現在のハッシュ価格環境はビットコインマイナーの収益性を圧迫しています。CoinSharesは、現在のハッシュ価格が1PHあたり1日28〜30ドルの状況で、世界のマイニングフリートの15〜20％が損失を出していると推定しています。
2025年第4四半期には、ビットコインはほぼ126,000ドルの10月初旬の史上最高値から約86,000ドルまで31％近く下落しましたが、ネットワークのハッシュレートは記録的な水準に近いままで、ハッシュ価格は半減期後の低水準に押し下げられました。
CoinSharesの最新の調査によると、S19 XP未満のモデルを含む中世代ハードウェアで運営されているマイナーは、通常0.05ドル/kWh未満の超安価な電力にアクセスできない限り、負のキャッシュフローに直面しています。これらの条件は、世界のマイニング能力の約6分の1から5分の1をブレークイーブン以下に押し下げており、古くて効率の悪いオペレーターに対する圧力の明確なシグナルとなっています。
報告書によると、上場企業のマイナーのビットコインあたりの生産の加重平均コストは、2025年第4四半期に79,995ドルに達しました。これは、電力コストの上昇、新しいAIおよびHPCインフラからの減価償却の増加、ネットワークの難易度の上昇によるものです。ハッシュ価格が圧迫される中、報告書は2025年末に3回続けての負の難易度調整を特定しています。これは2022年7月以来の珍しい出来事で、マイナーの降伏を示しています。
旧型のS19シリーズ機器を運用しているオペレーターは特に影響を受けており、冬のエネルギーコストとERCOTの電力制限がさらに非経済的なマイニング時間を増加させました。CoinSharesは、業界のマージン圧縮が一部のマイナーに多様化を強いていると指摘しました。増加する数のマイナーが、サイクル的なビットコインマイニングに比べてより高く安定したリターンを約束するAIおよびHPCワークロードにシフトしています。
業界全体の圧力にもかかわらず、CoinSharesはネットワークのハッシュレートが回復力を示していると述べています。2025年10月には、グローバルネットワークハッシュレートが約1,160EH/sに達し、その後2026年12月初頭までに約10％減少しました。これは非経済的な運用と中国の新疆での規制検査によるものです。
2026年3月初旬までに、ネットワークは1,020EH/sの近くで安定しました。これは、低コストエネルギー、州支援の運営、次世代ASICにアクセスできる戦略的なマイナーが、ミッドジェネレーションのフリートが苦しむ中でも利益を上げ続けていることを示しています。報告書はさらに、上場企業のマイナーがタイトなマージンに応じてBTC保有を減少させていることを詳述しました。Core Scientific、Bitdeer、Riotはすべて自社の資金からかなりの額を清算しています。
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一方、ハッシュ価格の回復はBTC価格の動きと密接に関連しています。現在の1PHあたり約30ドルの水準では、最も効率的なマイナーのみがキャッシュポジティブであり、古い非効率的なフリートは損失に直面しています。70,000ドル以上の安定したBTC価格は圧力を和らげる可能性がありますが、長期間の弱さは追加のマイナーの降伏を引き起こす可能性があります。
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