BCA Researchのチーフ・グローバル・ストラテジストであるピーター・ベレジンは、イラン紛争が米国の景気後退リスクを40%まで押し上げたと述べ、また継続的な原油供給ショックが原油価格を1バレル200ドルまで押し上げ、世界のサプライチェーン全体で肥料からプラスチックに至るまで影響を及ぼし得ると警告した。その他の国々ではリスクがさらに高い。
主要なポイント：
ベレジンはThe David Lin Reportのデイビッド・リン氏と話し、株式市場がイラン停戦協議の可能性に関する報道で一時的に上昇した局面だった。彼はその上昇が持続するとは考えていなかった。
「私は、株式市場の動きがああいうふうになる道筋を見ている気がするんだ」とベレジンは言い、株を階段を降りながら跳ねるボールにたとえた。「しばらくは跳ね上がるけれど、結局のところ、最初の位置よりも低いところに着地する。」
インタビュー時点で、ナスダックは年初来でおよそ7.5%下がっており、底打ち局面での下落はおよそ12%だった。2022年以来最悪の年明けとなった。ベレジンは、株は依然として高値で、ピークの利益率局面でのフォワード・イヤー（先行予想）に対して約20倍で取引されていると説明した。彼は当面の好みの資産として現金を挙げた。
原油についてベレジンは、世界の原油供給の約20%が通過するホルムズ海峡を指摘し、さらに世界の供給の約10%が現在混乱の影響を受けていると述べた。原油需要は非常に弾力性が低いとベレジンはリン氏に説明し、したがって価格はおそらく10%の消費減をもたらすために2倍、または3倍になる必要があるということになる。
「もし世界の原油生産が約10%ほど継続的に減るなら、原油価格が200ドルに向かうのは非常に簡単に想像できる」と彼は述べた。ベレジンはさらに：
「つまり、パンデミックの最悪だった時期のことを考えてみてよ。あの“人がいないような”街のことを覚えてる？ 世界の原油消費は約20%落ちていたんだ。ホルムズ海峡を見れば、それがまさに、ホルムズ海峡を毎日通過する世界の原油供給量の規模なんだ。」
彼は、商品トレーダーが最近のラリーで株式投資家ほど追随しておらず、原油価格が依然として1バレル100ドルを上回ったままだと指摘した。ベレジンは、商品市場はエネルギー価格がどこへ向かうかについてより情報を得ている傾向があるため、このギャップは警戒すべきサインだと語った。
ベレジンは、欧州と日本の景気後退確率は50%により近いと述べた。部分的には、原油価格の上昇が米国よりもそれらの国々の交易条件をより強く傷つけるためだ。ベレジンは、原油の高値が短期的にはドルを押し上げる一方で、構造的な逆風に直面すると付け加えた。購買力平価に照らしてまだ割高な評価、数十年にわたる経常収支の赤字、そして中央銀行がドル準備からの分散を進めていることだ。彼は、この分散トレンドが今後数か月から数年にかけて進む中で、金が恩恵を受け得ると論じた。小売の利益確定によって生じた調整の後でのことだ。
イラン紛争そのものについてベレジンは、交渉による解決が基本シナリオだとしつつも、イランの主要な指導者が殺害された後の権力の空白によって、短期的な妥協がより難しくなると警告した。彼は、このような環境ではより強硬な政治的な人物が台頭しがちで、それが迅速な出口（オフランプ）に対して逆風になると主張した。
会話は人工知能（AI）と、それがより広いテック分野に与える影響へ移った。ベレジンは、混乱がソフトウェアの段階を大きく超えており、いまやソーシャルメディア企業を脅かすところまで来ていると詳述した。彼は、AIエージェントがますますユーザーに直接コンテンツを届けるようになり、InstagramやYoutubeのようなプラットフォームの価値が、目的地から単なるコンテンツ保管庫へと下がってしまう可能性があると論じた。
AIハードウェアについてベレジンは、Caltechの研究をめぐるウォール・ストリート・ジャーナルの記事を引き合いに出し、大規模言語モデル（LLM）の計算コストが大幅に低下していることを示した。彼はインターネットのインフラにたとえて並べた。データ送信は25年で累計のペースとして約500,000%も伸びたのに対し、そのインフラへの支出はGDPに占める割合としては低下してきたという。彼は、AIも同様の道をたどり、データセンターでの投資として見込まれている数兆ドル規模の支出は不要になるかもしれないと言った。
「皮肉なことに、最終的にはAIが力を与えた世界になったとしても、そのためにデータセンターに数兆ドルのような金額が必要になるわけではない、ということになり得るんだ」と彼は述べた。
ベレジンは、そのシナリオは短期的には銅やベースメタルにとって弱気的だが、長期的には潜在的に強気になり得ると語った。なぜなら、本物のAI主導による生産性向上が最終的に、有限であり続ける物理的資源への需要を生み出すからだ。
SpaceX、OpenAI、そしてAnthropicを含む2026年のIPOが想定されることについて尋ねられたとき、ベレジンは、押しつけられた場合にはアンスロピックが自分の選びだと述べた。ビジネス向けAIサービスでの位置づけと、計算コストが低いことから得られる優位性を挙げた。彼はまた、IPOが大きく波のように押し寄せる局面は、しばしばセクターの天井を示すと注意した。
彼は、AIが全エントリーレベルのホワイトカラー職の半分をなくし、失業率を5年以内に10%から20%へ押し上げ得るとするアンスロピックのCEO、ダリオ・アモデイの警告に対し、強く反論した。ベレジンは、生産性の向上は均衡（エクイリブリアム）の中で所得の向上へとつながることを経済学者は知っている、と強調した。そして、その結果として生じ得る不平等は、失業が急激に悪化するのを防ぐ財政・金融政策の対応を引き起こす可能性が高い、と述べた。
