CFTCの新しいデジタル資産担保パイロットとは何か、そしてそれが2025年の暗号資産にとってなぜ重要なのか

米国商品先物取引委員会（(CFTC)）は、ビットコイン（(BTC)）、イーサ（(ETH)）、CircleのUSDC（(およびその他の適格な決済型ステーブルコイン)）をクリアリングデリバティブ市場の初期証拠金担保として差し入れることを初めて認めるパイロットプログラムを正式に開始しました。

代行委員長のキャロライン・ファム氏によって発表されたこの取り組みは、伝統的金融とブロックチェーンネイティブ資産の間に歴史的な橋を架けるものであり、承認された先物取引業者（(FCMs)）に、厳格なカストディ、ヘアカット、報告、リスク管理基準を維持しつつ、トークン化資産の受け入れを可能にする明確な規制下の道筋を提示します。

CFTCデジタル資産担保パイロットとは

このパイロットは、CFTC規制下のクリアリングデリバティブ（(主に先物およびスワップ)）において、選定されたデジタル資産を変動証拠金および初期証拠金の担保として使用することを認める、限定的かつ期間限定のプログラムです。現金や米国債とは異なり、BTC、ETH、USDCは監督下でクリアリングハウスの証拠金口座に直接差し入れ可能となりました。また、適合するブロックチェーン上で発行されたトークン化実物資産（(例：トークン化T-Bill)）も明示的にサポートされています。

参加はCFTC登録済みのFCMおよびデリバティブ清算機関（(DCOs)）に限定され、参加には強化された要件を満たす必要があります。このパイロットは、トークン化に関する新たなCFTCスタッフガイダンスと並行して実施され、GENIUS法の成立に伴い2019年の旧制限を撤回しています。

• 米国で初めて、スポットBTC、ETH、主要ステーブルコインをデリバティブ担保として認める連邦プログラム
• クリアリング商品における初期証拠金（(IM)）および変動証拠金（(VM)）の両方を対象
• トークン化された伝統資産（(米国債、マネーマーケットファンド)）も担保として適格
• 実パフォーマンス評価のための限定期間と義務的報告
• 分別管理、リアルタイム評価、リスクヘアカットの徹底

承認資産とその条件

現在認められているデジタル資産は以下の3カテゴリのみです：

1. ビットコイン（(BTC)）
2. イーサ（(ETH)）
3. USDCおよび厳格な準備金・償還・透明性基準を満たすCFTC定義の「決済型ステーブルコイン」

クリアリングハウスは保守的なヘアカット（(通常BTC/ETHは30–50%、USDCはより低い)）を適用し、第三者の資格のあるカストディを徹底し、毎日の時価評価報告を行う必要があります。資産は分別口座で保管され、再担保は禁止されています。

• BTCおよびETHは高いボラティリティを持つが、現金以外の担保として受け入れ
• USDCは1:1のUSD準備金と月次証明により現金同等の扱い
• 適切な書類がある場合、トークン化米国債等のRWAも有利なヘアカット
• レバレッジトークン、アルトコイン、アルゴリズム型ステーブルコイン、利回り付きバージョンは禁止
• 顧客デジタル資産をクリアリングハウスの自己売買に使用することは厳格に禁止

市場参加者向けのパイロット運用方法

機関投資家やヘッジファンドは、現金に換金せずとも、承認されたFCMに直接BTC、ETH、USDCを預けることができます。FCMは資産をクリアリングハウス（(例：CME Clearing、ICE Clear)）に移し、ヘアカットを適用の上、証拠金口座に反映します。損益は従来通り毎日決済され、デジタル資産もシームレスに出し入れ可能です。

これにより、オフチェーン変換による摩擦・コスト・カウンターパーティリスクを排除し、すべてのプロセスがCFTC監督下で完結します。

• 強制的な現金往復取引による資本効率の低下を解消
• 24時間365日、グローバル取引時間での担保移動を実現
• 暗号資産ネイティブ取引企業の資金調達コストを削減
• 従来市場でのDeFi型担保利用に規制された道筋を提供
• 今後さらなる資産や法域への拡大の前例を構築

機関投資家による暗号資産採用の画期的瞬間である理由

CFTCの動きは、2024年の現物ETF承認以来、米国で最も具体的なデジタル資産に対する規制上のゴーサインと見なされています。BTCとETHを債券や現金と並ぶ正当な担保クラスとして扱うことで、$800 兆ドル規模のデリバティブエコシステム(におけるその役割を正規化します。また、CircleのUSDCは連邦ガイダンスで名指しされた唯一のステーブルコインとして大きな規制上の優位性を獲得しました。

市場参加者は、すでに大量のデジタル資産を保有する暗号資産ネイティブのプロップショップ、マクロファンド、国際的な取引会社による急速な採用を見込んでいます。

• 米国政策が)シンガポール、香港、EU等のトークン化担保先進国と整合
• レバレッジ取引のための閉じ込められていた数十億ドル規模の暗号資本が解放される見通し
• USDCの機関・規制環境での優位性を強化
• ファム代行委員長が2023年から提唱してきた明確な「ガードレール」を実現
• 銀行レベル受け入れをFDICや連邦準備制度も検討加速の可能性

2025–2026年の今後の展望と次のステップ

このパイロットは、ボラティリティ、カストディ、運用リスクに関する実データ収集を目的としています。良好な実績が得られれば、2026年末までに恒久ルール化や対象資産拡大も期待されます。業界団体はすでにソラナ、トークン化株式バスケット、金担保型ステーブルコイン等の将来的な追加を働きかけています。

一方、本プログラムはCeFiとDeFiの橋渡しを強化し、ブロックチェーンネイティブ担保が連邦監督下でグローバルなリスク市場の中核に流入する道を拓きます。

CFTCのデジタル資産担保パイロットは、2025年の米国規制動向の中でも最も意義深いものの一つであり、ついにビットコイン、イーサ、主要ステーブルコインがデリバティブ市場に本格参加する道を開きました。

参加希望のトレーダーや機関は、本プログラムに参加したCFTC登録FCMに問い合わせ、トークン化資産に関する最新のスタッフ・アドバイザリーを確認してください。デジタル資産管理時は、常に資格あるカストディおよび検証済みプラットフォームの利用を最優先しましょう。