改天換地UNI 史上最大アップグレード：プロトコル手数料開始、全面デフレ、L2収入、全く新しい価値捕獲時代

出典: KK.aWSB

今回の「UNIfication」により、Uniswapのビジネスモデルは「取引のみを行うプロトコル」から「取引量、MEV、アグリゲーション、L2収入を統合し、トークンのデフレ駆動力となるスーパー流動性ハブ」へとアップグレードされました。UNIは「弱い価値ガバナンストークン」から「強いデフレ、強いアラインメントの価値捕獲トークン」へと移行しました。

0. 3分間の速読

• プロトコル手数料の開始→すべて UNI の焼却に使用：収入は配当なし、国庫に入らず、直接的なインフレ抑制を形成します。
• Unichain Sequencer 手数料→焼却 UNI：L2 収入が燃焼チャネルに統合され、成長とインフレ抑制が強く結びついている。
• 1億 UNI を一度に焼却：歴史的な「もしプロトコル手数料が開始されていた場合」の遡及的補償的焼却、バランスシートの縮小と効率向上。
• PFDA（プロトコル料金割引オークション）：MEV収入をプロトコル収入に内在化→再びUNIを燃焼させる。
• アグリゲーターフック：v4 ネイティブに外部流動性を集約し、外部ルーティングに対して料金を請求→再燃焼。
• Labs「ゼロフロントエンド手数料」転送プロトコルの成長：インターフェース/ウォレット/API の受付停止、無料の加速トラフィックと廃棄クローズドループを使用。
• 組織シナジー:財団の機能はラボに統合され、プロトコルを拡大し、破壊を強化するという単一の目標を掲げて成長基金が設立されました。
• Unisocks：Unichain v4に移行し、LPポジションを焼却し、「チェーン移行→成長→焼却」のパラダイムを強調。

1）今回のアップグレードは一体何のビジネスロジックを変えたのか？

過去のUniswap

• 価値の出所：取引のマッチングのみ（AMM）、トークンへのシステム化された価値の還流はない（配当型設計の規制リスクを懸念）。
• ガバナンストークン UNI：弱い価値捕獲（ガバナンス権あり、実際の収入なし）。

この後Uniswap

*価値の源泉:トランザクションプロトコル手数料(v2 / v3 / v4)、ユニチェーン(シーケンサー手数料)、MEV内部化(PFDA)、外部流動性アグリゲーション手数料(アグリゲーターフック)の多様化と「エンドジェニゼーション」

• 価値のリフロー方式：統一して焼却プールに入る → デフレーション（配当ではなく、国庫を通さない）。
• ガバナンストークン UNI：強いデフレーション + 強いアライメント（プロトコルが使われるほど、チェーンが長くなり、燃焼が増える）。

核心の変化："使うことが多い≠より価値がある"から"使うことが多い=燃焼が多い=より価値がある"へ。

2）八大措置を逐条深く解説（何をする → なぜ → 影響）

2.1 プロトコル手数料を有効にし、統一して焼却に使用する

• 何をするか：v2/v3/v4で発生したプロトコル手数料は、すべて「燃焼チャネル」に入れられ、自由に移動することはできません。
• なぜ：規制の窓口が改善されたため；「燃やすことによる分配ではなく」、トークンの価値を捕捉する道を実現するため。
• 影響：確立「使用—＞収入—＞消却—＞希少性」のフライホイールにより、UNIは強化されるデフレ資産。

2.2 ユニチェーンシーケンサーの料金は書き込みに使用されます

• 何をするか：L2 レイヤーの Sequencer 手数料を焼却に組み込む。
• 理由：Uniswap の独自 L2 の成長は、UNI の価値のアンカーを直接強化すべきです。 *影響:UNIにはL2収益属性があります。 ユニチェーン取引活動は、バーニングの強力な先行指標となっています。

2.3 一度に1億UNIを遡及的に燃焼させる

• 何をするか：国庫から直接100M UNIを焼却する（約「2020年から費用が発生している場合」に相当する累計焼却）。
• なぜ："遡及的補償"によって供給曲線と市場の期待をリセットします。
• 影響:バランスシートの即時縮小、希少性の増加、市場のシグナルの強さ(「バリュー・リターン」の物語)。

2.4 PFDA：プロトコル手数料割引オークション、MEV収入を「プロトコル化」する

• 何をするか：一定の時間ウィンドウ内で「プロトコル手数料割引権」を販売し、マーケットメイカー/ボリュームメイカーが入札します；オークションの収益は焼却プールに入ります。
• なぜ：本来 MEV に奪われていた利益の一部を、プロトコル層に体系的に回収するため。 *影響:1)LPエクスペリエンスの向上(補正されていない抽出の削減); 2)取引の品質を安定させる。 3)破壊の源を拡大します。

2.5 アグリゲーターフック：v4 ネイティブアグリゲーター & 外部流動性手数料

• 何をするか：外部プール/外部DEXへのルーティングに対して取引手数料を徴収する。
• なぜ：UniswapはAMMだけでなく、「オンチェーンマッチング+アグリゲートルーティングセンター」も行うため。
• 影響：外部流動性の「ルーティング価値」を貨幣化→焼却し、「全チェーン流動性ハブ」の防波堤を構築する。

2.6 Labs はフロントエンド/ウォレット/API の料金を停止し、プロトコルの成長に転換します。

• 何をする：インターフェース、ウォレット、API はすべて無料；Labs はプロトコルの成長に利益をもたらすことだけを行います（契約に拘束されます）。
• 理由：顧客獲得と保持を加速するために「ゼロのフロントエンドコスト」を使用し、商業化の動力をプロトコルに「集約」する（つまり、焼却する）。
• 影響：より大きな流量 & 成交 → より大きなプロトコル手数料 → より大きな焼却；開発者とユーザーの好感度を向上させる。

2.7 組織再編:→ Labsの設立と成長ファンド

• 何をするか：従業員の統合、目標の統一、資金は「成長優先」のプロジェクトとインセンティブに使用される。
• なぜ：ガバナンスの摩擦と重複投資を減らし、リズムと実行力を向上させるため。
• 影響：明確なKPI：取引量を増やす、Unichainを行う、PFDAを行う、アグリゲーターを行う → バーンを行う。

2.8 Unisocks:Unichain v4に移行し、LPポジションをバーンする

• 何をするか：ガバナンスが保有する Unisocks の流動性をチェーン間で移行し、LP を廃棄する。
• なぜ：Unichainへの流入を促進し、「チェーン移行→成長→消滅」の象徴的な意味を解放するため。
• 影響：模範を示し、より多くの資産/コミュニティが Unichain に移行することを奨励する（L2 の収入とエコシステムの連動）。

3）「デフレフライホイール」は具体的にどのように機能するのか？

取引活動（v2/v3/v4 内部 + 外部アグリゲーション）

→アウトプット、契約手数料→統一収益プール(Unichain Sequencer、PFDAオークションを含む)

→ファイヤーピット/バーンチャネル→UNI供給の減少(100,000,000,000 +連続燃焼)

→ 希少性↑ / 価格の固定↑→ より多くの開発者/LP/マーケットメイカーの流入→ より多くの取引量 …（正のフィードバック）

直感的理解：イーサリアムEIP-1559の「燃焼ロジック」が、DEX + L2 + アグリゲーター + MEVのマルチソース収入シナリオにコピーされ、拡張されています。

4）重要な参加者にとって何を意味しますか？

LP(リクイディティプロバイダー)向け

• より健康的なマーケットメイキング環境を期待しています（MEVの内在化とPFDAの改善による「ハーヴィング」体験）。
• プロトコル手数料を開放した後、LP/プロトコル手数料の配分構造とプールの選択による実際の収益の変化を注意深く観察する必要があります（異なる手数料層の戦略が分化します）。

トレーダーに対して

• インターフェースとウォレット ゼロ手数料、ルーティングがよりスマート（v4フック + アグリゲーション）、取引深度が向上し、スリッページが小さくなっています。
• PFDA に参加するマーケットメイカーは、コンプライアンスの範囲内で自らのコストを最適化できます。

開発者/プロジェクト側に対して

• Uniswap v4 の プログラマビリティ + アグリゲーション能力 は、より多くの製品形態を開放します（カスタムフック、戦略型プール）。
• Unichainに基づくより低コスト + ネイティブエコシステムのトラフィックを利用して、「戦略/ルーティング/マーケットメイキング/保険/リスク管理」などの周辺プロトコルを構築します。競合他社（1inch/Matcha/CowSwap/Sushi/Curveなど）
• アグリゲーター：Uniswapはあなたのコアビジネス（外部ルーティングの「手数料」）を内生化しました。
• AMM：プロトコル手数料+焼却+L2収入の重なりにより、Uniswapの「ネットワーク効果」がより強化され、資産と取引のキューの「デフォルトエントリー」としての地位が強化されました。

5）定量化直感：いくつかの「簡略化された仮定」に基づく燃焼シナリオ（示意）

以下は純粋な示意（予測ではない）、量の変化が質の変化を理解するためのメカニズムです。

• 年間取引量 $1.8T（ツイート中のボリューム）、平均的な総合プロトコル手数料 x bps（ベーシスポイント）を仮定。
• 年間「契約収益」≈ $1.8T × x bps。 *追加収益のy%がある場合(Unichain Sequencer、PFDA、アグリゲーター)、総バーンベース≈プロトコル収益× (1+y%)。 ※流通時価総額がMの場合、年換算バーンレートは≈(総バーンベース/M)となります。
• 直感：x が 1 bps 高くなるごとに、または y が 10% 増加するごとに、年率の消失率が明らかに段階的に変化する可能性があります。示唆：単に「プロトコル手数料を調整する」だけでなく、Unichain の活動を活発にし、PFDA を強化し、アグリゲーターを深めることで、「総消失率」を持続的に引き上げる可能性があります。

6）リスクと不確実性

1. レートと詳細パラメータ：異なるプールタイプや異なるチェーンのレートはどのように設定され、動的に調整されるかは、LPの収益と取引の深さのバランスに関わります。
2. 実施リズム/技術の複雑さ：v4フック、PFDA、クロスチェーンアグリゲーションは、エンジニアリングとセキュリティの課題をもたらす（厳格な監査とリスク管理が必要）。
3. 規制の再変化：現在のウィンドウは改善されているが、国境を越えた/州を越えた規制の違いは、依然として政策の混乱を引き起こす可能性がある。
4. 競争と転用:AMM、マッチメイキングDEX、中央集権的な取引所の「手数料戦争/流動性戦争」は引き続き発生します。
5. ガバナンスの一貫性と実行力：組織統合後のKPIが単一であることは好材料ですが、「成長と安全」の目標のミスマッチを避ける必要があります。

まとめ：これは「機能更新」ではなく、「ビジネスモデルの再構築」です

• Uniswap は AMM、アグリゲーター、L2 および MEV を内包し、統一された価値捕獲エンジンとして組み合わせています；
• UNIはもはや「ガバナンストークン + ナラティブ」ではなく、「ガバナンス + デフレーション焼却」の事実型価値のアンカーである；
• 増加のためのすべての努力（フロントエンド無料、組織統合、成長基金）は「より多くの焼却」のために役立っています。
• 今日から、Uniswap の新たな取引量のすべてが、UNI の希少性に対して支払っているように感じられます。