RWA利回りインフラストラクチャ取引

知っておくべきこと：

• 直接的なRWAトークンのエクスポージャーは機能しない。 トークン化による経済的価値はガバナンストークン保有者ではなく、キュレーターや発行者に帰属する。カミノの80％の預金増加と16％のトークン価値の下落は、これを最も明確に証明している。
• レバレッジの問題は最も興味深いインフラストラクチャーの機会。 RWAの決済遅延（最大122日間の退出リスク）は、アトミックな暗号ネイティブのループ戦略を再現不可能にし、Keyringや3Fのようなプロトコルが構築しようとしている構造的なギャップを生み出しているが、いずれも流動性のあるトークンを持っていない。
• Morphoは主要な機関投資家向け借入層だが、トークンの仮説は、協会が構造的インセンティブを持たない手数料スイッチに依存している。 68億ドルのTVLと1億2090万ドルの年間手数料は、預金者とキュレーターのためだけに存在し、MORPHOトークン保有者は現時点でこれらの利益を得ていない。
• Fluidは同じ仮説のよりクリーンなトークン表現だが、やや間接的。 主要なRWA関連のステーブルコイン（sUSDaiの100％、syrupUSDCの87％、reUSDの68％）の取引所の取引高シェア、収益連動の買い戻しメカニズム、構造的にクリーンなガバナンスにより、より魅力的なトークン保有手段となっている。ただし、そのRWAエクスポージャーは、直接的なトークン化資産市場ではなく、利回りを生むステーブルコインを通じている。