グレースケールの秘密のIPO申請が明らかにされ、サークルがウォール街に進出した。

アメリカ最大の暗号資産管理会社であるGrayscale Investmentsは、2025年11月13日にアメリカ証券取引委員会にIPO申請を提出し、株式コード「GRAY」でニューヨーク証券取引所に上場を目指しています。業界の専門家は、評価額が300億から330億ドルの間になると予測しています。これは、トランプ大統領の親ビジネス政府の下で、暗号資産IPOの勢いがますます強まっている最新の兆しを示しています。

トランプ政権が暗号化IPOの狂潮を促進

! グレースケールIPO

(出典:SEC)

Grayscaleが上場申請を提出した際、トランプがホワイトハウスに復帰して以来、暗号資産企業の上場ラッシュが空前の高まりを見せていた。過去4年間の規制環境の不確実性と比較して、新政府はデジタル資産企業にとってより有利な環境を作り出した。Circle Internet Groupは2025年6月に驚くべき市場デビューを果たし、このIPOブームの幕を開けた。このステーブルコイン発行企業の株は初日の取引で168%急騰し、83.23ドルで取引を終え、31ドルのIPO発行価格を大きく上回った。Circleは105億ドルを調達し、現在の時価総額は約350億ドルである。

億万長者ピーター・ティールが支援する暗号資産取引所Bullishは、2025年8月にニューヨーク証券取引所に上場しました。上場初日、同社の株価は80％以上急騰し、約110億ドルを調達しました。他の主要な暗号資産会社、BitGoやConsensysも上場申請を提出しています。これらの成功したデビューは、暗号資産産業にアナリストが「グリーンライト」と呼ぶものをもたらしました。ルネッサンス・キャピタルのシニアストラテジスト、マット・ケネディは、Circleの取引パフォーマンスが業界にとって最大のポジティブサインであると指摘しています。

2025 年の暗号化 IPO の波のタイムライン

2025年6月:Circleは上場し、初日に168%急騰し、10億5,000万ドルを調達しました

2025年8月:Bullishは上場し、初日に80%急騰し、11億ドルを調達しました

2025年11月:グレースケールはIPOを申請し、評価額は300億〜330億ドルと予想されています

掲載予定:BitGo、Consensysが申請書を提出しました

このような集中したIPO申請は、暗号産業が周縁から主流への重要な転換点を迎えていることを示しています。過去には、暗号企業はSPAC（特別目的買収会社）を通じて曲線的に上場するか、アメリカ市場で資金調達を行うことができませんでした。現在、規制環境の改善が従来のIPOルートの障害を取り除いています。

規制革命がグレースケールIPOへの道を開く

暗号資産 IPO の激増は主にトランプ政権下での一連の重要な規制改革に起因しています。トランプ大統領はポール・アトキンズをアメリカ証券取引委員会（SEC）委員長に任命し、暗号資産企業に対して厳しい立場を取っていたゲイリー・ゲンスラーの後任となりました。アトキンズは SEC に「暗号計画」（Project Crypto）を提案し、デジタル資産に明確なルールを制定することを目指しています。この新しい措置は、長年にわたり欠けていた規制の明確さを提供することを目的としています。

アトキンスは、市場と規制の不確実性のために、過去数年にわたり「イノベーションが抑制されてきた。残念なことに、この不確実性はまさにSECによって引き起こされた」と述べました。この率直な自己批判は、SECの態度の根本的な変化を示しています。ゲンスラーの指導の下で、SECは暗号会社に対して「先に執行してから規則を設ける」という戦略を採用し、産業の発展を妨げました。現在、アトキンスは明確なルールを先に確立し、その後に規制執行を行うことを約束しています。

アメリカ合衆国司法省はその暗号資産犯罪部門も解散しており、これは連邦機関が暗号資産産業に対する態度がより広範に変わっていることを示しています。さらに、議会はステーブルコインに関する立法を進めており、特に「GENIUS法案」が業界が長年求めてきた規制の枠組みを提供することが期待されています。これらの政策の変化は、Grayscale IPO に非常に有利な環境を共同で創出しています。

GrayscaleがIPO申請を提出するタイミングも注目に値する。同社が初めての公開募集申請を秘密裏に提出してから約4ヶ月後、登録声明が公表された。Grayscaleが書類を提出した日は、SECが43日間の政府の shutdownを経て正常な運営に戻ることが予想されている初日であった。SECの職員と能力が限られている中でも、企業は書類を提出することができるが、SECがIPOの承認作業をすぐに進める可能性は低い。

グレースケールのデュアルクラス株式構造と手数料の課題

Grayscaleは上場後に二重株式構造を採用する予定です。A類株は1株につき1票の議決権を持ち、親会社であるDigital Currency Groupが保有するB類株は1株につき10票の議決権を持ちますが、経済的権利はありません。このような取り決めは、Digital Currency Groupが過半数の議決権を保持することを意味し、ニューヨーク証券取引所の規定により、Grayscaleは「支配会社」として分類されることになります。

今回のIPOはUp-C構造を採用し、これは資金調達が既存のIPO前の株主から株式を購入するために使用されることを意味し、Grayscaleに直接支払われるわけではありません。モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ証券、ジェフリーズ、そしてCantorが今回のIPOの引受業者を務めます。これらのウォール街のトップ投資銀行の参加は、伝統的な金融機関がGrayscaleのIPOをどれほど重視しているかを示しています。

管理350億ドルの資産にもかかわらず、Grayscaleは依然として大きな競争圧力に直面しています。同社のビットコインETFは1.5%の年会費を徴収していますが、ブラックロックのような競合他社は0.25%しか徴収していません。ブラックロックのビットコインETFの総資産規模はすでにGrayscaleを超えており、料金競争が市場シェアをどのように急速に変化させるかを示しています。Grayscaleの9月30日までの9ヶ月間の財務実績は、純利益が2.033億ドル、収益が3.187億ドルであることを示しています。それに対して、前年同期の純利益は2.237億ドル、収益は3.979億ドルでした。

この収益と利益の減少は主に費用競争と市場シェアの喪失に起因しています。GrayscaleはIPO後にこの課題に対処する必要があり、低コストの代替案との競争で市場シェアを維持するために手数料を引き下げる必要があるかもしれません。しかし、費用を削減することは会社の収益性に直接影響を与えるため、Grayscaleが上場後にバランスを取らなければならない難題です。

機関投資家投資の急増と市場の見通し

暗号資産 IPO 熱潮は機関投資家によるデジタル資産のより広範な受け入れを反映しています。2025年1月までに、86％の機関投資家がすでにデジタル資産を保有しているか、同年後半に配置する計画を持っています。これは投資家の暗号資産投資に対する態度が大きく変化したことを示しており、以前の懐疑的な態度が一変しました。2025年初頭、世界の暗号資産市場の時価総額は約4.2兆ドルに達しました。ビットコインの現在の取引価格は11万ドルを超え、年初から大幅に上昇しています。

市場アナリストは、GrayscaleのIPOが2025年末から2026年初頭の間に行われると予想しており、具体的な時期は市場の状況と規制の承認によるとしています。業界の専門家は、同社の評価額が300億から330億ドルの間になると予測しています。現在の規制環境と強力な市場のパフォーマンスを考慮すると、このタイミングでの導入は有利であるようです。

他の暗号資産企業は、GrayscaleのIPOプロセスを注意深く見守っている可能性が高いです。もしGrayscaleが上場に成功すれば、さらに多くの企業が追随することを奨励し、史上最大規模の暗号資産IPOの波を引き起こす可能性があります。しかし、すべての企業が上場を選ぶわけではありません。報道によると、Ripple Labsは先週、同社がSECの訴訟を脱したにもかかわらず、2024年の収益が13億ドルに達すると予想しているが、同社には上場計画がないと述べました。