AIバブル論を否定！UBS：データセンターは全く減速の兆しなし、来年の市場成長率予想を20-25%に上方修正

UBSの最新レポートによると、世界のデータセンター設備市場は依然として活況を呈しており、建設中の設備容量は25GWに達しています。2026年には市場成長率が20-25%に達すると予想されており、高水準の投資は少なくとも2027年まで続き、AIの収益化もすでに兆しが見え始めています。本記事はウォール・ストリート・ジャーナルの記事を元に、Foresight Newsが整理・翻訳・執筆したものです。 （前提解説：JPモルガンが見る2026年：経済の分化、政策の分化、AI導入率の急上昇） （背景補足：バンク・オブ・アメリカ2026年の10大予測：AIブーム継続、中米経済の予想超え成長）

UBSは12月5日に発表した最新の詳細レポートで、世界のデータセンター設備市場には「冷え込みの兆しが全くない」と指摘しています。UBS Evidence Labの最新モニタリングデータによると、世界のデータセンター容量は急速な拡大期にあり、現在建設中の容量は25GW、既存の運用容量は約105GWにのぼります。アナリストのAndre Kukhninチームは、建設中プロジェクトが実際の容量へと転換することや、ハイパースケールクラウド事業者による資本支出の継続的増加を考慮し、業界は2025年に約25-30%の成長を実現した後も、力強い勢いが2026年まで続くと報告しています。

堅調な建設プロジェクトデータと極めて低い空室率に基づき、UBSは業界の中期成長見通しを上方修正し、2026年には電力・冷却・IT設備を含む市場成長率が20-25%に達すると予測しています。この楽観的な予測は、最近の市場で囁かれる「AIバブル」論を直接反論するものです。UBSは、生成AI（GenAI）の採用率が指数関数的に増加しており、収益化はまだ初期段階ながら、年換算経常収益（ARR）が170億ドルに達する実質的な利益が現れていると強調しています。こうした技術応用の深化と、AIサーバーの短いライフサイクルによるリプレイス需要が産業全体の長期的好況を支えていると指摘します。

成長見通しを上方修正、液冷技術がリード

UBSは最新レポートで、世界のデータセンター設備市場に対するコア仮定を更新しました。同社は、2025年の市場規模が25-30%成長した後、2026年も20-25%という高成長を維持し、その後2027年は15-20%、2028-2030年には10-15%の堅調な年率成長を保つと予想しています。

この予測の自信は複数データのクロスチェックから来ています。UBSの分析によると、北米、欧州、アジア太平洋地域のデータセンター空室率は引き続き歴史的な低水準 (それぞれ1.8%、3.6%、5.8%)にあり、需給ギャップのある市場状況を示しています。同時に、UBS Evidence Labのパイプラインデータによれば、計画中の設備が予定通り2029年に稼働すれば、新規プロジェクトを考慮しなくても2025-2029年の年複合成長率（(CAGR)）は21%に達します。

細分化された分野では、冷却市場のパフォーマンスが特に際立っています。AIチップの電力密度上昇に伴い、UBSは2030年まで冷却セグメントが約20%の年複合成長率を維持し、その中でも液冷技術（(Liquid Cooling)）が45%の成長率でリードし、最も成長の速いセグメントとなると見ています。

資本支出強度は衰えず、1MWあたりの価値が向上

資本支出（(Capex)）の持続可能性に対する市場の懸念について、UBSはコスト構造分析を通じて、AIデータセンターの建設コストが構造的に変化していると指摘します。同レポートによると、従来型データセンターと比較してAIデータセンターの1MWあたりの施設コストは約20%増加しており、これは主に冷却や電力インフラのアップグレードによるものです。しかし、より重要な変化はIT設備コストの激増にあります――AIチップの価格高騰により、IT設備が総コストに占める割合が大幅に増加し、1MWあたりのコストは従来型の3-4倍となっています。この構造により、顧客の施設側（(Facility)）価格への感応度が下がり、上流の設備サプライヤーに有利に働くとしています。

ハイパースケールクラウド事業者の財務状況について、UBSは、資本支出が売上高（(Capex/Sales)）比で2023年の2倍以上にあたる25-30%に達したものの、現在の資本支出は業界の営業キャッシュフロー（(OCF)）の約75%にとどまり、管理可能な範囲であると指摘しています。UBSのテクノロジーハードウェアチームは、この高水準の投資が少なくとも2027年まで続くと予測します。

AI収益化の兆し、バブルリスクをヘッジ

投資家が最も関心を持つ「リターン」と「収益化」について、UBSは積極的な初期証拠をレポートで提示しています。UBSの試算では、現在の主要AIネイティブアプリケーションの年換算経常収益（(ARR)）は170億ドルに達し、現在のSaaS市場全体の約6-7%を占めます。

UBSは、GenAIの技術としての採用スピードは前例がないと強調。また、マッキンゼーの最新調査でも、過去12ヶ月で企業がAI活用により実現した収益増加は平均3.6%、コスト削減は平均5%にのぼると示されています。

とはいえ、UBSは潜在的な物理的制約リスクにも警告しています。電力供給が最大のボトルネックと見なされており、特に欧州では一部の主要ハブの電力網接続が2030年代にまで延びています。さらに、UBSはデータセンターが2025-2030年の米国電力増加分の60%以上を占めると予測しており、電力網の信頼性や設備供給に課題をもたらしています。しかしUBSは、これらのボトルネックはむしろ既存資産の価値を押し上げる要因であり、投資サイクルの終焉ではないと見ています。

技術イノベーションによる勝者と敗者

ラックの電力密度が従来の10kWからAI時代の100kW以上へと進む中、インフラ技術アーキテクチャは大きく変革しています。UBSは特に800V直流（(DC)）アーキテクチャへの転換傾向に言及し、この技術が2028年末から2029年初頭にかけて広く展開されると予測しています。

この技術変化は競争環境を再構築するでしょう。UBSは、中圧（(MV)）設備需要は安定している一方で、低圧（(LV)）交流設備はより高電圧の直流配電に取って代わられるリスクがあるとしています。このトレンド下では、フルラインの中圧製品とイノベーション力を持つ企業がより防御力を持つと指摘します。

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