CryptoQuantの研究責任者は、イーサリアムのネットワークアクティビティが史上最高を記録している一方で、ETH価格はピーク時から約60％急落し、時価総額の年間変化もマイナスに転じていると指摘した。熊市が続く場合、ETHは第3四半期末から第4四半期初めにかけて1,500ドルまで下落する可能性がある。 （前提：ウォール街はイーサリアムを嫌い始めている：ファンダメンタルズとETH価格の乖離の理由は？） （補足：VanEck：Layer 2が「吸血イーサ」を続けるとETHに大打撃、目標価格は難攻）
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イーサリアムは混乱を招く状況に直面している。ネットワークの利用量は史上最高を記録しているにもかかわらず、価格は引き続き低迷している。オンチェーンデータ分析プラットフォームCryptoQuantはこの現象を「採用の逆説」（adoption paradox）と呼び、資金流出の傾向を食い止められなければ、価格はさらに1,500ドルまで下落する可能性があると警告している。
CryptoQuantの研究責任者Julio Morenoは最新レポートで、イーサリアムのネットワーク活動が史上最高水準にあると指摘した。2月には全ネットワークのアクティブアドレス数が110万超に急増し、前年同期比で倍以上に拡大。3月にはトランザクション数が100万件を突破し、スマートコントラクト呼び出しも新記録を更新した。
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しかしながら、ETHの価格はこれらの好調な指標と対照的に大きく下落している。ピーク時から約60％の下落を見せており、Morenoはこれを「ネットワーク利用と資産パフォーマンスの明らかな乖離」と表現している。
この乖離の核心的な手掛かりの一つは、イーサリアムの「実現時価総額」データに隠されている。
実現時価総額は、資産の流入または流出による純資本を測る指標だ。CryptoQuantのデータによると、イーサリアムの実現時価総額の年間変化は最近マイナスに転じており、これは流出資金が流入を上回っていることを示している。
Morenoはこのデータから、ETHの価格動向はネットワークのアクティビティではなく、資本の流動によって左右されているという重要な事実を強調した。つまり、利用者が増加している一方で、投資家はETHから資金を引き揚げているということだ。
これらの分析に基づき、Morenoは弱気の価格予測を示した。現在の熊市局面が続く場合、ETHは第3四半期末から第4四半期初めにかけて約1,500ドルまで下落する可能性がある。
これはイーサリアムの価値捕捉能力に対する市場の懐疑的な見方が再燃した例だ。Layer 2のスケーリングソリューションの普及に伴い、多くの取引がメインネットからL2に移行し、メインネットの手数料収入は激減している。VanEckは以前、L2の吸血効果により、イーサリアムの2030年目標価格を22,000ドルから大幅に67％引き下げ、7,334ドルに設定した。
一方で、異なる見解も存在する。CryptoQuantのCEO Ki Young Juの調査によると、12種類の一般的な評価モデルのうち9つはETHが大きく割安とみなしており、公正価値は4,836ドル以上と推定されている。長期的なイーサリアムの価値判断には依然として大きな意見の相違がある。
