時価総額140億ドルを超えるビットコインのオプションが金曜日に満期を迎え、市場は7万5000ドルの「磁気吸引価格」に注目している

今週のビットコイン市場は、注目のデリバティブイベントを迎えています。暗号資産のオプション取引所Deribitは、今週金曜日に約1416億ドル相当のビットコインオプションの満期と決済を迎えます。市場構造から、75,000ドルが今回の満期前後の重要な「磁石価格」になる可能性が示唆されています。
Deribitのルールによると、オプションは通常金曜日の08:00 UTCに満期を迎え、UTC+8（台湾／香港／シンガポール時間）に換算すると3月27日金曜日の16:00に決済されます。
執筆時点で、ビットコインの現物価格は71,617ドルであり、日中高値は71,634ドル、安値は68,943ドルです。これは、現価格と75,000ドルの間に約3,400ドルの差があることを意味します。もし市場が「最大痛点（Max Pain Price）」に向かって動く展開となれば、今後2営業日以内に大きな変動が伴う可能性もあります。
満期を迎えるビットコインのオプションは、Deribitの未決済建玉の約40％を占めており、今月の最も重要で代表的なリスクイベントの一つです。Deribitの契約規格によると、1枚のビットコインオプションは1BTCに対応しているため、多くのポジションが単一の満期日に集中すると、ヘッジやポジションのロールオーバー、決済行動により、現物市場や先物市場のボラティリティが拡大する可能性があります。

いわゆる「最大痛点（Max Pain Price）」とは、オプション満期時に買い手の利益が最小となり最大の損失となる価格、または売り手の損失が最小で利益が最大となる価格を指します。今回の満期における「最大痛点」水準は約75,000ドル（上記図示）です。Deribitは、市場参加者がヘッジを行い、大口のオプション売り手が損失を最小化しようとする中で、この価格帯がビットコイン価格の「磁石価格」になる可能性を示しています。
Deribitのビジネス責任者ジャン＝ダヴィッド・ペキニョは、「ビットコインの現在の取引価格は約7.1万ドルに近づいており、75,000ドルの最大痛点は一種の引力を持つ。過去の経験から、これによりマーケットメイカーはデルタヘッジを行い、オプション満期時に無効となる行使価格へと価格を押し上げる傾向がある」と述べています。
しかし、市場が必ずしも75,000ドルに引き寄せられるかどうかは、現物買いの動きやマクロリスクの嗜好、満期前のヘッジ流動性の方向性に依存します。Deribitの公式説明によると、最終的なオプションの決済価格は単一の瞬間の価格ではなく、07:30から08:00 UTCの間に計測されるDeribit指数の30分加重平均価格（TWAP）です。これをUTC+8に換算すると、3月27日15:30から16:00までの平均価格となります。つまり、決済結果に最も影響を与えるのは、金曜日のアジアの夜間からヨーロッパの早朝にかけての半時間内の市場動向です。
最近の市場の雰囲気を見ると、資金は一方でビットコインの反発継続に注目しつつも、完全にヘッジ需要を手放しているわけではありません。下落リスクに対する防御の需要は一時的に高まり、ビットコインが最近7万ドル以上を維持しているにもかかわらず、デリバティブ市場では短期的な変動に対して高い警戒感が続いています。この「価格反発とヘッジ買いの強さ」が続く構造は、今回の大規模な満期の観察価値を高めています。