マーケットリーダーの現在の価格収益率(P/E)である42.7Xは、インターネット小売業界の平均である(25.5X)および小売・卸売業界の(25.7X)と比較して、重要なプレミアムを示しており、長期的な持続可能性を脅かす非現実的な期待を反映しています。このプレミアムは、成長が加速し、マージンが拡大している場合には簡単に擁護できるでしょうが、第2四半期の結果はその逆を示唆しており、利益の勢いの鈍化、支出の増加、および競争の激化が収益性に圧力をかけています。
2025年第2四半期のMELIの結果は、名目成長と基礎的健康との間に懸念される乖離を示しました。前年同期比で、収益は34%増の68億ドルに達し、商品総取引額は21%増加し、総支払額は39%増加しました。しかし、営業利益率は210ベーシスポイント縮小し12.2%となり、純利益率は7.7%に低下し、強力な補助金とプロモーション費用を反映しています。
$454 百万の調整後フリーキャッシュフローが四半期に報告されましたが、この数字は$816 百万のフィンテックからのネット資金調達の後にのみ達成されました。その信用の後押しがなければ、主要な事業は負のフリーキャッシュフローを生み出していたでしょう。これは、MELIの成長モデルの脆弱な性質を強調しています。
MELIの弱まった基盤は、競争の激化によって増幅されています。アマゾンは、ラテンアメリカでの物流ネットワークを拡大しており、MELIの履行の利点を減少させるより迅速な配送を可能にしています。配送を超えて、アマゾンはクラウドや広告からの強力なキャッシュフローで電子商取引を補助できる柔軟性を持っており、MELIにはそのような柔軟性がありません。
Sea LimitedはブラジルでShopeeプラットフォームを強化し、超低価格のチケット戦略で価格に敏感な消費者を獲得しています。MELIとは異なり、Sea Limitedは電子商取引の損失をゲームおよびフィンテック部門で補填し、積極的に拡大する余地を与えています。
その間、eBayはラテンアメリカの越境取引で勢いを増しています。市場での確立された評判は、国際的な露出を求める商人を引き付けるのに役立っています。グローバルな買い手への低コストアクセスを提供することで、eBayは信頼できる代替手段として位置づけられています。
ブラジル、アルゼンチン、メキシコにおけるMELIの依存は、地域リスクを増大させる一方で、地理的な多様化をほとんど提供しません。2025年第2四半期には、ブラジルにおける通貨中立のGMVが前年同期比29%増加しましたが、これは無料配送のしきい値を引き下げた後のことであり、持続可能なマージンよりもボリュームを重視しています。同じ四半期に、アルゼンチンの通貨の変動により、$117 百万の為替損失が発生し、前年同期比で倍増し、純収入に直接的な影響を与えました。
メキシコは2025年第2四半期に遵守の浸透が最も高く記録されました。しかし、利益は攻撃的な資金調達の譲歩と、前四半期に比べてより深い価格引き下げを必要としました。アマゾンやeBayがグローバルな多様化から恩恵を受けているのとは対照的に、MELIの3つの脆弱な市場への依存は、政策の変更、通貨の切り下げ、または急激なインフレのピークにさらされることになります。これらは迅速に進展を侵食する可能性があります。
MELIの攻撃的な信用拡張は重要な懸念事項です。2025年第2四半期には、信用ポートフォリオが前年同期比91%増の93億ドルに達しましたが、リスク指標は弱含んでいます。クレジットカードは総貸出の43%を占めており、前年の37%から増加しており、より高リスクなカテゴリーへのシフトが進んでいることを示唆しています。90日以上の不良債権は18.5%と高い水準を維持しており、前四半期比で50ベーシスポイントの増加があり、ポートフォリオにおける持続的なストレスが浮き彫りになっています。
損失後の純金利マージンは、1年前の31.1%から23%に縮小し、より大きなエクスポージャーにもかかわらず、劣化したリターンを反映しています。このクレジット駆動型の成長モデルは、消費者の脆弱なバランスと不安定な条件がデフォルトリスクを拡大させるラテンアメリカではますます持続不可能に見えます。
これらの困難を考慮すると、評価はますます引き伸ばされているようです。2025年第3四半期のZacksによるコンセンサス推定は、1株あたり$9.88であり、過去30日間で16.6%下方修正されました。推定は依然として前年比26.18%の成長を示唆していますが、下方修正はMELIの利益見通しに対する信頼の弱まりを際立たせています。
この弱点は最近のパフォーマンスにも反映されています。MELIの株価は過去3ヶ月で4.6%減少しており、業界とセクターの成長率であるそれぞれ8.3%と11.7%を下回っています。この下落は、マージンへの圧力、マイナスのフリーキャッシュフロー、持続不可能な信用拡張に対する投資家の懸念が高まっていることを示しています。
MELIの評価プレミアムは不安定な基盤の上に成り立っており、マージンが縮小し、フリーキャッシュフローが弱まり、信用リスクが増加しています。企業が一貫した収益成長を示すまで、この株は現在の水準では魅力が低いままです。
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メルカドリブレのP/E倍率が42.7Xの株を保有すべきか、売却すべきか？
マーケットリーダーの現在の価格収益率(P/E)である42.7Xは、インターネット小売業界の平均である(25.5X)および小売・卸売業界の(25.7X)と比較して、重要なプレミアムを示しており、長期的な持続可能性を脅かす非現実的な期待を反映しています。このプレミアムは、成長が加速し、マージンが拡大している場合には簡単に擁護できるでしょうが、第2四半期の結果はその逆を示唆しており、利益の勢いの鈍化、支出の増加、および競争の激化が収益性に圧力をかけています。
市場のパフォーマンスと財務結果
2025年第2四半期のMELIの結果は、名目成長と基礎的健康との間に懸念される乖離を示しました。前年同期比で、収益は34%増の68億ドルに達し、商品総取引額は21%増加し、総支払額は39%増加しました。しかし、営業利益率は210ベーシスポイント縮小し12.2%となり、純利益率は7.7%に低下し、強力な補助金とプロモーション費用を反映しています。
$454 百万の調整後フリーキャッシュフローが四半期に報告されましたが、この数字は$816 百万のフィンテックからのネット資金調達の後にのみ達成されました。その信用の後押しがなければ、主要な事業は負のフリーキャッシュフローを生み出していたでしょう。これは、MELIの成長モデルの脆弱な性質を強調しています。
競争の脅威の高まり
MELIの弱まった基盤は、競争の激化によって増幅されています。アマゾンは、ラテンアメリカでの物流ネットワークを拡大しており、MELIの履行の利点を減少させるより迅速な配送を可能にしています。配送を超えて、アマゾンはクラウドや広告からの強力なキャッシュフローで電子商取引を補助できる柔軟性を持っており、MELIにはそのような柔軟性がありません。
Sea LimitedはブラジルでShopeeプラットフォームを強化し、超低価格のチケット戦略で価格に敏感な消費者を獲得しています。MELIとは異なり、Sea Limitedは電子商取引の損失をゲームおよびフィンテック部門で補填し、積極的に拡大する余地を与えています。
その間、eBayはラテンアメリカの越境取引で勢いを増しています。市場での確立された評判は、国際的な露出を求める商人を引き付けるのに役立っています。グローバルな買い手への低コストアクセスを提供することで、eBayは信頼できる代替手段として位置づけられています。
地理的な集中が脆弱性を増大させる
ブラジル、アルゼンチン、メキシコにおけるMELIの依存は、地域リスクを増大させる一方で、地理的な多様化をほとんど提供しません。2025年第2四半期には、ブラジルにおける通貨中立のGMVが前年同期比29%増加しましたが、これは無料配送のしきい値を引き下げた後のことであり、持続可能なマージンよりもボリュームを重視しています。同じ四半期に、アルゼンチンの通貨の変動により、$117 百万の為替損失が発生し、前年同期比で倍増し、純収入に直接的な影響を与えました。
メキシコは2025年第2四半期に遵守の浸透が最も高く記録されました。しかし、利益は攻撃的な資金調達の譲歩と、前四半期に比べてより深い価格引き下げを必要としました。アマゾンやeBayがグローバルな多様化から恩恵を受けているのとは対照的に、MELIの3つの脆弱な市場への依存は、政策の変更、通貨の切り下げ、または急激なインフレのピークにさらされることになります。これらは迅速に進展を侵食する可能性があります。
クレジットの急速な拡大は金融の安定性を脅かす
MELIの攻撃的な信用拡張は重要な懸念事項です。2025年第2四半期には、信用ポートフォリオが前年同期比91%増の93億ドルに達しましたが、リスク指標は弱含んでいます。クレジットカードは総貸出の43%を占めており、前年の37%から増加しており、より高リスクなカテゴリーへのシフトが進んでいることを示唆しています。90日以上の不良債権は18.5%と高い水準を維持しており、前四半期比で50ベーシスポイントの増加があり、ポートフォリオにおける持続的なストレスが浮き彫りになっています。
損失後の純金利マージンは、1年前の31.1%から23%に縮小し、より大きなエクスポージャーにもかかわらず、劣化したリターンを反映しています。このクレジット駆動型の成長モデルは、消費者の脆弱なバランスと不安定な条件がデフォルトリスクを拡大させるラテンアメリカではますます持続不可能に見えます。
これらの困難を考慮すると、評価はますます引き伸ばされているようです。2025年第3四半期のZacksによるコンセンサス推定は、1株あたり$9.88であり、過去30日間で16.6%下方修正されました。推定は依然として前年比26.18%の成長を示唆していますが、下方修正はMELIの利益見通しに対する信頼の弱まりを際立たせています。
この弱点は最近のパフォーマンスにも反映されています。MELIの株価は過去3ヶ月で4.6%減少しており、業界とセクターの成長率であるそれぞれ8.3%と11.7%を下回っています。この下落は、マージンへの圧力、マイナスのフリーキャッシュフロー、持続不可能な信用拡張に対する投資家の懸念が高まっていることを示しています。
MELIの評価プレミアムは不安定な基盤の上に成り立っており、マージンが縮小し、フリーキャッシュフローが弱まり、信用リスクが増加しています。企業が一貫した収益成長を示すまで、この株は現在の水準では魅力が低いままです。