CFTC、暗号資産の証拠金規則を明確化：BTC、ETHの資本控除率20%、デリバティブ市場への参入を許可

CFTCの市場参加者部門と清算リスク部門は、先週初めにFAQを共同で発表し、昨年12月の試行計画書に関するよくある質問を詳細に明確化しました。

この試行計画の核心は、暗号資産をデリバティブ市場の保証金として使用することを認めるものであり、これにより機関投資家は今後、ビットコインやイーサリアムなどの資産を合法的に先物契約の担保として利用できるようになります。

FAQでは、外部から最も関心の高い資本控除率（キャピタルチャージ）について明確な数字を示しています：**ビットコインとイーサリアムはともに20%、ペイメント型ステーブルコインは低い2%**に設定されています。これは、機関が暗号資産の価格変動リスクに対応するために、相応の資本バッファを保持しなければならないことを意味します。

CFTCはまた、この資本控除率の設計はSECとの協調の結果であり、両監督機関が暗号規制の枠組みで協力し始めていることを反映しています。

試行開始後3か月：3種類の通貨に限定、週次報告

試行計画の最初の3か月間は、より厳格な移行期間の規定があります。この期間中、先物ブローカー（FCM）が受け入れる暗号保証金はビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインの3種類に限定され、他の通貨への拡大は行われません。

また、FCMが顧客から暗号資産を保証金として受け入れる前に、CFTCに通知を提出し、開始時期や関連手続きを説明する必要があります。

報告義務については、試行期間中、FCMは毎週保有する暗号資産の総量をCFTCに報告し、ネットワークセキュリティに関するインシデントがあった場合は直ちに当局に通知しなければなりません。これらの要件は、市場が正式に解放される前に、監督当局が全体のリスク状況を把握できるようにするためのものです。

3か月後：通貨種類の拡大と報告緩和

最初の3か月の観察期間を経て、規制は大幅に緩和されます。FCMは、その時点でより多くの種類の暗号資産を保証金として受け入れることができ、前述の3種類に限定されなくなります。週次報告の義務も解除され、通常の規制体制に戻ります。

デリバティブ清算機関（DCO）については、FAQで、提出された暗号資産がCFTCの信用、市場、流動性リスク基準を満たす場合、その資産を初期保証金として受け入れることができると説明しています。これにより、適格な清算機関の運用範囲が拡大します。

暗号資産を保証金として認める3つの意義

第一は資本効率の向上です。暗号市場は24時間365日稼働しますが、伝統的な銀行送金はそうではありません。週末にビットコインが暴落した場合、機関は保有している暗号資産を使って即座にドルに換金できず、週明けまで待つ必要があります。この時間差自体がシステムリスクとなります。BTCやUSDCを直接保証金として使えるようになれば、時間のズレを解消できます。

第二は価格決定権の地理的競争です。暗号デリバティブの取引量は近年、海外取引所に流出していますが、その大きな理由は米国の規制が硬直しているためです。規制が現実に追いつかないままでは、流動性や価格決定権は海外に流れ続けることになります。

第三は、より大きな戦略的展望の実現です。もしBTCやステーブルコインが担保として認められるなら、トークン化された国債や株式も同様に扱える可能性が出てきます。これが成功し、恒久化されれば、「トークン化資産が伝統的な清算システムに入る」扉が開かれることになり、長期的には伝統金融のインフラがブロックチェーン資産を受け入れる土台となるでしょう。

一言でまとめると、これは単なる「CFTCが暗号に友好的になった」以上の意味を持ちます。米国の金融インフラがブロックチェーン上の資産を信頼できる資産として取り込み始めている証拠であり、その最底辺にあるのが担保制度です。