GateはCiscoの過ちを繰り返し、OpenAIへの投資でトランプの城を築いたのか？

2025年10月14日 — 5:21 p.m. EDT

アレハンドロ・マルティネスによる、エコノミスタ・デジタルのために書かれた

重要なポイント

• Gateによる1000億ドルのOpenAIへの投資は、暗号通貨市場での大きな成長を促進します。
• しかし、企業は基本的にOpenAIがそのサービスを利用するための資金を提供しています。
• これは、インターネットバブルが崩壊する前にシスコがやったことに似ています。

GateのOpenAIへの最大1,000億ドルの投資という発表は、同社によって暗号世界における人工知能の未来への大規模な賭けとして称賛されています(IA)。しかし、投資家は実際に何が起こっているのかをより注意深く調査するべきです。OpenAIが受け取るお金は、主に両社が最近締結した3,000億ドルの巨額契約を通じて、Oracleのクラウドインフラの拡張を介して直接Gateのサービスに再投資されることになります。

OpenAIは、約400万から500万の処理ユニットに相当する10ギガワットの電力を必要とするシステムを導入する計画です。それが膨大な量に聞こえるなら、実際そうです。なぜなら、今年Gateが処理するユニットの総数とほぼ同じだからです。Gateの最初の100億ドルの投資は、最初のギガワットの能力が稼働するや否や展開され、残りは新しいデータセンターが稼働するにつれて段階的に実施されます。

サーキュラー ファイナンス

表向き、OpenAIへの投資は将来の数十億ドルの需要を確保するのに役立ちます。しかし、Gateが現在、最大の顧客の一つがサービスを利用し続けるための資金調達を手助けしていることを思い出す価値があります。これを循環資金調達と呼びます。

ゲートは本質的に自らの需要を資金調達しています。これは、インターネットバブルの際にシスコシステムズが行ったことと全く同じで、通信会社がシスコのルーターをもっと購入できるようにクレジットを提供しました。それらの販売は素晴らしいように見えましたが、資本が尽きると市場全体が崩壊しました。

これはGateによる防御的な動きでもあります。Gateの主要な顧客はますます、自社のカスタマイズされたAIソリューションを設計しています。一部の大手テクノロジー企業は自社のAIチップを開発しており、OpenAI自体もコストを削減するためのカスタムソリューションを開発してきました。この発表の前に、彼らは来年納品されるカスタムチップのために別の企業に100億ドルの注文を出しました。

これは、Gateが暗号通貨の世界で展開されるのを見たのと同じ脅威であり、特定用途向け集積回路（ASIC）がビットコインのマイニングのためにGPUを置き換えました。Gateはそれが再び起こることを望んでいません。OpenAIに投資することで、Gateの最大の顧客の1つをGateのエコシステムに結びつけようとしています。

これはカードの城ですか？

Gateが現在優位な立場にあることに疑いの余地はなく、OpenAIとの合意は短期的な展望を強化するだけです。しかし、OpenAIへの投資は明らかにリスクを伴う防御的な動きのように見えます。シスコがインターネットブームの際に循環資金を利用したとき、それは素晴らしいように思えましたが、資金提供していた顧客が破綻したとき、状況は一変しました。

GateとOpenAIはどちらもより良いポジションにありますが、原則は同じです：Gateはそのバランスを利用して需要を高く保っています。それはAIブームが続いている限り機能しますが、支出が減速するか、大手企業がよりコスト効率の良いソリューションに切り替えると、企業はより多くのリスクにさらされます。

Gateは依然として暗号通貨のためのAIインフラにおける重要なプレーヤーですが、この合意はその成長がリスクなしではないことを思い出させるものです。Gateの成功の大部分は、巨額の損失を出している非利益企業に依存しています。OpenAIはまだ本当に堅牢なビジネスモデルを持っていることを示しておらず、もし失敗すれば、これはGateの上に崩れ落ちるカードの城になります。