi opsi untuk pembiayaan kembali. Kondisi seperti ini bisa menyebabkan perusahaan terpaksa melakukan restrukturisasi atau menjual sebagian asetnya. Pada tingkat ekstrem, analis mencatat bahwa Bitcoin di bawah $13.000 bisa membuat perusahaan bangkrut.

Meskipun harga seperti itu masih jauh, Bitcoin telah mencatat penurunan berulang sebesar 70% hingga 80% dalam siklus sebelumnya. Penurunan tajam yang dikombinasikan dengan likuiditas yang ketat bisa mempercepat stres.

Kinerja Saham dan Risiko Sistemik

Saham Strategy Inc. Kelas A ditutup Kamis di harga $158,81, turun 2,79%, menurut Google Finance. Saham kehilangan $4,56 selama lima hari dan turun lagi 0,48% setelah jam perdagangan menjadi $158,04. Perdagangan di NASDAQ berkisar antara $154,12 dan $159,91 selama sesi.

Rentang 52 minggu saham ini berkisar dari $154,12 hingga $457,22, menunjukkan volatilitas ekstrem. Market cap Strategy sebesar $2,57 miliar dengan volume harian rata-rata 21,26 juta saham. Perusahaan melaporkan rasio harga terhadap laba sebesar 7,38 dan tidak membayar dividen.

Berbeda dengan FTX, Strategy tidak menyimpan dana pelanggan, namun perannya tetap secara struktural penting. Perusahaan memegang bagian besar dari pasokan Bitcoin daripada menjalankan tempat perdagangan. Jika kepemilikannya masuk ke pasar saat kondisi sulit, penurunan harga bisa memicu penjualan besar-besaran di pasar crypto.

Kejatuhan total di 2026 tetap tidak pasti, dan perkiraan kemungkinannya sangat bervariasi dari 10% hingga 20%. Probabilitas ini mempertimbangkan leverage, fluktuasi harga Bitcoin, dan ketergantungan pada pasar modal.