イーサリアムステーキングで重要な転換、インフローがアウトフローの2倍に

2025年の終わりが近づく中、Ethereumは重要な転換期を迎えています。バリデーターの「エントリーキュー」が「エグジットキュー」を上回るという逆転現象が起こりました。

これは、数カ月にわたる市場の変動を経て、ETHをステーキングしてバリデーターになろうとする資金が、アンステークして退出しようとする量を大きく上回っていることを示しています。

この変化は単なる数字の推移にとどまらず、市場心理やネットワークの基盤にも大きな変化が生じていることを示しています。持続的な売り圧力が和らぎつつあり、機関投資家の信頼回復やPectraアップグレード、DeFiのデレバレッジを背景に、Ethereumはセキュリティ強化と資本蓄積の新たな段階に入ったと考えられます。

Ethereumバリデーターキューの反転

最新のEthereumバリデーターキューのデータによれば、現在約739,824 ETHがネットワーク参加待ちで、推定待機時間は12日20時間です。一方、エグジットキューは349,867 ETHで、クリアには約6日かかる見込みです。

現在、Ethereum上でステーキングされているETHは約3,550万ETH、全供給量の29.27%で、アクティブバリデーターは983,600件です。

バリデーターキューとは何か、なぜ重要なのか

EthereumのProof of Stake（PoS）プロトコルでは、コンセンサスの安定維持のため、ノードは自由に出入りできません。Churn Limitメカニズムがこれらの流れを制御しています。

現在、1エポック（約6分24秒）あたりに参加または退出できるバリデーターは最大256 ETHで、1日あたり約57,600 ETHが処理可能です。

• エントリーキュー：32 ETHをステーキングしてバリデーターになるための待機チャンネル。このキューが拡大すると、ステーキング需要や長期リターンへの信頼の高さを示します。
• エグジットキュー：ステーキング資金の引き出し待ちチャンネル。こちらが増加すると、売り圧力や流動性需要、デレバレッジ活動が強まっていることを示します。

このように、バリデーターキューはネットワークの健全性や市場心理を示す重要な指標です。

2025年にバリデーターキューはどう変化したか

2025年を通じて、Ethereumのバリデーターキューは大きく変動しました。

• 上半期から秋にかけて：機関投資家のローテーションや利益確定、DeFiのデレバレッジ（Aave貸出金利急騰によるstETH清算など）、個別のセキュリティイベント（9月のKilnによる全バリデーター退出など）を受け、エグジットキューが繰り返し過去最高を記録。9月中旬にはエグジットキューが2,670,000 ETHに達し、待機時間は46日に及びました。
• 9月〜10月：一時的にエントリーキューがエグジットキューを上回りましたが、すぐにエグジットキューが再び優勢となりました。
• 11月：エントリーキューが1,500,000 ETHを超え、エグジットキューも一時2,500,000 ETHを超えました。
• 12月下旬：エントリーキューが再度反転し、現在は約739,824 ETHが参加待ち、エグジットキューは349,867 ETHとなっています。

12月反転の4つの主要要因

この反転は偶然ではなく、資本流入、技術アップグレード、マクロ経済要因が重なった結果です。

BitMineなどトレジャリー企業による大規模ステーキング

反転直前（12月25〜27日）、BitMineは合計342,560 ETH（約10億ドル）をステーキングし、キューの反転を直接的に後押ししました。

BitMineは2026年第1四半期にMade in America Validator Network（MAVAN）を立ち上げる計画も発表し、Ethereumステーキングへの長期的なコミットメントを示しています。

同時期、SharpLinkなど他の大手トレジャリー企業も保有ETHのほぼ全額をステーキングし、資本流入をさらに加速させました。

一部のトレジャリー企業ではETHの積み増しが鈍化、あるいは売却（ETHZillaの例）も見られますが、BitMineやSharpLinkのような主要プレーヤーによる大規模なコミットメントがEthereumのステーキングエコシステムの安定化に寄与しています。

Pectraアップグレードによるステーキング体験の向上

2025年5月にEIP-7251で実装されたPectraアップグレードにより、有効バリデーターバランスの上限が32 ETHから2,048 ETHに引き上げられ、リワードの複利化やバリデーター統合が可能となりました。これにより、多数のノードを運用する機関の運用コストが削減され、大口資本によるステーキングも容易になりました。

Kilnのリステーキング再開

2025年9月のセキュリティインシデント後、大規模なバリデーター退出が発生し、Kilnのリステーキング再開時期は不透明ですが、Beaconcha.inのデータによるとKilnは現在Ethereumステーキングエコシステムの1.68%を占めています。

DeFiのデレバレッジが最終局面へ

6〜7月にはAave貸出金利の上昇によりstETHレバレッジ戦略の巻き戻しが進み、大量の売却が発生しました。現在はデレバレッジが終盤に差し掛かり、エグジット需要が減少、資金流入が主導権を握っています。

機関投資家による安値での蓄積

市場の収束を受け、一部の機関投資家はETHの長期価値に強気姿勢を維持しています。Trend Researchはさらに10億ドルのETH投資を計画。12月25日、Jack Yiによる確認で、Trend Research（Jack Yi主導）は11月から平均約3,150ドル/ETHでETHを蓄積開始し、現在645,000 ETHのポジションで約1億4,300万ドルの含み損となっています。次の10億ドル投資後、平均コストは約3,050ドルになる見込みです。

まとめ

Ethereumのバリデーターエントリーキューがエグジットキューを上回る反転は、7月以来初の純ステーキング流入を示し、市場信頼回復の重要なシグナルとなっています。この傾向が続くかどうかは今後の動向次第です。

Ethereumの現物ETFには依然として大きな純流入は見られませんが、オンチェーンのファンダメンタルズは明らかに改善しています。SharpLink Gaming共同CEOのJoseph Chalom氏が今月指摘したように、ステーブルコインやトークン化RWAsの急増、政府系ファンドの関心拡大により、EthereumのTVLは2026年までに10倍へ成長する可能性があります。

2025年の終わりを迎え、Ethereumは2026年に向けて新たな勢いを築く準備ができているのでしょうか。今後の展開が注目されます。

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