𝐏𝐀𝐔𝐋 𝐀𝐓𝐊𝐈𝐍𝐒 𝐌𝐀𝐋𝐀𝐌 𝐌𝐄𝐍𝐄𝐑J𝐀𝐊𝐀𝐍 𝐓𝐄𝐑𝐌𝐀𝐍𝐆 𝐑𝐔𝐋𝐄𝐁𝐎𝐎𝐊 𝐃𝐄𝐍𝐆𝐀𝐍 𝐌𝐄𝐍𝐄𝐑𝐉𝐀𝐇 𝐌𝐀𝐏

#SEC Ketua Paul Atkins naik ke panggung di AI+ Expo di Washington pada hari Jumat dan menyusun cetak biru regulasi paling jelas yang pernah dilihat industri kripto dalam beberapa tahun terakhir. Komisi sedang mempersiapkan pembuatan aturan formal di empat bidang spesifik: sistem perdagangan onchain, definisi broker-dealer, penyelesaian dan kliring, serta vault hasil crypto. Ini adalah pergeseran dari pertunjukan penegakan hukum ke buku aturan yang sebenarnya, dan waktunya penting.

Masalah inti yang diidentifikasi Atkins bersifat struktural. Hukum sekuritas yang ada ditulis untuk dunia dengan perantara terpisah. Broker menangani pesanan. Bursa mencocokkan perdagangan. Clearinghouse menyelesaikan. Tetapi satu protokol blockchain dapat mengeksekusi perdagangan, mengelola jaminan, mengarahkan likuiditas, menjalankan strategi hasil melalui struktur vault, dan menyelesaikan transaksi, semuanya dalam hitungan detik. Perangkat lunak tidak mengatur dirinya sendiri secara rapi ke dalam kotak regulasi yang dibangun pada tahun 1930-an.

🔹Definisi bursa sedang dalam peninjauan. SEC akan meluncurkan pembuatan aturan pemberitahuan dan komentar untuk memperjelas bagaimana aturan bursa berlaku untuk platform perdagangan onchain
🔹Aturan broker-dealer mungkin berubah. Atkins mengatakan bahwa badan tersebut sedang mempertimbangkan pembuatan aturan pengecualian untuk antarmuka perangkat lunak dan aplikasi dompet yang memfasilitasi transaksi tanpa penitipan
🔹Kerangka kerja kliring menghadapi pemikiran ulang. Ketika penyelesaian hampir instan dan risiko lawan transaksi dikelola secara algoritmik, model badan kliring tradisional memerlukan analisis baru
🔹Vault crypto kini masuk dalam agenda formal. SEC sedang menilai bagaimana produk hasil onchain cocok di bawah Securities Act dan Investment Advisers Act
🔹Atkins secara eksplisit mendesak Kongres untuk mengajukan legislasi ke #CLARITYAct ke meja Presiden Trump, menyebutkan legislasi sebagai cara terkuat untuk mempersiapkan kerangka regulasi di masa depan

▫️ Respon industri langsung terjadi. DeFi Education Fund menyebut pernyataan tersebut "berpengaruh." Pusat Kebijakan Hyperliquid mengatakan mereka merasa didorong untuk melihat seorang Ketua yang bersedia memetakan sistem ke kerangka yang ada dengan syarat mereka sendiri daripada memaksanya ke dalam kotak warisan
▫️ Di bawah kepemimpinan sebelumnya, SEC mengandalkan gugatan untuk mendefinisikan aturan. Atkins menekankan panduan, pernyataan staf, dan pembuatan aturan formal dengan masukan publik
▫️ Bulan lalu, Divisi Perdagangan dan Pasar sudah menyatakan bahwa antarmuka dompet DeFi umumnya tidak akan dianggap sebagai broker
▫️ Senator Warren dan Van Hollen menanggapi, mengirim surat yang menyatakan kekhawatiran bahwa rilis interpretatif SEC memberikan pengecualian luas yang menguntungkan industri crypto dengan mengorbankan perlindungan investor

Pergeseran strategis ini tidak halus. Atkins mengatakan bahwa peran badan tersebut adalah menetapkan aturan main, bukan memilih tim pemenang. Kerangka ini saja sudah menandakan pergeseran dari sikap yang mendefinisikan era sebelumnya. SEC telah merilis taksonomi yang mengklasifikasikan aset digital ke dalam lima kategori, dan ketua telah mengusulkan pengecualian inovasi untuk sekuritas yang ditokenisasi. Divisi Perdagangan dan Pasar telah mengeluarkan panduan staf yang mempersempit siapa yang dihitung sebagai broker. Setiap langkah menumpuk menuju arsitektur regulasi yang dibangun untuk infrastruktur blockchain daripada dipaksakan untuk menutupinya.

Undang-Undang CLARITY tetap menjadi hadiah terbesar. Atkins menggambarkan legislasi sebagai satu-satunya cara untuk mengunci kerangka kerja di luar kendali satu administrasi. Dia mencatat bahwa SEC dapat bertindak secara fleksibel di bawah otoritas yang ada, tetapi otoritas tersebut pada akhirnya dibatasi oleh undang-undang dari tahun 1930-an. Sebuah undang-undang baru yang dibagi antara SEC dan CFTC akan menciptakan perimeter regulasi yang bertahan melalui siklus politik dan tantangan pengadilan. Senator Lummis mengharapkan kemajuan komite pada bulan Mei dan voting di Senat pada bulan Juni.

Bagi pasar crypto, sinyal ini bermakna. Proses pembuatan aturan yang memperjelas definisi bursa dan kewajiban broker mengurangi ketidakpastian hukum bagi pengembang, protokol, dan bursa yang beroperasi di Amerika Serikat. Perlakuan vault crypto penting untuk setiap produk hasil di DeFi. Pemikiran ulang kerangka kerja kliring mempengaruhi sekuritas yang ditokenisasi dan onboarding institusional. Ini adalah lapisan infrastruktur dari kejelasan regulasi, dan sedang dibangun secara terbuka melalui pemberitahuan dan komentar daripada melalui pemberitahuan Wells.

Atkins sedang menggambar peta. Pertanyaannya sekarang adalah seberapa cepat bagian-bagian tersebut bergerak melalui pembuatan aturan, apakah Kongres akan memberikan kerangka hukum, dan apakah industri akan terlibat secara serius dalam proses ini. Jendela ini terbuka. Untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun, SEC meminta masukan alih-alih mengajukan gugatan. Itu bukan seluruh solusi. Tetapi itu adalah fondasi dari satu solusi.