Pump.funが10億ドルクラブに進出、「MEME提款機」の現在のビジネスはどれほど残っているのか？

作者：Frank，PANews

3月8日、Pump.funの累計収益が10億ドルを突破し、Solana上で初めてこのマイルストーンを達成したプラットフォームとなった。また、MEMEレースの最も目立つ印刷機として安定している。しかし、熱狂が去った後、問題は「誰が最も稼いだか」だけではなく、MEMEを起点としたこれらのプラットフォームが今どれだけのビジネスを残しているのかという点に変わってきている。

Pump.fun、GMGN、Four.meme、Axiom、Photon、BullX、BONKといった主要エコシステムプロジェクトを見ていくと、答えは次第に明らかになってきている：MEMEは消えたわけではなく、ビジネスはますますトップ層に集中し、チェーン間やプラットフォーム間の差別化もより顕著になっている。

Pump.fun：牛市と熊市を超える「絶対寡頭」、数億ドルの利益も沈殿困難

もし前回のMEME熱狂が昼夜を問わない金採りのブームだったとすれば、Pump.funは間違いなくこの金採りの町の中で最も儲かる料金所だ。公開データによると、2026年3月までにPump.funの累計収益はすでに10億ドルを突破している。そのうち、2024年は約3.21億ドル、2025年はさらに約6.64億ドルに拡大した。2026年に入り、MEME業界は深刻な下落に見舞われたが、Pump.funの影響はそれほど大きくなく、現在も約9830万ドルの収入を維持している。

市場の格局を見ると、Pump.funはSolanaエコシステム内での支配的地位をさらに強化している。3月15日のデータによると、Pump.funのトークン発行数の占める割合は99.1%、卒業トークンの比率は94.8%、一日の取引量の占める割合は約93%に達している。この日、Pump.funは24938個のトークンを発行し、一方、LetsBonkは132個、Bagsは50個、Moonshotは28個と、他のトークンの発行数はPump.funと比べて圧倒的に少なく、競争にならない。

Pump.fun自体のデータも非常に興味深く、最近2週間の粗い推計では、Pump.funの一日あたりのトークン発行量は約2.97万個、アクティブウォレットは約15.77万、1日の取引額は約9365万ドル、日収入は約87万ドルに達している。同時に、長らくプラットフォームの弱点と見なされてきた卒業率も改善の兆しを見せており、最近では一時的に1.70%にまで上昇した。この短期的なピークの背後に具体的な理由はまだ確定していないが、Pump.funの卒業効率は確実に回復している。

しかし、手数料の発生状況は依然として堅調だが、Pump.funにとってこれらの収入すべてが完全にプロトコルの利益に沈殿しているわけではない。まず、多くの手数料はクリエイターやLPに渡されている。次に、クリエイターの収入以外の残りの収入もトークンの買い戻しに充てられている。2026年第1四半期、Pump.funは総額2.27億ドルの手数料を生み出し、そのうち1.23億ドルはクリエイターとLPに分配され、残りの1億ドルもほぼすべてトークン買い戻しに使われている。

しかし問題は、買い戻しが自動的にトークン価格の上昇に転じていないことだ。3月16日時点で、PUMPの価格は約0.002ドルであり、過去最高値の0.0088ドルと比べて約76.21%低い。より合理的な説明は、買い戻しは底値を支え、ストーリーを維持する役割にとどまり、全体のMEMEセクターの評価圧縮のトレンドを逆転させるには不十分だということだ。言い換えれば、Pump.funのキャッシュフローマシンは依然高速で稼働しているが、市場はもはや前回の熱狂のように、「儲かるから」とだけ高い評価倍率を付けることを望んでいない。

まとめると、Pump.funにとって市場の格局は依然比較的堅調であり、全体のMEMEコインレースは下落に向かっているが、死んだのは競合相手だけであり、むしろPump.funの支配力はますます強まっている。この市場が再び爆発すれば、Pump.funはより大きな恩恵を受ける可能性が高い。

GMGN：四半期収益が前期比5倍、BSCが「新たな流量の覇者」

GMGNの収益は2026年第1四半期に再び爆発的に増加した。2026年第1四半期の総収益は2531万ドルで、2025年第4四半期の564万ドルと比べて約5倍の伸びを示した。この四半期の収益は、GMGNの歴史上2番目に高い単四半期収益となった（唯一2025年の第1四半期の4081万ドルに次ぐ）。

この収益構造を詳しく分析すると、主にBSCチェーンのおかげだ。2025年10月以降、GMGNはBSC上の取引量がSolanaを明らかに上回り、2026年にはこの傾向が安定している。現在、GMGNの取引のうちBSCチェーンの比率はSolanaの約3倍に近づいている。

全体の取引量を見ると、2026年第1四半期のGMGNのアクティブユーザーと取引量は一定の増加を見せているが、その伸びは収益の変化ほど顕著ではない。したがって、2026年第1四半期のGMGNの収益増加は確かに存在するが、爆発的な成長はDefiLlamaの統計の問題（2025年10月以前のBSCの収益データが空だったため）による可能性も高い。

しかし、この増加は主に1月のBSC上のMEME取引量の急増に起因している。月間の全チェーン収益は1634万ドルに達し、2月には518万ドルに減少、3月現在までに約377万ドルとなっている。今年の第1四半期の水準は、2025年の同時期とほぼ同じだ。

Four.meme：BSCの「顔役」、日収はピークのわずか

Pump.funがSolanaの発射プラットフォームの大部分の流量をほぼ占めているなら、BSC上で最も近い役割を果たすのはFour.memeだ。

DeFiLlamaのデータによると、3月16日までに、Four.memeの2026年第1四半期のプロトコル収益は1600万ドルに達しているが、2025年第4四半期の5424万ドルには及ばない。ただし、今年の月次収益の変動を見ると、わずかに回復している。

Duneの追跡によると、過去10日間のデータでは、Four.memeの一日あたりのトークン発行数は約4858個、アクティブユーザーは約5749人、実際にDEX Pancakeに上場しているトークンは25.7個であり、短期的な卒業率はさらに0.53%に低下している。これらのデータから、Four.memeは現在低迷期にあり、2025年10月の最高日収422万ドルと比べて、現在の収益は20万〜30万ドル程度に落ちている。

対照的に、Pump.funの過去2週間のデータ推定では、一日あたりの発行量は約2.97万個、取引額は約9365万ドルと、規模とトークンの質において大きな差がある。SolanaとBSCのMEMEコインの主戦場として、Four.memeとPump.funは規模とトークンの質に大きな差があり、これは両チェーンのMEMEの発展状況を反映している。

Axiom：高成長からの脱却、縮小の泥沼に沈む

もしGMGNの2026年第1四半期の成長がBSCの動きの恩恵だとすれば、Axiomの状況はほぼ逆だ。

DeFiLlamaのデータによると、2026年第1四半期のAxiomの収益は約2903万ドルで、GMGNの2531万ドルを上回っている。

しかし、Axiomの問題は、事業が継続的に縮小していることだ。DeFiLlamaの四半期収益データによると、2025年第2四半期と第3四半期のAxiomの収益はそれぞれ1.33億ドルと1.50億ドルに達したが、2025年第4四半期には6066万ドルに落ち込み、2026年第1四半期は現在までに2903万ドルに縮小している。昨年の最盛期と比べると、事業規模は明らかに縮小している。この点をGMGNと比較すると、GMGNは時折反発を見せるのに対し、Axiomは再び盛り上がる兆しが見えない。

Axiomにとって、もはやMEME熱狂の爆発に依存した単なるツールではなく、何度も市場の試練を乗り越えた成熟した取引マシンのようになっている。成長の弾力性を語るGMGNと比べると、Axiomの想像力は縮小しつつある。

Photon、BullX、BONK：潮が引いた後の「遅れ組」

GMGNの反発とAxiomの頭部規模維持に比べて、Photon、BullX、BONKbotの収益曲線は2026年に明らかに下落局面に入っている。

DeFiLlamaのデータによると、Photonの累計収益は約4.38億ドルだが、2025年第1四半期の122.8百万ドルから第2四半期の3231万ドル、第3四半期の1899万ドル、第4四半期の529万ドル、2026年第1四半期は現在までに452万ドルと、ほぼ階段状に落ちている。

BullXの累計収益は約2.03億ドルだが、こちらも急速に縮小しており、2025年第1四半期の8737万ドルから第2四半期の1425万ドル、第3四半期の386万ドル、第4四半期の87.8万ドル、2026年第1四半期は49.1万ドルにまで落ちている。

BONKbotの下落幅はそれほど急ではないが、すでに明らかに潮が引いている。DeFiLlamaのデータによると、累計収益は約9357万ドルで、2025年第1四半期の単季収益は1261万ドルだったが、その後、第2四半期の340万ドル、第3四半期の285万ドル、第4四半期の185万ドル、2026年第1四半期は現在までに184万ドルに落ちている。

ただし、BONKエコシステム自体は同期して消滅していない。現在までに、BONK.funの2026年第1四半期のプロトコル収益は約851万ドルで、2025年第4四半期の706万ドルを上回っている。今四半期の収益のうち約600万ドルはBonk.Funから、約184万ドルはBonkBotからのものだ。

このMEMEコインの大逃走を振り返ると、結論は明らかだ：MEMEレースは消滅の方向には向かっていない。ただし、草の根の競争の時代は完全に終わり、シェアの入れ替わりは予想以上に早い。

潮が引いた後に残るのは、単に速く走る者ではなく、発射、取引、流動性、手数料の一連の流れを完全な閉環にしたプレイヤーたちだ。もし次のMEMEブームが再び訪れるなら、最初に恩恵を受けるのはおそらく彼らだ。