ワールド・ゴールド・カウンシル、テザーとパクソスに対抗する「ゴールド・アズ・ア・サービス」フレームワークを提案

世界黄金協会（WGC）、約1630億ドルのSPDRゴールドシェア（GLD）ETFの運営組織は、2026年3月19日に、「ゴールド・アズ・ア・サービス（Gold as a Service）」のインフラフレームワークを提案しました。これは、現在テザーゴールド（XAUT）やPAXゴールド（PAXG）が支配するトークン化された金市場の標準化を目的としています。

この取り組みは、ボストンコンサルティンググループ（BCG）と提携して開発され、物理的な金の保管とデジタル発行システムをつなぐオープンプラットフォームを構築し、継続的な監査、製品間の相互運用性、標準化された償還権を可能にします。提案は、トークン化された金の時価総額が5年後も4.9億ドルにとどまる一方で、GLDの1,630億ドルに比べて構造的な障壁を解消し、市場の拡大を促すことを目指しています。

採用されれば、このフレームワークは、独自の保管契約を通じてゼロから構築された暗号ネイティブ企業の市場を変革し、数百の新規発行者の参入を促し、テザーやパクソスが築いた競争優位性に挑戦する可能性があります。

トークン化された金市場：現状の状況

市場規模と主要プレーヤー

トークン化された金は、主要な2つの製品を合わせて約49億ドルの時価総額に成長しています。

テザーゴールド（XAUT）：26億ドルの時価総額、冷戦時代の核シェルターとして使われたスイスの金庫に reservesを保管

PAXゴールド（PAXG）：22億ドルの時価総額、ロンドンの金庫にてセキュリティ企業ブリンクスが管理

両製品は約5年前に開始され、独自の保管パイプライン、監査プロセス、カスタム償還フレームワークを通じて成長してきました。

成長の障壁

WGCのホワイトペーパーは、トークン化された金の普及を妨げる要因として以下を挙げています。

断片化：各製品は独自の保管パイプラインを持ち、異なる金トークン間の流動性が不足

高い参入障壁：新規発行者は複雑な保管、保険、物流の課題を独自に解決する必要がある

運搬コスト：現金や米国債で裏付けられたステーブルコインと異なり、金の保管には金庫費用、保険、物流コストがかかり、収益は得られない

信頼性の欠如：投資家は物理的裏付けの標準的な検証手段を持たない

伝統的な金ETFと比べると、GLDだけで1,630億ドルの時価総額を持ち、すべてのトークン化された金製品の合計の33倍以上の規模です。

ゴールド・アズ・ア・サービス：WGCの提案

共有インフラモデル

WGCの「ゴールド・アズ・ア・サービス」フレームワークは、次のようなオープンプラットフォームを提案しています。

保管調整の標準化：物理的な金の保管とデジタル発行を共有バックエンドインフラで連携

継続的な監査の実施：定期的な証明ではなく、常時物理的 reservesの検証を提供

一貫した償還権の確立：標準化されたプロセスを通じて異なる発行者間の流動性を確保

参入障壁の低減：既存のインフラに接続するだけで、独自システムを構築する必要がなくなる

WGCのグローバル市場構造・イノベーション責任者のマイク・オズウィンは、この取り組みをWindows搭載ノートパソコンのインテルのロゴに例え、「そのマークを見ればインテル insideだとわかる。最高のプロセッサを搭載しているから必要なものが手に入る」と述べました。同様に、金トークンにWGCの標準が付いていれば、投資家はそれが物理的裏付けを持つことを認識できるとしています。

コスト構造の変革

この共有インフラは、トークン化された金製品の立ち上げにかかる経済性を根本的に変えます。各発行者が独自に金庫アクセス、保険、物流を解決する必要がなくなるため、数百の潜在的な発行者にとって経済的に成立しやすくなります。

テザーとパクソスへの影響

独自優位性への挑戦

WGCのフレームワークは、XAUTやPAXGを直接ターゲットにしていませんが、新規参入者向けの補完的インフラとして位置付けています。ただし、標準化は、独自システムで競争優位を築いた先行者にとって本質的に挑戦となります。

テザーやパクソスが築いた保管の堀—スイスの核シェルターやブリンクス管理のロンドン金庫—は、数百の発行者が継続的な監査と相互運用性、標準化された償還権を備えた共有インフラを使って金トークンを発行できる場合、守りにくくなるでしょう。

断片化から流動性へ

現市場では、金トークンは製品間で交換可能ではありません。それぞれが独自の保管パイプライン、監査頻度、償還条件を持ちます。標準化されたバックエンドは、市場全体の底上げとなり、信頼性と裏付けの検証が求められる機関投資家にとって、トークン化された金の魅力を高める可能性があります。

WGCの実績と戦略的立ち位置

GLDの成功

WGCは2004年に米国上場初の物理金裏付けETFであるSPDRゴールドシェア（GLD）を立ち上げ、規模の大きな金投資商品を作り出す能力を示しました。現在、GLDの時価総額は1630億ドルに達し、同組織の金投資商品創出力を証明しています。GLDとトークン化された金市場の差は、WGCがそのプラットフォームで解消できると考える構造的障壁を反映しています。

業界の調整役

WGCは金鉱業界の29社の会員を持ち、中立的な調整役と位置付けています。金業界内外の「イノベーターや市場参加者」に協力を呼びかけ、プラットフォーム構築を促しています。BCGのマティアス・タウバーは、「もはや金がデジタルになるかどうかの問題ではなく、物理的な完全性を損なわずに現代の金融システムにどう参加させるかの問題だ」と述べました。

実施と展望

現状

提案には具体的なタイムラインや実施計画は示されていません。フレームワークは概念段階であり、成功には業界全体の採用と各国間の調整が必要です。WGCの調査によると、デジタル資産を自己管理する投資家は、部分的にカスタムの保管契約が必要なため、物理的な金を保有することを好む傾向があります。

市場の可能性

オズウィンは、このサービスが他の企業の参入障壁を下げ、広く金を普及させることにつながると示唆しています。「成功した製品が数個あるだけでなく、今後は数百の製品が市場に出てくる可能性がある」と述べ、「物理的金にアクセスしやすく、コスト効率の良い方法で提供できるため、ビジネスの可能性は格段に高まる」としています。

テザーやパクソスにとっては、5年の先行優位性が持続するのか、それとも世界黄金協会がその制度的重みをもってトークン化された金のインフラを推進する中で、レガシーシステムとなるのかが焦点です。

よくある質問

世界黄金協会の「ゴールド・アズ・ア・サービス」提案とは何ですか？

WGCは、トークン化された金製品の保管調整、継続的監査、償還権を標準化するオープンインフラプラットフォームを提案しました。このフレームワークにより、発行者は独自の保管パイプラインを構築せずに、共有バックエンドシステムに接続でき、参入障壁を低減し、異なる金トークン間の流動性を高めることが可能になります。

これがテザーゴールドやPAXゴールドにどのような影響を与えますか？

テザーとパクソスは現在、合計49億ドルの市場規模を持ち、スイスの核シェルターやブリンクス管理のロンドン金庫といった独自の保管契約を通じて支配しています。WGCの標準化されたインフラは、数百の新規発行者が複雑な物流を解決せずに金トークンを発行できるようにし、先行者の保管優位性を商品化しにくくします。

なぜ世界黄金協会はこの取り組みを推進しているのですか？

WGCは2004年に約1630億ドルのGLD金ETFを立ち上げた実績を持ち、金アクセス促進の使命の一環としてトークン化を捉えています。同組織は、断片化、高い参入コスト、流動性の欠如といった構造的障壁が、伝統的な商品と比べてトークン化された金の成長を制限していると考えています。標準化されたインフラは、市場を数個の製品から数百に拡大し、金への参加を促進することを目指しています。