*このトークンホルダー報告書はBlockworks Advisoryの製品です。各四半期報告書は、高精度の独自データと当社のアナリストによる専門家のコメント、プロトコルチームによる経営者のコメントを組み合わせており、ファンダメンタルズの観点からプロトコルの包括的な視点を提供します。**このレポートのダウンロード可能なPDF版は、オフラインアクセスを好む読者や、社内でレポートを共有したい読者のために利用可能です。**** ** * ** *****エグゼクティブサマリー**---------------------2025年第3四半期は、Raydiumが完全にマルチプロダクトのアイデンティティに成長した四半期を示しています。4月中旬にLaunchLabがデビューした後、製品は運用規模に達し、プロトコルの主要な収益源となり、RaydiumがSolanaエコシステム内で価値を獲得する方法を再定義しました。トークン取引からトークン創出へと拡張することで、RaydiumはSolanaのトークン発行経済におけるコア参加者としての地位を確立しました。LaunchLabの最初のフルクォーターは、発行と二次流動性の統合を検証しました。このプラットフォームは**$12.8Mの収益(+220% QoQ)**をもたらし、総収益(**$24.3Mの半分以上に相当し、+69% QoQ)**、スケーラビリティを示し、Raydiumをトークンローンチの主要な会場として確立しました。スワップ収益のほぼ半分はLaunchLabトークンから生まれ、新規発行がAMM、CPMM、CLMMプール全体での取引を直接的に増幅していることを示しています。発行を超えて、Raydiumのスワップエンジンは引き続き適応を続けました。スワップ収益は**前四半期比18%増の1,050万ドル**となり、CPMMおよびCLMMプールが手数料生成の安定した基盤を支える一方で、AMMは投機活動やミームトークンサイクルに結びついた高ベータのドライバーとして機能しました。この安定した流動性と周期的な流動性のバランスが、Raydiumに柔軟な手数料構造を与えています。**営業キャッシュフローは2750万ドルに達しました**。これは第2四半期からの強い回復を示しています。自社株買いと財務配分は1460万ドルと依然として重要ですが、**今四半期の営業収入の再利用は少なくなりました**。これは今四半期のLaunchLab収益の先送りされた配分を反映しています。Q3のパフォーマンスは、成長するSolana DEX市場における強いモメンタムを反映していました。Raydiumは**$51.9Bのボリュームを処理し(+31% QoQ)**、**市場シェアを15.9%に拡大**しました。これは、より大きな断片化にもかかわらず、広範なエコシステムを上回る結果です。この四半期は、Raydiumがマルチプロダクト流動性プラットフォームへの進化を確認し、アグリゲーター統合とLaunchLab主導の取引深度に継続的に焦点を当てていることを示しました。### **マネジメントコメント***Q3の収益は$24.3M (で、前四半期比で69%増加)し、Solana DEXの市場シェアは15.9%に上昇し、RaydiumはSolanaのオンチェーン取引エコシステムを推進する主要なプロトコルとしてのパフォーマンスを維持しました。同時に、この四半期はDeFiにおける競争のダイナミクスに関する重要な真実を明らかにしました。**確立されたプラットフォームからBonkFunのような新規参入者へのメムコイン取引量の急速な移行は、ソラナ内およびBNBのような異なるチェーンを通じて、投機的市場におけるユーザーの忠誠心が依然として取引的であることを示唆しています。永続的取引においても同様のパターンが見られ、既存のリーダーたちは市場シェアに対する挑戦を受けました。さらに、Q3での独自AMM (pAMMs)の出現は、ソラナでの大規模な取引量を生み出しましたが、これらは依然としてSOL-USDCのような手数料の低いティアペアに集中しています。**ヘッドラインpAMMのボリュームは印象的に見えるものの、運用の現実はより複雑です。pAMMは現在、アクティブな在庫管理と中央集権的な監視を必要とし、これはコアルートを超えた展開を制限します。さらに、流動性の安定性に関する疑問が提起されており、特にボラティリティが高まる期間において、オンチェーンプロトコルが清算のために最も必要とされる時期の流動性が不安定になる可能性があります。非管理型AMMであるRaydiumは、外部からの入力や中央集権的介入に依存せず、全資産のスペクトルにわたる信頼できる、許可のない流動性を提供するという根本的に異なる市場ニーズに応えています。**流動性モデルの違いによる収益の影響も同様に重要です。pAMMは、タイトなスプレッドと非常に低い手数料で高い取引量を推進しますが、真の価格発見を可能にする単一の高手数料AMMプールは、低手数料Tier環境における確立されたペアのコモディティ化ルーティングによって生成される収益の何倍もの収益をもたらすことができます。Raydiumは、コアペアの効率的なルーティングと新しい資産の収益性の高い価格形成の両方に対応する能力を持ち、単一の競争ポイントに対して抵抗力のあるバランスの取れた収益プロファイルを生み出しています。Raydiumは引き続き資本効率の改善を研究しており、この分野での選択肢を検討しています。**プロトコル側では、RaydiumはQ3において、許可された資産の取引を促進するためにいくつかのプログラムレベルのアップグレードを行い、オンチェーンでのRWA発行の成長に向けてプロトコルのポジショニングを強化しました。Raydiumは、Blockworks Researchによると、Q3におけるSolanaでのトークン化されたエクイティのボリュームの大部分を促進するxStocksのローンチパートナーとして、トークン化されたエクイティ領域での強力なポジショニングをすでに示しています。RWAを超えて、Raydiumは、特にオンチェーン資金調達モデルを活用するプロジェクトからのボリュームの増加が見られ、TGE中に主な流動性の場としてRaydiumプールに依存することで、ミームコインのボリュームからの取引活動をさらに多様化させました。**RWA発行者との継続的な協力と、取引のための必要なオンチェーンレールの構築により、Raydiumは伝統的な金融とDeFiの交差点に位置しており、これは単なる長尾資産の投機よりも高価値で粘り強い流動性を約束する可能性があります。メムコインサイクルを超えて市場が成熟するにつれて、私たちの包括的なインフラと機関グレードの資産を提供する能力は、投機的取引量の循環性を超えた持続可能な利点を生み出します。***ファイナンス**--------------### **損益計算書 注目事項**#### **収益パフォーマンス**Raydiumは、LaunchLabおよびスワップ製品の両方での強力なパフォーマンスを反映して、四半期比で69%増の2430万ドルの純収益を記録しました。#### **LaunchLabへの貢献**LaunchLabは1280万ドルを生成し、総収益の53%を占めており、Q2の総収益の28%から増加しました。このミックスの変化は、プラットフォームの採用が加速していることを示しており、主要な収益の柱としての役割を強調しています。#### **スワップセグメントダイナミクス**スワップ収益は合計で$10.5M (+18% QoQ)でした。この製品の中で、CPMMおよびCLMMプールがQ3の収益の大部分を提供しましたが、AMMは活動のシェアが低いにもかかわらず、Raydiumの最高手数料製品となっています(の0.25%スワップ手数料)は、ピークの投機的なフェーズにおいて重要な収入を生み出しています。このミックスは、AMMが上昇を促進し、CPMMおよびCLMMプールが基準の一貫性を維持するバランスの取れた収益構造を反映しています。#### **オペレーティングレバレッジ**純利益は$23M (\~95%のマージン)で達成され、低いインフラコスト($0.97M)と運営費用($1.3M)によって支えられました。マージンは前四半期比でわずかに拡大しました(+2.5pp)が、インフラコストは引き続き緩やかな上昇傾向を示しました(+20% QoQ)。#### **季節的および市場の文脈**2025年第3四半期の収益は、2024年第3四半期の水準と大きく一致しており、($24.2M対$26.2M)でしたが、構成は大きく変化し、スワップ主導の86%から、LaunchLabが総収益の半分以上を占めるモデルへと移行しました。この変化は、Raydiumの収益構造が取引手数料だけにとどまらず、持続的に拡大していることを示しています。### **キャッシュフローの注目点**#### **一貫したキャッシュ生成**Raydiumは2025年第3四半期に2750万ドルの営業キャッシュフローを生み出し、第2四半期の1700万ドルから62%の増加を記録しました。この改善は、スワップとLaunchLab手数料の収集が増加したことによって推進され、合わせて$27M の流入に寄与しました。インフラコストは引き続き上昇傾向にあり、967.6K (+20% QoQ)に上昇しましたが、総流入に対しては控えめなままでした。特に、四半期の終わりに収集されたLaunchLab手数料の一部は、期末までに自己株買いや財務移転にまだ配分されていなかったため、報告された営業キャッシュがわずかに膨らんでいました。#### **資本配分規律**現金の配分は確立された優先順位に従って行われました。バイバックファンドは1180万ドルを受け取り、これは四半期の営業キャッシュフローのおおよそ43%を表しています。一方、290万ドルは財務準備金に配分されました。これらの流出総額は1460万ドルに達し、前の四半期と一致しています。しかし、Q3は営業キャッシュの異常に高い割合が資金調達活動に再利用されるという傾向を打破し、前の四半期で観察された70%以上の資本再利用パターンに一時的な休止をもたらしました。LaunchLabのデビューに続き、LaunchLabの収益の一部は、RAY--SOL CLMMにおける片側流動性供給を通じてRAYのバイバックを試験するために再配分されました。約33,000 SOLが2.06百万RAYを再購入するために使用され、これは自動バイバックおよび財務再利用メカニズムのライブテストとして機能しました。#### **季節のコンテキスト**営業キャッシュフローは2024年第3四半期に$20M から前年同期比+37%と急増し、市場のダイナミクスが進化する中でも手数料生成を拡大するプロトコルの能力を再確認しました。再投資、自己株買い、財務成長のバランスがRaydiumを市場サイクル全体での継続的な運営および資本効率のために位置づけています。### **財務省財務諸表の注目事項**#### **堅調な財務省の拡張**Raydiumの財務は2025年第3四半期を$239.9Mで締めくくり、前四半期の$178.6Mから34%の増加を示しました。この成長は、RAYトークンの価値上昇と安定した蓄積の組み合わせによって促進され、プロトコルが運用パフォーマンスと共に資本を複利化する能力を強調しています。#### **RAYホールディングの支配**財務省のコアポジションはRAYにあり、これは$189.2M (+30% QoQ)に上昇し、現在資産の約79%を占めています。これは価格の上昇と、プロトコルがネイティブトークンとの強い連携を維持する戦略を反映しています。この集中はRAYのパフォーマンスへのエクスポージャーを拡大しますが、エコシステムの長期的な価値への信頼を示しています。#### **分散と流動性準備**コアのRAYポジションを補完するために、財務省は$18M のUSDC準備金を(+17% QoQ)保持しており、運用の柔軟性と市場の安定性のための流動的なバッファを提供しています。SOL保有は$22.4Mに拡大し(+30% QoQ)、資産の約10%を占め、財務省に広範なSolanaエコシステムへの直接的なエクスポージャーをもたらしています。他の資産は$0.88Mと最小限に留まっています。#### **戦略的コンテキスト**前年同期比で、財務資産は倍増し、2024年第3四半期の8970万ドルから2025年第3四半期の2億3990万ドルに上昇しました。成長は印象的ですが、資産の構成はRAYにさらに偏り、過去1年で総資産の75%から79%に増加しました。この集中は、Raydiumが自社トークンを長期的な価値創造の基盤として賭けていることを強調しており、USDC流動性とSolanaエコシステムへのエクスポージャーの漸進的な成長によってバランスが取られています。**収益ドライバー**-------------------### **LaunchLabの収益**#### **即時スケール \& グロース**LaunchLabは2025年第3四半期に1270万ドルを生成し、第2四半期の410万ドルから四半期ごとに+220%の増加を示しました。これは部分的なローンチ四半期でした。この急増により、LaunchLabは総収益の53%を占めるようになり、第2四半期の28%から上昇しました。これはRaydiumの収益構成における決定的な変化を示し、プラットフォームが同社の新しい成長エンジンとしての役割を確認しました。#### **戦略的根拠**LaunchLabは、RaydiumがコアDEXサービスを超えてトークン発行に垂直的に拡張することを表し、トークンライフサイクル全体で価値を捉えます。発行、流動性提供、二次取引を単一のスタック内で統合することにより、RaydiumはSolanaベースのプロジェクト立ち上げのための中央インフラストラクチャレイヤーとしての地位を確立します。プロジェクトがホワイトラベルインフラストラクチャサービスを活用できるようになることで、Raydiumはエコシステム内での競争優位性を深めます。#### **採用 \& 市場シグナル**ボンク財団による早期採用と、セカンダリートレーディングへの移行に伴うボンディングカーブのローンチからの持続的なスループットが、7月の例外的な収益スパイクを支えました。これらの初期結果は、強力な市場投入の牽引力を示し、LaunchLabのプロダクトマーケットフィットを検証しており、Raydiumが取引場所からトークン作成自体への支配を成功裏に拡大し始めたことを示唆しています。しかし、LaunchLabの収益パフォーマンスは明らかに前倒しであり、四半期の収入の大部分が前半に生成され、ローンチの勢いが8月と9月を通じて緩やかになる中でのことでした。この鈍化は、既存の競合他社への市場シェアの再バランスと、他のエコシステムにおける新しいトークン発行プラットフォームからの競争圧力の高まりと一致しました。### **DEX収益**#### **プールタイプ全体でのレジリエントな成長**RaydiumのDEXセグメントは、2025年第3四半期にスワップ収益として1050万ドルを生成し、第2四半期の890万ドルから四半期ごとに17.7%の増加を示しました。この四半期は、取引活動の回復力と、流動性がプールタイプ全体にどのように展開されるかの構造的進化の両方を強調しました。Raydiumの価格モデルはプールアーキテクチャによって異なります。標準AMMプール(v4)は0.25%の取引手数料を課し、0.03%(3 bps)は完全にRAYの買い戻しに向けられます。CP-Swap(CPMM)プールは、4%、2%、1%、および0.25%の4つの手数料階層で運営され、そのうち84%が流動性提供者に支払われ、12%がRAYの買い戻しに割り当てられ、4%が財務省に充てられます。集中流動性(CLMM)プールは、2%から0.01%までの8つの手数料階層で同じ84/12/4の分割に従います。#### **プロダクトミックスの進化*** AMMの収益は$2.5M (+16.1% QoQ)で、ユーザーが新しいプール形式に移行したため、総スワップ収益のシェアが47%から24%に減少しました。* CPMMの収益は$5.2M (+20%のQoQ)に上昇し、スワップ収益の49%を占める最大の貢献者となりました。* CLMMの収益は$2.8M (+16% QoQ)に達し、構成比の27%で安定しています。今四半期、CPMMおよびCLMMプールは合わせてより多くの収益を生み出しましたが、AMMはRaydiumの最高手数料商品であり、ピーク期間の主な収入源です。AMMの活動は本質的に季節的であり、ミームトークンの急上昇中に急激にスケールしますが、CPMMおよびCLMMプールは静かな市場フェーズの間にパフォーマンスを支える安定したボリュームと手数料の基盤を提供します。これにより、RaydiumはSolanaの小売サイクルの投機的なアップサイドと、低ボラティリティの期間を通じた一貫したスループットの両方を捉えることができます。#### **四半期内の取引ダイナミクス**スワップ収益の生成は、Q3初期に大きく前倒しされており、LaunchLabのトークン発行の初期の急増が取引量に波及し、その後四半期の後半で正常化しました。四半期中の活動は二つの段階のパターンに従った:* 2023年第3四半期の初め(年7月)は、LaunchLabトークンが二次取引に入ったことでAMM主導の取引量が強く、Raydiumのこの期間の月次収益パフォーマンスが最高を記録しました。 発行の勢いが鈍化し、競合するローンチパッドが8月と9月により多くの資産発行フローを吸収するにつれて、活動はCPMMおよびCLMMプールに移行しました。* 2023年第三四半期後半 ( 8月--9月 ) は、流動性提供者が市場環境に応じてより高効率のプールを最適化する中で、CPMMおよびCLMMプールへの移行を示しました。#### **カテゴリ構成**取引カテゴリのトレンドは四半期ごとに広く一貫していました。ミームコインはスワップ収益を支配し、LaunchLabトークンの立ち上げによって強化されました。一方、SOL-ステーブルコインおよびプロジェクトトークンペアは、四半期後半にシェアを獲得しました。LSTやトークン化された資産などの他のカテゴリは、引き続き小さいながらも安定した貢献を維持しました。#### **LaunchLabにリンクされたアクティビティ**Q3の総スワップ収益のほぼ50％が、ポストボンディングカーブのLaunchLabトークンから生まれました。これはLaunchLabの重要性を強調しています。
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Raydiumトークンホルダーレポート2025年第3四半期
このトークンホルダー報告書はBlockworks Advisoryの製品です。各四半期報告書は、高精度の独自データと当社のアナリストによる専門家のコメント、プロトコルチームによる経営者のコメントを組み合わせており、ファンダメンタルズの観点からプロトコルの包括的な視点を提供します。
このレポートのダウンロード可能なPDF版は、オフラインアクセスを好む読者や、社内でレポートを共有したい読者のために利用可能です。
エグゼクティブサマリー
2025年第3四半期は、Raydiumが完全にマルチプロダクトのアイデンティティに成長した四半期を示しています。4月中旬にLaunchLabがデビューした後、製品は運用規模に達し、プロトコルの主要な収益源となり、RaydiumがSolanaエコシステム内で価値を獲得する方法を再定義しました。トークン取引からトークン創出へと拡張することで、RaydiumはSolanaのトークン発行経済におけるコア参加者としての地位を確立しました。
LaunchLabの最初のフルクォーターは、発行と二次流動性の統合を検証しました。このプラットフォームは**$12.8Mの収益(+220% QoQ)をもたらし、総収益($24.3Mの半分以上に相当し、+69% QoQ)**、スケーラビリティを示し、Raydiumをトークンローンチの主要な会場として確立しました。スワップ収益のほぼ半分はLaunchLabトークンから生まれ、新規発行がAMM、CPMM、CLMMプール全体での取引を直接的に増幅していることを示しています。
発行を超えて、Raydiumのスワップエンジンは引き続き適応を続けました。スワップ収益は前四半期比18%増の1,050万ドルとなり、CPMMおよびCLMMプールが手数料生成の安定した基盤を支える一方で、AMMは投機活動やミームトークンサイクルに結びついた高ベータのドライバーとして機能しました。この安定した流動性と周期的な流動性のバランスが、Raydiumに柔軟な手数料構造を与えています。
営業キャッシュフローは2750万ドルに達しました。これは第2四半期からの強い回復を示しています。自社株買いと財務配分は1460万ドルと依然として重要ですが、今四半期の営業収入の再利用は少なくなりました。これは今四半期のLaunchLab収益の先送りされた配分を反映しています。
Q3のパフォーマンスは、成長するSolana DEX市場における強いモメンタムを反映していました。Raydiumは**$51.9Bのボリュームを処理し(+31% QoQ)**、市場シェアを15.9%に拡大しました。これは、より大きな断片化にもかかわらず、広範なエコシステムを上回る結果です。この四半期は、Raydiumがマルチプロダクト流動性プラットフォームへの進化を確認し、アグリゲーター統合とLaunchLab主導の取引深度に継続的に焦点を当てていることを示しました。
マネジメントコメント
Q3の収益は$24.3M (で、前四半期比で69%増加)し、Solana DEXの市場シェアは15.9%に上昇し、RaydiumはSolanaのオンチェーン取引エコシステムを推進する主要なプロトコルとしてのパフォーマンスを維持しました。同時に、この四半期はDeFiにおける競争のダイナミクスに関する重要な真実を明らかにしました。
確立されたプラットフォームからBonkFunのような新規参入者へのメムコイン取引量の急速な移行は、ソラナ内およびBNBのような異なるチェーンを通じて、投機的市場におけるユーザーの忠誠心が依然として取引的であることを示唆しています。永続的取引においても同様のパターンが見られ、既存のリーダーたちは市場シェアに対する挑戦を受けました。さらに、Q3での独自AMM (pAMMs)の出現は、ソラナでの大規模な取引量を生み出しましたが、これらは依然としてSOL-USDCのような手数料の低いティアペアに集中しています。
ヘッドラインpAMMのボリュームは印象的に見えるものの、運用の現実はより複雑です。pAMMは現在、アクティブな在庫管理と中央集権的な監視を必要とし、これはコアルートを超えた展開を制限します。さらに、流動性の安定性に関する疑問が提起されており、特にボラティリティが高まる期間において、オンチェーンプロトコルが清算のために最も必要とされる時期の流動性が不安定になる可能性があります。非管理型AMMであるRaydiumは、外部からの入力や中央集権的介入に依存せず、全資産のスペクトルにわたる信頼できる、許可のない流動性を提供するという根本的に異なる市場ニーズに応えています。
流動性モデルの違いによる収益の影響も同様に重要です。pAMMは、タイトなスプレッドと非常に低い手数料で高い取引量を推進しますが、真の価格発見を可能にする単一の高手数料AMMプールは、低手数料Tier環境における確立されたペアのコモディティ化ルーティングによって生成される収益の何倍もの収益をもたらすことができます。Raydiumは、コアペアの効率的なルーティングと新しい資産の収益性の高い価格形成の両方に対応する能力を持ち、単一の競争ポイントに対して抵抗力のあるバランスの取れた収益プロファイルを生み出しています。Raydiumは引き続き資本効率の改善を研究しており、この分野での選択肢を検討しています。
プロトコル側では、RaydiumはQ3において、許可された資産の取引を促進するためにいくつかのプログラムレベルのアップグレードを行い、オンチェーンでのRWA発行の成長に向けてプロトコルのポジショニングを強化しました。Raydiumは、Blockworks Researchによると、Q3におけるSolanaでのトークン化されたエクイティのボリュームの大部分を促進するxStocksのローンチパートナーとして、トークン化されたエクイティ領域での強力なポジショニングをすでに示しています。RWAを超えて、Raydiumは、特にオンチェーン資金調達モデルを活用するプロジェクトからのボリュームの増加が見られ、TGE中に主な流動性の場としてRaydiumプールに依存することで、ミームコインのボリュームからの取引活動をさらに多様化させました。
RWA発行者との継続的な協力と、取引のための必要なオンチェーンレールの構築により、Raydiumは伝統的な金融とDeFiの交差点に位置しており、これは単なる長尾資産の投機よりも高価値で粘り強い流動性を約束する可能性があります。メムコインサイクルを超えて市場が成熟するにつれて、私たちの包括的なインフラと機関グレードの資産を提供する能力は、投機的取引量の循環性を超えた持続可能な利点を生み出します。
ファイナンス
損益計算書 注目事項
収益パフォーマンス
Raydiumは、LaunchLabおよびスワップ製品の両方での強力なパフォーマンスを反映して、四半期比で69%増の2430万ドルの純収益を記録しました。
LaunchLabへの貢献
LaunchLabは1280万ドルを生成し、総収益の53%を占めており、Q2の総収益の28%から増加しました。このミックスの変化は、プラットフォームの採用が加速していることを示しており、主要な収益の柱としての役割を強調しています。
スワップセグメントダイナミクス
スワップ収益は合計で$10.5M (+18% QoQ)でした。この製品の中で、CPMMおよびCLMMプールがQ3の収益の大部分を提供しましたが、AMMは活動のシェアが低いにもかかわらず、Raydiumの最高手数料製品となっています(の0.25%スワップ手数料)は、ピークの投機的なフェーズにおいて重要な収入を生み出しています。このミックスは、AMMが上昇を促進し、CPMMおよびCLMMプールが基準の一貫性を維持するバランスの取れた収益構造を反映しています。
オペレーティングレバレッジ
純利益は$23M (~95%のマージン)で達成され、低いインフラコスト($0.97M)と運営費用($1.3M)によって支えられました。マージンは前四半期比でわずかに拡大しました(+2.5pp)が、インフラコストは引き続き緩やかな上昇傾向を示しました(+20% QoQ)。
季節的および市場の文脈
2025年第3四半期の収益は、2024年第3四半期の水準と大きく一致しており、($24.2M対$26.2M)でしたが、構成は大きく変化し、スワップ主導の86%から、LaunchLabが総収益の半分以上を占めるモデルへと移行しました。この変化は、Raydiumの収益構造が取引手数料だけにとどまらず、持続的に拡大していることを示しています。
キャッシュフローの注目点
一貫したキャッシュ生成
Raydiumは2025年第3四半期に2750万ドルの営業キャッシュフローを生み出し、第2四半期の1700万ドルから62%の増加を記録しました。この改善は、スワップとLaunchLab手数料の収集が増加したことによって推進され、合わせて$27M の流入に寄与しました。インフラコストは引き続き上昇傾向にあり、967.6K (+20% QoQ)に上昇しましたが、総流入に対しては控えめなままでした。特に、四半期の終わりに収集されたLaunchLab手数料の一部は、期末までに自己株買いや財務移転にまだ配分されていなかったため、報告された営業キャッシュがわずかに膨らんでいました。
資本配分規律
現金の配分は確立された優先順位に従って行われました。バイバックファンドは1180万ドルを受け取り、これは四半期の営業キャッシュフローのおおよそ43%を表しています。一方、290万ドルは財務準備金に配分されました。これらの流出総額は1460万ドルに達し、前の四半期と一致しています。しかし、Q3は営業キャッシュの異常に高い割合が資金調達活動に再利用されるという傾向を打破し、前の四半期で観察された70%以上の資本再利用パターンに一時的な休止をもたらしました。LaunchLabのデビューに続き、LaunchLabの収益の一部は、RAY–SOL CLMMにおける片側流動性供給を通じてRAYのバイバックを試験するために再配分されました。約33,000 SOLが2.06百万RAYを再購入するために使用され、これは自動バイバックおよび財務再利用メカニズムのライブテストとして機能しました。
季節のコンテキスト
営業キャッシュフローは2024年第3四半期に$20M から前年同期比+37%と急増し、市場のダイナミクスが進化する中でも手数料生成を拡大するプロトコルの能力を再確認しました。再投資、自己株買い、財務成長のバランスがRaydiumを市場サイクル全体での継続的な運営および資本効率のために位置づけています。
財務省財務諸表の注目事項
堅調な財務省の拡張
Raydiumの財務は2025年第3四半期を$239.9Mで締めくくり、前四半期の$178.6Mから34%の増加を示しました。この成長は、RAYトークンの価値上昇と安定した蓄積の組み合わせによって促進され、プロトコルが運用パフォーマンスと共に資本を複利化する能力を強調しています。
RAYホールディングの支配
財務省のコアポジションはRAYにあり、これは$189.2M (+30% QoQ)に上昇し、現在資産の約79%を占めています。これは価格の上昇と、プロトコルがネイティブトークンとの強い連携を維持する戦略を反映しています。この集中はRAYのパフォーマンスへのエクスポージャーを拡大しますが、エコシステムの長期的な価値への信頼を示しています。
分散と流動性準備
コアのRAYポジションを補完するために、財務省は$18M のUSDC準備金を(+17% QoQ)保持しており、運用の柔軟性と市場の安定性のための流動的なバッファを提供しています。SOL保有は$22.4Mに拡大し(+30% QoQ)、資産の約10%を占め、財務省に広範なSolanaエコシステムへの直接的なエクスポージャーをもたらしています。他の資産は$0.88Mと最小限に留まっています。
戦略的コンテキスト
前年同期比で、財務資産は倍増し、2024年第3四半期の8970万ドルから2025年第3四半期の2億3990万ドルに上昇しました。成長は印象的ですが、資産の構成はRAYにさらに偏り、過去1年で総資産の75%から79%に増加しました。この集中は、Raydiumが自社トークンを長期的な価値創造の基盤として賭けていることを強調しており、USDC流動性とSolanaエコシステムへのエクスポージャーの漸進的な成長によってバランスが取られています。
収益ドライバー
LaunchLabの収益
即時スケール & グロース
LaunchLabは2025年第3四半期に1270万ドルを生成し、第2四半期の410万ドルから四半期ごとに+220%の増加を示しました。これは部分的なローンチ四半期でした。この急増により、LaunchLabは総収益の53%を占めるようになり、第2四半期の28%から上昇しました。これはRaydiumの収益構成における決定的な変化を示し、プラットフォームが同社の新しい成長エンジンとしての役割を確認しました。
戦略的根拠
LaunchLabは、RaydiumがコアDEXサービスを超えてトークン発行に垂直的に拡張することを表し、トークンライフサイクル全体で価値を捉えます。発行、流動性提供、二次取引を単一のスタック内で統合することにより、RaydiumはSolanaベースのプロジェクト立ち上げのための中央インフラストラクチャレイヤーとしての地位を確立します。プロジェクトがホワイトラベルインフラストラクチャサービスを活用できるようになることで、Raydiumはエコシステム内での競争優位性を深めます。
採用 & 市場シグナル
ボンク財団による早期採用と、セカンダリートレーディングへの移行に伴うボンディングカーブのローンチからの持続的なスループットが、7月の例外的な収益スパイクを支えました。これらの初期結果は、強力な市場投入の牽引力を示し、LaunchLabのプロダクトマーケットフィットを検証しており、Raydiumが取引場所からトークン作成自体への支配を成功裏に拡大し始めたことを示唆しています。しかし、LaunchLabの収益パフォーマンスは明らかに前倒しであり、四半期の収入の大部分が前半に生成され、ローンチの勢いが8月と9月を通じて緩やかになる中でのことでした。この鈍化は、既存の競合他社への市場シェアの再バランスと、他のエコシステムにおける新しいトークン発行プラットフォームからの競争圧力の高まりと一致しました。
DEX収益
プールタイプ全体でのレジリエントな成長
RaydiumのDEXセグメントは、2025年第3四半期にスワップ収益として1050万ドルを生成し、第2四半期の890万ドルから四半期ごとに17.7%の増加を示しました。この四半期は、取引活動の回復力と、流動性がプールタイプ全体にどのように展開されるかの構造的進化の両方を強調しました。
Raydiumの価格モデルはプールアーキテクチャによって異なります。標準AMMプール(v4)は0.25%の取引手数料を課し、0.03%(3 bps)は完全にRAYの買い戻しに向けられます。CP-Swap(CPMM)プールは、4%、2%、1%、および0.25%の4つの手数料階層で運営され、そのうち84%が流動性提供者に支払われ、12%がRAYの買い戻しに割り当てられ、4%が財務省に充てられます。集中流動性(CLMM)プールは、2%から0.01%までの8つの手数料階層で同じ84/12/4の分割に従います。
プロダクトミックスの進化
今四半期、CPMMおよびCLMMプールは合わせてより多くの収益を生み出しましたが、AMMはRaydiumの最高手数料商品であり、ピーク期間の主な収入源です。AMMの活動は本質的に季節的であり、ミームトークンの急上昇中に急激にスケールしますが、CPMMおよびCLMMプールは静かな市場フェーズの間にパフォーマンスを支える安定したボリュームと手数料の基盤を提供します。これにより、RaydiumはSolanaの小売サイクルの投機的なアップサイドと、低ボラティリティの期間を通じた一貫したスループットの両方を捉えることができます。
四半期内の取引ダイナミクス
スワップ収益の生成は、Q3初期に大きく前倒しされており、LaunchLabのトークン発行の初期の急増が取引量に波及し、その後四半期の後半で正常化しました。
四半期中の活動は二つの段階のパターンに従った:
カテゴリ構成
取引カテゴリのトレンドは四半期ごとに広く一貫していました。ミームコインはスワップ収益を支配し、LaunchLabトークンの立ち上げによって強化されました。一方、SOL-ステーブルコインおよびプロジェクトトークンペアは、四半期後半にシェアを獲得しました。LSTやトークン化された資産などの他のカテゴリは、引き続き小さいながらも安定した貢献を維持しました。
LaunchLabにリンクされたアクティビティ
Q3の総スワップ収益のほぼ50％が、ポストボンディングカーブのLaunchLabトークンから生まれました。これはLaunchLabの重要性を強調しています。