Aaveの第3四半期は、堅調な収益と落ち着いた金利を示しました — そしてスタニは第4四半期のマクロテールウィンドを見込んでいます

10月10日に市場が崩れ、多くの中央集権型取引所がつまずく中、Aaveは動じなかった。

プロトコルは、Aaveの創設者スタニ・クレチョフが先週DASロンドンのDeFi金利市場に関するパネルで話したように、破綻を防ぎながら、$200 百万の担保を自動的に清算しました。

「今日のプロトコルの規模が怖かった」とクレチョフは言った。「しかし、結局うまくいった。DeFiは本当に自分自身を証明した。」

その回復力は、安定した預金、健全な貸出需要、正常化された金利によって特徴付けられた第3四半期に由来しています。しかし、今後を見据えると、クレチョフはさらに大きな変化が来ると見ています：世界的な金利引き下げが利回りの流れを再燃させ、TradFiとDeFiの間の金利スプレッドを拡大させる可能性があります。

四半期は、Aaveの貸出機がしっかりしていて、ますます退屈に見える形で終了しました—良い意味で。プロトコルの収益の大部分は再び純利息収入によって牽引され、フラッシュローンや清算は比較的少ない割合でした。それこそが、正常化された金利体制においてシステムが機能すべき方法です。

より落ち着いた金利の背景は、2024年後半の急騰の後、3%～5%の範囲に落ち着いたEthereumのステーブルコイン供給APYにも現れました。

その正常化は、総預金と未払いローンの着実な増加と一致し、Aaveの足跡を展開全体でサイクルの最高値に戻すことを促しました。

“DeFiの強力な点は透明性です — 実際に利回りがどこから来ているのかを見ることができるのです,” Kulechovは言った。

すべてを合計すると、そのプロトコルにとって記録的な四半期となり、2024年第4四半期を上回り、2四半期の下落を逆転させました。

クレチョフは、DeFi dappsが極端なボラティリティの状況をどのように処理したかに満足していました。

「彼らは、このようなイベントの前に行われたパラメータとリスク評価に基づいてストレステストを受けます」と彼は言った。「私たちは$200 百万ドル相当の担保を清算しました — それがプロトコルが動乱の中で支払い能力を維持するためのネイティブな方法です。」

対照的に、オイラーは清算が少なかったと、CEOのマイケル・ベントレーがパネルで説明し、典型的な借り手の構成の違いを挙げました。

"人々は[オイラー]上で特注の信用市場を構築しています — 一部はジャストインタイム流動性を使用してマーケットメイキングを行ったり、RWAs [and]の即時償還を提供したりします。オイラーのすべての市場にはユニークなユースケースがあります。"とベントレーは述べました。

製品ロードマップとQ4の方向性について、ベントレーは「フィンテックとのさらなる統合と新製品のオンライン化」を指摘しました。

"私たちは固定金利商品に多くの取り組みをしてきたので、Eulerを使用する統合者向けに新しい商品を革新し、提供し続けるつもりです"と彼は言った。

クレチョフの年末に向けた焦点はマクロにあります。

“中央銀行の金利が下がるのを非常に楽しみにしています。歴史的に見て、そうなると金融イノベーションが加速します。金利の引き下げは、TradFiとDeFiの間で大きなアービトラージ機会を生む可能性があります。DeFiが安全であれば、より多くの伝統的な参加者 — ネオバンク、フィンテック — が利回りを求めて参入するでしょう。”

政策金利が低下すると、オンチェーン資金と伝統的金融（TradFi）とのスプレッドが広がる傾向があり、これが以前の緩和サイクル中に貸出を支えたようなベーシススタイルのフローを生み出します。

四半期には、プロトコルのアーキテクチャを合理化し、暗号ネイティブおよび機関投資家向けの製品範囲を拡大することを目的としたAave V4のローンチが期待されています。

詳細なデータを武器に、DeFiの監視者はKulechovが強調した同じプロトコルのレバー — 預金対貸出、収益の構成、清算活動、および金利の変動 — を追跡し、今後のマクロの変化が彼が期待する「アービトラージの機会」につながるかどうかを判断できます。

もしそうなれば、Aaveの指標はすぐに状況を示すはずです：スプレッドが広がり、利用率が上昇し、純利益が預金とともに増加し続けます。