USDC、調整済み取引量でUSDTを上回り、5つの国内市場でリードを獲得

CircleのUSDCステーブルコインは、2019年以来初めて調整済み取引量でテザーのUSDTを上回り、2023年の累計取引量は約2.2兆ドルに達し、USDTの1.3兆ドルを上回っています。これは、みずほフィナンシャルグループの3月13日の調査によるものです。

この節目は、USDCの供給量が2月初旬の700億ドルから790億ドルを超えるまで急増したことと、国別所有データにより、コロンビア、南アフリカ、ドイツ、ブラジル、アメリカ合衆国でUSDCがUSDTをリードしていることと一致しています。この変化は、規制の違いによる市場の分断が深まっていることを反映しており、USDCはヨーロッパのCrypto-Assets（MiCA）規制と米国のGENIUS法の枠組みの下で準拠している一方、テザーはMiCAの準拠を選択せず、アジアや非西洋市場に焦点を当てています。

USDTは依然として時価総額が1840億ドルと、USDCの790億ドルの約2倍以上を維持していますが、みずほのアナリストは、調整済み取引量の方が長期的なステーブルコインの実用性における支配力をより正確に予測できると指摘しています。

調整済み取引量の逆転：実体経済活動の測定

定義と重要性

調整済み取引量は、自動化された反復取引や繰り返しの活動を排除し、中央集権型取引所、分散型取引所、実質的な価値移動を示す特定のエンティティ間の送金に焦点を当てています。例えば、企業による仕入先への支払い、ユーザーによる予測市場への賭け、資金の取引所間移動などです。

取引量の内訳

2023年からの累計調整済み取引量は、歴史的な傾向の大きな逆転を示しています。

• USDC：約2.2兆ドル（市場シェア64%）

• USDT：約1.3兆ドル（市場シェア36%）

2019年から2025年の期間、USDTは一貫して調整済み取引量で優勢を保ち、USDCは平均約30%にとどまっていました。

みずほのアナリストは、USDCのユースケース拡大（予測市場やエージェント商取引など）を根拠に、同社の株価目標を100ドルから120ドルに引き上げ、市場資本総額だけでなく、日常の経済活動によって勝者が決まると示唆しています。

国別データ：USDCがリードする五つの市場

BVNK/YouGov調査結果

2026年版BVNKステーブルコインユーティリティレポートは、15か国の4,658人の回答者を対象にした調査に基づき、採用パターンの断片化を明らかにしています。

調査対象の五つの市場では、USDCの所有率がUSDTを上回っています。コロンビアは29%のUSDC所有率に対し、USDTは25%。南アフリカは29%のUSDCに対し、23%。アメリカ合衆国では26%の回答者がUSDCを所有しており、USDTの22%を上回っています。ドイツは17%のUSDC所有率、USDTは15%。ブラジルは16%のUSDCに対し、14%のUSDTとなっています。

USDT優勢の市場

ナイジェリア（USDT59%、USDC48%）、インド、フィリピン、シンガポール、タイ、アルゼンチン、フランス、イギリスなどの市場では、USDTが依然として優勢です。これらの市場は通貨の変動性や暗号資産の早期採用段階にあることが多いです。

データは、規制の整った西洋市場ではUSDCの地位が高まっている一方、USDTは新興国のネットワーク効果を背景に優位を保っていることを示しています。

規制戦略の違い：MiCAとGENIUS法による市場の断片化

Circleのコンプライアンス重視のアプローチ

Circle Internet Groupが発行するUSDCは、ヨーロッパのMiCA枠組みの下で電子マネー事業者（EMI）ライセンスを取得し、米国のGENIUS法の支払いステーブルコイン要件にも適合しています。MiCAは2024年にステーブルコインの全面適用が開始され、発行者は認可された信用機関またはEMIであり、透明な準備金報告と償還保証を求められます。

Circleのコンプライアンスにより、USDCはヨーロッパの取引所での取扱いを維持でき、透明な準備金開示と定期監査により、規制された市場での信頼性が高まっています。

テザーの非西洋市場重視

テザーはMiCAの準拠を選択せず、アジアやその他の非西洋市場での成長に集中しています。これにより、規制の枠組みが緩やかな地域での需要に応え、優位を維持していますが、一方でヨーロッパの取引所からの上場廃止や制限も生じています。

資本流動の動向：中東の需要と不動産の回転

ドバイOTC取引の急増

市場関係者は、最近のUSDC需要の一部が、ドバイの不動産市場の急落に伴う資本の回転によるものと見ています。ドバイの店頭取引デスクは、USDCの注文に対応しきれなくなる場面もあったと報告されています。

市場の背景

ドバイ証券取引所の不動産指数は、直近のピーク16,800から約31%下落し、11,516程度に落ち込んでいます。石油資源の豊かな経済圏の投資家が、従来のドル口座ではなくUSDCに資金を移す動きは、デジタルドルが実物のドルと競合し始めていることを示しています。

市場全体の展望と今後の見通し

ステーブルコイン市場の拡大

2026年3月中旬時点で、ステーブルコイン市場は過去最高の3,150億ドルに達し、取引および非取引用途の両面で機関投資家の需要が高まっています。

USDCの供給動向

USDCの流通供給量は、2月初旬の700億ドル台から3月初めには750億ドルに増加し、月中には790億ドルを超え、主要なステーブルコインの中でも最速の供給増加を示しています。

アナリストの見解

アナリストは、長期的なステーブルコインの勝者を予測する際には、市場資本総額よりも調整済み取引量の方が重要になる可能性があると示唆しています。USDCが取引量のリードを維持しつつ、USDTの時価総額ギャップを縮められるかどうかは、規制の優先順位や地域ごとの採用パターンがどれだけ市場を分断し続けるかにかかっています。

よくある質問

「調整済み取引量」とは何ですか？また、なぜ重要なのですか？

調整済み取引量は、自動化された反復的なオンチェーン活動を排除し、実質的な経済価値を示す送金に焦点を当てています。具体的には、支払い、取引所間の流れ、機関投資家の決済などです。この指標は、単なる生の取引量や時価総額と異なり、実際の利用や実用性を反映し、長期的な支配力を予測する上でより有効と考えられています。

なぜ一部の国ではUSDCがリードし、他の国ではUSDTが優勢なのですか？

これは、戦略的なポジショニングの違いによります。USDCは、ヨーロッパのMiCAや米国のGENIUS法のような規制枠組みの下でのコンプライアンスを重視し、規制の厳しい市場や機関投資家の採用が進む市場での魅力を高めています。一方、USDTは、ネットワーク効果やアクセスのしやすさを重視し、ローカル通貨の変動性や既存の取引所との連携により需要が高い新興国市場での優位を維持しています。ただし、MiCAの準拠を選択していないため、ヨーロッパでの利用は制限されています。

USDCの取引量のリードは、USDTの時価総額の大きさを考えるとどれほど重要ですか？

アナリストは、この取引量のリードは長期的なポジショニングにとって重要な意味を持つ可能性があると見ています。USDTの時価総額は1840億ドルと、価値の保存や取引ペアの基盤としての役割を示していますが、USDCの調整済み取引量は2.2兆ドルに達し、支払い、機関決済、予測市場やエージェント商取引などの新たな用途においてより深く浸透していることを示しています。この差異は、異なるステーブルコインが異なるユースケースを支配する可能性を示唆しており、単一の勝者がすべてを制する展開にはならないことを示しています。