Morphoには誰が参加しているのか？

Morphoには現在、約120億ドルもの資産が預けられています。

120億ドルで引退できるでしょうか？

この現象について解説します。これは過剰担保型レンディングです。つまり、1ドル預けると、75セントが返却されます。この仕組みを利用する理由や、なぜアクセス可能な金額以上の資本をロックするのかは一見すると不合理に見えます。しかし、利用者や利用目的を分析すると、興味深い事実が見えてきます。

下記はMorphoで2番目に大きいVaultが保有するポジションです。

個性的なロゴが並んでいます。

これは一体何でしょうか。

よく見ると、単なる投機的なコインへの投資や、資産家によるアービトラージではありません。プロフェッショナルによる戦略的な資産ポートフォリオであり、知識を持つ運用者によるものです。

実際、ここでは非常に興味深いことが起きています…

DeFiは伝統的な資産運用を再現した

世界最大級のヘッジファンドのうち8社（上位10社中）は、数百億ドル規模を運用しながら、分散化された市場中立型ポートフォリオを構築しています。ベータリスクを体系的にヘッジし、アルファを抽出し、ポートフォリオ全体にレバレッジをかけてリターンを増幅させるのが一般的な運用手法です。これが伝統金融における大口資金の運用方法です。

しかし、DeFiにはポートフォリオレバレッジがありません。業界全体を見渡しても、主要な資産運用者が使う機能が存在しません。AMM、イールドアグリゲーター、パーペチュアル、オプションプロトコル、レンディングマーケットなど、多様な機能を備えた並列金融システムが構築されてきましたが、機関投資家のポートフォリオ運用に不可欠な機能は存在しません。

Morphoは、過少担保型レンディングや洗練されたポートフォリオマージンを提供していませんが、どのように運用されているのでしょうか？

プロフェッショナルな運用構造

上記スクリーンショットに見られる多くのロゴは、DeFiプロトコルのようでありながら、実際にはほぼ全てオフチェーンで運用される市場中立型ファンドです。プロが管理し、伝統市場でリアルな戦略を展開するファンドですが、分配目的のみでトークン化されオンチェーン化されています。DeFiユーザーは、伝統的なファンド管理やコンプライアンス、KYC、適格投資家チェックなどの煩雑さを避けて、オフチェーン戦略にアクセスできます。

MorphoのVault管理者は、これらのトークンを使い、市場中立・オフチェーンファンドの分散型ポートフォリオを構築します。管理者はファンド・オブ・ファンズの運用者として、戦略の選定・配分・リスク管理を行います。ユーザーや投資家はVaultを活用し、分散された市場中立ポートフォリオにループレバレッジをかけます。担保を預けて借入し、その借入金を再び担保として預ける、というプロセスを繰り返し、市場中立型の機関投資家レベル戦略バスケットにレバレッジを積み上げます。

このようにして、75セントしか戻らない仕組みの意味が明確になります。市場中立戦略で安定した低ボラティリティリターンが得られるなら、ループレバレッジによって3〜4倍にすれば、年率8%のリターンが24〜32%に増加します。ポートフォリオが市場中立かつ複数戦略で分散されていれば、レバレッジをかけても清算リスクは比較的低く抑えられます。

DeFiは、伝統的資産運用の本質である分散投資、市場中立、ポートフォリオレバレッジを再現しました。Morphoに積まれる120億ドルは、人々が必要な金融システムを自ら再構築する力の証明です。

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