ビットコインは木曜日に一時7万3千ドルの壁を突破し、多くの投資家に「牛市回帰の兆し」を期待させた。しかし、オンチェーンデータ分析機関CryptoQuantは、この上昇はあくまで「下落局面からの反発」に過ぎず、新たな強気相場の始まりではないと見ている。
CryptoQuantのリサーチディレクターJulio Morenoは木曜日に発表したレポートで次のように述べている。「最近の価格反発にもかかわらず、ビットコインは依然として弱気市場の状態にある。ファンダメンタルズやテクニカル指標も、市場は依然として弱気の影に包まれていることを示しており、この上昇は弱気相場の中の一時的な修復に過ぎないと解釈するのが妥当だ。」
この上昇の背後にある推進力を探ると、Julio Morenoは、主に現物需要の縮小が著しく改善したことに起因していると分析している。データによると、2026年初頭には市場の需要が一時的に「負13万6千枚のビットコイン」にまで縮小したが、現在は約「負2万5千枚」まで縮小している。これは、2月初め以降、市場の売り圧力が大きく緩和され、資金の沈殿と強気への転換を促していることを示している。
同時に、米国の投資家の買い意欲も回復しつつある。米国の機関投資家や個人投資家の買い圧力を測る「Coinbaseビットコインプレミアム指数」は、2月初めの「深いマイナス値」から急上昇し、昨年10月以来最も強い「プラスプレミアム」水準に達している。
さらに、トレーダーや長期保有者の売却圧力も弱まり、この反発を堅固に支えている。Julio Morenoは、最近のビットコイン取引者の「未実現損失」（含み損）が2022年7月以降の最高水準に達したことを指摘している。過去の経験から、損失が一定の水準に拡大すると、トレーダーはむしろポジションを手放すことをためらい、追加の売り圧力が減少する傾向がある。
長期保有者の売却速度も明らかに鈍化しており、30日間の売却量は昨年11月26日の90万4千枚から現在の約27万6千枚に減少し、2025年6月以来の最低記録を更新している。
これらの要因が最近の反発を支えている一方で、Julio Morenoは、市場全体の構造的な変化はまだ起きていないと強調している。CryptoQuantが独自に作成した「ビットコイン強気相場スコア指数（Bitcoin Bull Score Index）」は現在わずか10点（満点100点）であり、強気相場の復活を示す重要な指標はまだ完全には整っていない。
今後の展望について、もしビットコインが上昇を持続させる場合、Julio Morenoは次のように警告している。7万9千ドルと9万ドルの2つの重要な抵抗ラインに直面する可能性が高い。
そのうち、最初の抵抗線（7万9千ドル）は、「トレーダーのオンチェーン実現価格」の下限付近に位置し、弱気市場では一般的に強力な抵抗となる。一方、2つ目の抵抗線（9万ドル）は、より広範なトレーダーの実現価格帯に対応しており、今年1月にビットコインが8万ドルから9万8千ドルへと急騰した後、このゾーンで押し戻されている。
