アジアのトークン化レースの中で — フランクリン・テンプルトンが大きく賭けている理由

トークン化はパイロットから実践へと移行しています。世界経済フォーラムは、プライベートエクイティとベンチャーキャピタル市場が約7000億ドルに成長する可能性があると予測しており、その大部分がトークン化されることが期待されています。その潜在的な規模は、依然として世界の金融を再構築するでしょう。

APACはすでに前進しています。香港のスポットETFは初日に$400 百万を集めました。日本はフランクリン・テンプルトンと提携したSBIのETFを準備しています。シンガポールはトークン化フレームワークを整備しています。これらのETFのマイルストーンは、それぞれ重要であり、より広範なトークン化への足がかりとしても機能します。

日本のETFプッシュ:リテールが先、機関投資家は後回し

独占インタビューで、フランクリン・テンプルトン・インベストメント・ソリューションズ(FTIS)の副最高投資責任者マックス・ゴクマンは、小売フロー、プロキシベット、そして政府の採用が次の段階を推進する可能性がある理由を説明しました。

彼の発言は、機会とリスクの両方を浮き彫りにしています。ETFは最初のエントリーポイントを示していますが、より大きな物語は、トークン化がどのように資産クラス全体に拡張され、市場構造をリセットできるかということです。しかし、歴史は市場が直線的に動くことは稀であることを示唆しています。

日本の金融庁(FSA)は2025年にファンドガイドラインを更新し、SBIホールディングスのようなパートナーと共に新しいETFの余地を作りました。ゴクマン氏は、小売業が最初の流動性を提供すると信じています。彼は、セカンダリーマーケットが成熟すれば機関投資家も続くと主張しています。

彼は小売を触媒として位置づけていますが、歴史は年金やファンドからの強固な需要がなければ初期の流入が失速する可能性があることを示唆しています。日本のETFの物語は、短期的な小売需要が機関投資家が最終的に受け入れるかもしれないトークン化された市場の基盤を築くことができることを示しています。

ゴクマンは、機関投資家が分割LPファンドにあまり関心を持っていないことを強調しました。代わりに、彼らはボラティリティを管理し、流動性を高める手段を求めています。これは大規模な採用に必要な条件です。

“小売レベルから始まります… 小売はより多くの流動性を必要とするかもしれませんが、小売が十分に大きくなると、彼らは機関に流動性を提供し始め、二次市場が本当に繁栄し始めます。”

プロキシベットと$2.7Bソラナ供給

ETFの前は、投資家はプロキシを追い求めていました。MetaPlanetは15,000 BTC以上を蓄積したことを明らかにしました。Remix Pointも投機的な流入を引き寄せました。香港の規制当局は、現物ETFが開始される際のレバレッジとカウンターパーティーリスクについて警告しました。

ゴクマンは、ソラナの貸出市場が既に27億ドルのコミットメントを保持していることに注目しました。これは供給を圧迫し、価格を押し上げます。これは需要を示していますが、システミックリスクを拡大させます。これらのプロキシベットは需要が高まっていることを示しており、規制されたトークン化されたビークルが安定性にとって重要である理由を説明しています。

"プロキシ製品はレバレッジを使用でき、カウンターパーティーリスクが高まります。たとえば、ソラナの債務の多くは、さらに供給を買い上げています — すでに約27億ドルがコミットされています。これにより価格が上昇し、限られた供給に対して需要が増加します。ETFの場合、ほとんどの従来の暗号ETFは1対1です — 株を購入することは、金ETFのように、基礎資産をオンチェーンで保有することを意味します。

APACのトークン化の優位性

APAC市場は最初に動き出し、さらに深く進んでいます。シンガポールでのToken2049で、フランクリン・テンプルトンの幹部はファミリーオフィスやOCIOクライアントと会いました。彼らは単なるエクスポージャーではなく、構造化戦略を求めました。

シンガポールのMASはプロジェクト・ガーディアンを拡大し、2027年を目指して小売アクセスをターゲットにしたトークン化されたファンドのフレームワークを最終化しました。WEFレポートは、PE/VC市場が2030年までに~$7T に達する可能性があり、~10%がトークン化されると推定しています(~$0.7T)。

ETFの進展は需要を示しているが、APACのより深い機関の関与はトークン化が進行中のより大きな変革であることを示唆している。対照的に、ヨーロッパはコンプライアンスに焦点を当てている。アメリカは依然として不確実性に悩まされている。

ゴクマンは、米国がフランクリン・テンプルトンの全体の収益源の中で第一位であり続ける一方で、APACのクライアントはデジタル資産においてより高い成熟度を示していると指摘しました。この分割は、グローバルな戦略が米国での規模とアジアでの革新をどのようにバランスさせなければならないかを示しています。

“APACには、特にファミリーオフィスやOCIOクライアントにおいて、西洋地域に比べてより高度な洗練があります。彼らは単に「少しのエクスポージャーが欲しい」と言うだけでなく、特定の方法で構築するよう求めたり、Layer 2の研究を通じて案内するよう依頼してきます。APACは私たちにとって絶対に重要な原動力です。”

地政学とドル脱却

BISはドルの支配力の緩やかな低下を記録しています。ゴクマンは、トランプ政権の政策がドルを魅力的でなくし、デジタル資産の需要を加速させたと主張しました。

彼は、背景が地政学的であると言った。アメリカが同盟国とも対立する中で、ドルの需要は弱まっている。国境を越えた支払いにおいて、SWIFTを避けることはブロックチェーンが明らかな代替手段になる。そうした動きは、デジタル資産を世界的な取引のための中立的なレールとして強化する。ドル化の解除は地政学的な圧力として機能し、トークン化されたレールがETFの採用だけよりも緊急のものになるかもしれない。

“トランプ政権は、実際にデジタル資産への需要を増やすのに非常に有益でした。なぜなら、ドルが魅力を失いつつあるからです。各国の財務省はドル離れを進めています。大規模なプレイヤーがDeFiに参入し、スケールで購入し始めると、それは資産クラスを中央集権化し、ボラティリティを減少させるはずです。年率30%のボラティリティを持つ資産クラスは、70%のものよりもはるかに統合しやすいです。”

トークンは眠らない

従来の資産とは異なり、週末に休止するのではなく、トークン化された資産は24時間365日稼働します。ゴクマンはこれを一言で表現しました：“お金は眠らないが、トークンは眠らない。”

投資家にとって、これはトークン化が製品メニューを拡大するだけでなく、金融のテンポをリセットすることを意味します。ポートフォリオは、市場が決してオフにならない世界に適応する必要があります。

実際、データプラットフォームによると、トークン化された財務省証券は55億ドルを超え、ステーブルコインは2249億ドルに達しました。ETFはより多くの投資家に暗号資産へのエクスポージャーを提供するかもしれませんが、トークン化は資産の取引、決済、および価値の保存の方法を再定義する可能性があります。

トークン化の最初の波は、一度にすべての資産をカバーすることは考えにくいです。歴史的に、市場はすでに流動性があり、機関によって信頼されている金融商品から始まります。つまり、マネーマーケットファンド、政府債券、インデックス連動型ETFが早期の候補となるでしょう。

信頼が築かれると、トークン化はプライベートクレジット、不動産、あるいは文化資産などに拡大する可能性があります。これは、ゴクマンがブロックチェーンが独自に可能にする分野だと考えているものです。

“私たちはすべての資産の未来はトークン化されると信じています。従来の市場にはレガシーな運用リスクがあります。それに備えて、私たちはデジタル、公共、プライベートな資産クラスを融合したオンチェーンスタックやターンキーのポートフォリオを積極的に作成しており、トークン化を通じてのみ存在できる文化資産のようなカテゴリーも探求しています。”

イノベーションとパートナーシップ

ETFを超えて、フランクリン・テンプルトンは新しい手段を試しています。ゴクマン氏は、特定の取引プラットフォームとのパートナーシップに関する詳細は限られているものの、同社はトークン化のユースケースを拡大するための他の戦略的コラボレーションも模索していることを示唆しました。

投資家にとっての重要なポイントは、資産運用会社がスケールを意識した実験を拡大していることであり、多くの戦略がまだ秘密にされているとしてもです。パートナーシップは市場シェアだけに関するものではなく、既存の企業がトークン化されたインフラが主流となる準備をどのように進めているかを示しています。