イラン衝突の激化に伴い、債券市場のセンチメントが急速に逆転——わずか一ヶ月前には年末までに最大三回の利下げが見込まれていたが、今やトレーダーは連邦準備制度が数週間以内に緊急利上げを行う可能性に賭け始めている。ブルームバーグによると、SOFRオプション市場では「最も早い2週間以内に利上げ」のシナリオに対する賭けが浮上しており、12月前の利上げ確率は約50%と見積もられている。
（前提：中東の戦火が世界経済に打撃！OECD：米国のインフレは4.2%に急上昇の恐れ、FRBは利下げを遅らせ、欧州は利上げを余儀なくされる可能性も）
（補足：ゴールドマン・サックスは米国の今年の景気後退確率を30%と見積もりつつも、年末に2回の利下げを主張—悪いニュースか良いニュースか？）
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イランの衝突激化により、米国債券市場に異例のシグナルが現れた。トレーダーは数週間以内にFRBが緊急利上げを余儀なくされる可能性に賭け始めている。これは近年で最も劇的な市場センチメントの逆転の一つだ。
ブルームバーグの報告によると、FRBの金融政策の動向を追うオプション市場では、担保付きのオーバーナイト・ファンド金利（SOFR）に連動した賭けが静かに浮上しており、これらのポジションは「最も早い2週間以内に利上げ」の極端なシナリオに対応している。もし債券市場が4月29日のFOMC会合前に大きく利上げ期待を高めた場合、これらの取引は利益を生むことになる。
報告は、「緊急利上げ」のヘッジ需要が急増していることを指摘し、市場のセンチメントが急速に逆転したことを示している。わずか一ヶ月前、市場のコンセンサスは年末までに最大三回の利下げ、各25ベーシスポイントと見ていた。2月28日の戦争勃発以降、スワップ市場のトレーダーは12月までに約50%の確率で利上げを織り込んでおり、短期米国債の価格にはさらなる再評価リスクが生じている。
Constitution Capitalの金利部門責任者Jeff Schuhは、「最新の賭けは市場の標準シナリオを反映していないが、むしろ高まる懸念を反映している」と述べる。インフレが急速に進行すれば、ここ数ヶ月米国債のロングポジションを持つ投資家は直接的なリスクに直面する。
彼は、油価の高騰によるインフレ再燃の懸念から、多くのトレーダーが米国債先物のロングポジションを大規模に手仕舞いしていると指摘。SOFR先物の売却や米国債利回り曲線の上昇は、多くの大手ファンドにとって予想外の動きとなっている。利率リスクを管理する必要のあるファンドにとって、「90%の確率で爆発的な損失リスクを抑えられる安価な一時しのぎの策」としてこうした賭けが行われているのだ。
ブルームバーグの報告が示すのは、表面上の動き以上に深刻な市場構造の問題だ。戦争リスクのプレミアムが直接金利市場の価格に浸透している。暗号資産市場にとって、FRBの利上げ予想の変化は常にリスク資産に逆風となる——2022年の利上げサイクルの教訓はまだ生々しく、ビットコインは当時4万5千ドル超から2万ドル未満に暴落した背景には、FRBの積極的な金融引き締めがあった。
もしイラン情勢が引き続き緊迫し、油価が高止まりしてインフレを押し上げるなら、FRBの政策余地は大きく狭まる。市場の「利下げによる恩恵」への期待も早晩後退する可能性が高い。報道は、これはあくまで尾端リスクであり、基本シナリオではないとしつつも、市場はすでに最悪の事態を織り込もうとしている。
