メテオラのTGE:METの公正価値とは何ですか?

皆さん、こんにちは、ハッピー・チューズデー。月曜日は強いスタートを切りましたが、全体的に弱さが広がっています。表面下では、スポットDEXの取引量やアクティブローンは高水準に近いままです。今週、MeteoraのMETという新しいトークンがローンチされます: 公正価値はどこにあるのでしょうか？

インデックス

今週は、先週の金曜日に設定された安値からBTCが7%上昇する中、力強く始まりました。月曜日の取引セッションでは、ローンチパッドが最もパフォーマンスの良いセクターとなり、一方でAIは最も損失を出し、過去一週間の相対的な強さと弱さの一部を逆転しました。

週足に目を向けると、最近のローンチパッドの強さはこのセクターを相対的な勝者として位置付けており、金に次いでのパフォーマンスとなっています。月曜日に金は再び記録的な高値近くで終わりました。広く見れば、ほとんどの指数は歴史的な清算イベントの影響で週次ではマイナスのままです。ローンチパッド指数内では、BSCのローンチパッドであるAUCTIONのみが週次で46%のプラスの利益を示しています。

短期的な時間枠ではいくつかの上昇が見られますが、月次ではほとんどすべての暗号インデックスが過去30日間で下落していることを示しています。10月10日の清算は全体に広範な弱さをもたらし、金、暗号マイナー、AI、株式インデックスのみが強さのある領域となっています。

VIXは大きく戻り、金曜日の朝の29への急上昇から18にまで下がりました。S&P500とNasdaqは月曜日のセッション中に上昇し、新しい史上最高値からほんの少しの距離で取引を終えました。

マーケットアップデート

ETFのフローは依然として muted で、ネガティブです。月曜日は BTC から -$40 百万、ETH から -$145 百万、そして SOL ETF には +$27 百万の流入が見られました。週間で見ると、先週は ETF において -$1.5 billion のネット流出があり、10月の非常に強いオープンからの蓄積の一部を逆転させました。SOL ETF は唯一ネット流入を示し、+$14 百万を追加しました。

DATCOの中で、BMNRは急成長しています。この車両は現在、3,236,014 ETHを保有しており、他のすべてのETH DATCOの合計よりも多く、総ETH供給の2.67%を占めています。特に、BMNRは8月末以来、ETHの保有量をほぼ~70%増加させており、他のほとんどのETH DATCOは横ばいです。その結果、DATCOが保有するETHにおけるBMNRの市場シェアは50%から現在は65%に増加しました。

このストーリーは、ETH DATCOの取引量に反映されています。BMNRはETH DATCOの取引量の60-85％を占めており、その株は最も流動的です。この流動性の特徴は、より大きなアロケーターからの優先的な需要を与え、ATM株式の提供による価格への限界的な影響を低減します。BMNRはETH Treasury企業のこの分野で明らかな勝者のようです。

SOL DATCO内では、状況はあまり明確ではありません。FORDは保有量で最大のビークルであり、この規模のほぼ全てがPIPEオファリングの収益を通じて取得されています。このビークルは、$4 億のATMオファリングプログラムが承認されたにもかかわらず、ATM株式オファリングを通じて意味のあるスタックを成長させていません。

リストを下っていくと、保有資産の成長は控えめのままであり、HSDTが最近第2位に移動しました。

SOL DATCOの取引量は、同様のストーリーを語っています。DFDVがかつてこのセクターの取引量の大部分を占めていましたが、現在は上位の名前の間でより均等に分かれています。FORDはDATCOが保有するSOLの約43％を占めていますが、セクターの取引量の約10％しか占めておらず、株式の回転率は比較的低いことを示しています。このデータは、FORDのATM提供を通じて非常に少ないSOLが蓄積されている理由を正当化する良い根拠となる可能性があります。

BMNRがETH名の明確な勝者として浮上している一方で、SOLセクターのリーダーはまだ競争中かもしれません。今後1ヶ月で、ボリュームがトップ名にますます集中し、優れたものが際立つことを期待しています。

**メテオラのTGE:METの公正価値とは何ですか?

Meteoraの(MET)が待望のTGEを10月23日木曜日に開催します。最近のICOセールを行うプロジェクトの傾向とは異なり、MeteoraはTGE前に資金調達を行いません。代わりに、Mercurialのステークホルダー、Meteora LP、JUPのステーキング参加者、ローンチパートナーを含む対象者にエアドロップを行います。エアドロップの受取人はデフォルトで解除されたMETを受け取るか、取引手数料を得るためにローンチ時に流動性を提供することを選択できます。(のトークン総供給量の最大10%までの制限があります。

歴史的背景として、Meteoraは2023年2月にJupiterのチームによって立ち上げられました。JupiterはSolanaの最大のDEXアグリゲーターおよびパーペチュアル取引プラットフォームです。Meteoraが立ち上がった際、プロトコルの以前のバージョンであるMercurial Financeは終了しました。Mercurialを停止した理由は、FTX/Alamedaに関与する大量のMERがあったため、チームは新しいトークン)MET(でプラットフォームを再構築するのが最善の策であると判断したからです。

2023年に、チームはMETトークンの20%がTGEでMercurialのステークホルダーに配布されることを発表しました。以下に示すように、チームは初期の約束を守り、15%がMercurialのステークホルダーに、5%がMercurial Reserve ) FTXの破産の影響を受けた人々に割り当てられました。さらに、DEXは2024年1月31日からポイントプログラムを実施しており、METの総供給量の15%が割り当てられます。ローンチ時には、METの供給の48%が流通しており、Solanaエコシステムでの他の著名なトークンローンチ、例えばJTO、KMNO、またはJUP自体の13.5%の流通量と比較して高い流通量です。

前述のように、総供給量の10％、(100百万MET)は、ダイナミックAMMプールを介して初期流動性をブートストラップするために使用され、開始価格は$0.5 ()百万の評価(で、流動性は$7.5億の評価に広がります。初期段階では、流動性プールは一方向の)METのみ(であり、初期の購入者はUSDCをMETと交換します。プール手数料は最初は高く、時間とともに手数料スケジューラを通じて急激に減少することに注意してください。 ![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-17e6652a28-153d09-69ad2a.webp(

ナプキン数学評価

DEXは特にSolana上で、歴史的にフロントエンドを所有していないため、重要な優位性を欠いています。このダイナミクスの最良の例は、Pumpが卒業したコインを自社のAMMであるPumpSwapにリダイレクトすることを決定した後、Raydiumが数百万ドルの取引高と収益を失ったことです。Meteoraは、Jupiterや特定のローンチパートナーを通じて流通能力を拡大することで、この問題を緩和しようと試みています。

言及したように、DEXはJupiterチームと密接に運営されており、あまり洗練されていない小売ユーザーがオンチェーンで取引するためのゲートウェイとなっています。さらに、Meteoraは2024年8月にMoonshotと提携し、ローンチパッドを導入し、時間が経つにつれて新しいパートナーを迎え入れました。これにはBelieve、BAGS、Jup Studioが含まれます。以下のチャートは、ローンチパッドの活動が最近の週でMeteoraに対して$200K-$500 の週次収益に寄与していることを示しており、ほとんどのフローはBelieveとBAGSから来ています。 ![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-b2fb3345e3-153d09-69ad2a.webp(

全体の財務状況を見てみると、Meteoraは過去30日間で全てのプールで880万ドルの収益を上げており、週次収益は常に150万ドル近くに達しています。これは比較的低いオンチェーン活動の期間であっても同様です。なお、Meteoraの収益の90%以上は、一般的にSOLステーブルコインやプロジェクトトークン、LST、ステーブル対ステーブルプールよりも高い手数料階層を持つミームコインプールから来ています。 ![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-9deadcc16d-153d09-69ad2a.webp(

評価に関しては、RaydiumとOrcaを比較対象として見ることができます。以下のチャートは、RAYとORCAの価格売上比率を、年初来で30日間の年率換算で示しています。9月までの間、両資産は比較的似た比率で取引されていたことが観察されますが、その後RAYはプレミアムで取引され始めました。全体を見渡すと、両資産は2025年に中央値のP/Sが9倍となっています。 ![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-6d820a33a6-153d09-69ad2a.webp$800K

以下の表は、さまざまな振り返り期間にわたるRAYとORCAのP/S比率を比較しています。ORCAはすべての年率化された時間枠で約6倍のP/S比率で非常に似た取引を行っていることがわかります。一方、RAYは最近の数ヶ月で収益が減少する中で、より高価になっています。Meteoraの年率化された収益は、振り返り期間によって~(から~)百万の間にあることがわかります。

最後に、以下にMETのさまざまな収益とP/S範囲における潜在的な評価を示します。私たちの見解では、RAYとORCAが歴史的に価格付けされてきたことを考慮すると、P/Sは6倍から10倍の間が最も可能性が高いです。そのため、METはローンチ後に(百万ドルから11億ドルの間で取引されると合理的に期待できます)流通時価総額$75 。以下の数字に基づくと、評価は$115 億ドルを超えると比較対象に対して少し高くなり、(億ドルを超えるとMETはほぼ確実に過大評価されることになります。収益のランレートを増加させることができない限り。 ![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-4e33028e01-153d09-69ad2a.webp$450