逾 140 億ドルのビットコインオプションが金曜日に期限切れとなり、市場は 7.5 万ドルの「マグネット価格」に注目しています。

ビットコイン市場は今週、注目を集めるデリバティブ関連の出来事を迎えます。暗号資産オプション取引所のDeribitは今週金曜に、約141.6億ドル相当のビットコイン・オプションの満期決済を行います。また、市場構造からは、7.5万ドルが本ラウンドの満期の前後における重要な「マグネット・プライス（磁力の価格）」になり得ることが示されています。
Deribitの規則によると、オプションは通常金曜の08:00 UTCに満期となり、UTC+8（台湾／香港／シンガポール時間）に換算すると3月27日の金曜16:00に決済されます。

発表時点で、ビットコインは71,617ドルで取引されており、日中高値は71,634ドル、安値は68,943ドルです。これは現在値と7.5万ドルの間にまだ約3,400ドルの距離があることを意味します。もし市場が本当に「最も損益が痛い水準（Max Pain Price）」へ近づくような値動きを見せるなら、今後2営業日でも大きな変動が伴う可能性があります。
金曜に満期を迎えるこのビットコイン・オプションの規模は、Deribitの全未決済建玉の約4割を占め、今月における最重要かつ代表的なリスクイベントの1つです。Deribitの契約仕様を見ると、ビットコイン・オプション1枚の契約はBTC1枚に対応するため、大量のポジションが単一の満期日に集中すると、ディーラーのヘッジ、ポジションのロール（繰り越し）、および決済（クローズ）といった行為が、清算が近づくにつれて現物と先物市場のボラティリティを増幅させることになり得ます。

いわゆる「最も損益が痛い水準（Max Pain Price）」とは、オプションの満期時に、買い手の利益が最小となり損失が最大になる、または売り手の損失が最小で利益が最大となる価格を指します。今回満期を迎える「最も損益が痛い水準」は、約75,000ドルの水準にあります（上図参照）。Deribitによれば、マーケットメイカーがヘッジを行い、また大口のオプション売り手が支払い額を可能な限り引き下げようとすることで、この価格はビットコイン価格の「マグネット・プライス」になり得るとのことです。
Deribitの商務担当役員Jean-David Péquignot氏は、「ビットコインの現在の取引価格は約7.1万ドルで、7.5万ドルの最も損益が痛い水準は一種の引力を表しています。過去の経験から見ると、これはマーケットメイカーがデルタ・ヘッジを行い、それによってオプションの満期で無効になる権利行使価格へと価格を押し上げることにつながります」と述べています。
ただし、市場が確実に「7.5万ドルへ引き寄せられる」かどうかは、現物の買い注文、マクロ面でのリスク選好、そして満期前のヘッジ・フローの方向性に左右されます。Deribitの公式説明では、オプションの最終決済価格は単一の瞬間の価格ではなく、07:30から08:00 UTCのDeribit指数の30分間の時間加重平均価格（TWAP）であり、これをUTC+8に換算すると3月27日の15:30から16:00の平均価格になります。つまり、決済結果に実際に影響するのは、金曜のアジアの終盤から欧州の早朝にかけての、この30分間の市場の値動きです。
直近の市場の雰囲気を見ると、資金は一方でビットコインが反発を継続できるかに注目しつつ、他方ではヘッジ需要を完全には手放していません。下落に対する保護の需要は一度新たな高水準にまで上昇しており、ビットコインが直近で7万ドルを上回って踏みとどまっていても、デリバティブ市場が短期の値動きに対して高い警戒態度を保っていることを示しています。この「価格は反発しているが、保護目的の買いは依然強い」という構造があるため、今回の大口満期は、より一層観察価値の高いものになっています。