データの水増し？Polymarketの百億ドルの評価の真のロジックは…

最近、コロンビア大学の研究論文が注目を集めている「予測市場」が論争に巻き込まれた。

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研究チームはブロックチェーンプラットフォームPolymarketの2年分の履歴データを分析し、約25%の取引量がウォッシュトレードに該当する可能性があることを発見しました。これは、同一主体が自分のアカウント間で売買を行い、虚偽の活発度を作り出すことを指します。アメリカの選挙やスポーツの決勝戦などの特定のホットなイベント週では、この割合が60%に達することさえあります。

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研究は正式な査読を受けていないが、予測市場の熱狂の表面を引き裂くには十分だ。なぜなら、この半年間、この分野の熱気はほとんど「肉眼で見える」ほどである：規制の緩和、大手の支援、資本の急増、政治の強化——予測市場は、2025年に最も注目される「金融の新しい形態」となりつつある。

"エッジベッティング"から"金融の新しい種"へ

予測市場の遊び方は複雑ではありません：あなたは「トランプが選挙に勝てるか」「連邦準備制度が利下げをするか」「次のノーベル賞受賞者はどの国の人か」といったイベントに賭けることができ、プラットフォームは取引の双方の価格に基づいて「市場の確率」を形成し、これは「集団の知恵」の表れと見なされます。

2025年、この「お金で投票する」方法は三重の爆発的な契機を迎えました：

規制緩和
今年5月、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）はKalshiに対する訴訟を撤回し、予測市場契約が「特定の枠組みの下で合法的に取引されることができる」と正式に認めました。 9月、CFTCはPolymarketに「ノーアクションレター」を発行し、米国市場の再開を許可しました。

これは、予測市場が「グレーゾーン」から「規制の視界」へと移行し、資本の介入における最大の障害を取り除くことを意味します。

資本+政治への賭け 続いて、資金が殺到した：

8月、Polymarketはトランプ大統領の長男ドナルド・トランプ・ジュニアが出資する1789 Capitalからの投資を受けました；

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その後、9月にニューヨーク証券取引所の親会社ICEが20億ドルの投資を行い、Polymarketの評価額が80億ドルに引き上げられ、10月には競合のKalshiがa16zとセコイアキャピタルのリードによって評価額が50億ドルに達した後、市場の熱気は依然として急速に高まっている。

ブルームバーグの最新の報道によると、Polymarketは120億から150億ドルのより高い評価額で新たな資金調達を求めており、Kalshiの評価額も100億ドルの大台を突破したと考えられています。

この資本狂騒の背後には、政治的な力の深い介入が無視できない。

トランプ政権の発足後に醸成された「市場に優しい」規制環境は、予測市場の爆発を促進する道を開きました。CFTCの態度の変化、ICEの巨額投資は、いずれも市場によって明確な政策シグナルと解釈されています。

特に注目すべきはトランプ家族の直接的な関与です：ドナルド・トランプ・ジュニアは1789 Capitalを通じてPolymarketに投資するだけでなく、Kalshiの顧問を務めています；

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ICEのCEOであるジェフ・スプレッシャー—彼はアメリカの前小企業管理局長ケリー・ローフラーの夫でもある—は、ポリマケットへの投資を主導した。

そしてトランプのソーシャルプラットフォームTruth Socialも、自社の暗号予測市場「Truth Predict」を立ち上げることを発表しました。

資本、政策と家族の影響力の多重の力が、予測市場を周辺の実験から主流の金融舞台へと推進しています。

ジャイアンツがメインストリームを後押し
10月、GoogleはGoogle Financeの検索結果にPolymarketとKalshiのリアルタイム予測データを統合することを発表しました。たとえば、ユーザーが「2028年大統領は誰か」や「連邦準備制度の利下げ確率」を検索すると、結果の下に予測市場のリアルタイムデータグラフが表示されます。

! [image.png](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3257e8a2008c983cf7f39c76a1b88f92.webp 「1762979436875298.png」)は、初めて予測市場が「埋め込まれている」ことを意味します 世界最大の情報ポータルで公開情報の流れの一部になりましょう。

グーグルは2社との具体的な協力モデルを明らかにしていないが、市場にとってこの動きは「主流化のマイルストーン」と言える：予測市場は「仮想通貨プレイヤーの賭け道具」から、一般ユーザーが目にし、メディアが引用できるデータ製品に変わった。

結果は明らかです：10月のPolymarketの取引量は歴史的な新高を記録し、単月の取引額は30億ドルを超え、ユーザー数は9月に比べて93.7%増加しました。

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コロンビア大学が疑問視する「偽取引」は、果たしてどれほど深刻なのか？

コロンビア大学の論文の研究データに戻ると、Polymarketでは2024-2025年の間に約4分の1の取引に疑わしいパターンが存在します：アカウント間での頻繁な相対取引、取引時間の間隔が非常に短い、ほとんどポジションを持たずに決済される。これらの特徴は過去のNFT市場の「売上操作」と非常に似ています。

報告の著者は、予測市場のウォッシュトレーディングの動機が主に三つあると推測しています： ① 将来のトークンエアドロップやインセンティブポイントを争うため； ② 新しいユーザーを引き付けるために市場の熱気を作り出す； ③ 一部のマーケットメイカーは「偽の取引」を通じて価格帯を安定させます。

言い換えれば、誰かがアクティビティを増やし、ポイントを獲得し、将来のトークン報酬を得るために、市場で「偽の注文」を繰り返す可能性があります。これは暗号分野では珍しいことではありません：NFTからDeFiに至るまで、ほぼすべての革新の段階で「データを操作する」行為が伴いますが、それでも予測市場の「信頼性」は業界で最も高いわけではありません。比較すると：

未規制のビットコイン取引所の初期の「偽量」は70％以上に達していた（Bitwiseの2019年の報告による）。

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NFT市場では、市場が活発な時期のウォッシングトレーディングの割合も20%—50%の間です。

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対照的に、Polymarket の平均は 25% で「中程度の高い」レベルにあります。さらに、Kalshi のコンプライアンスが強化され、KYC が厳格であるため、業界全体の「真実性」は実際に初期の暗号通貨界をはるかに超えています。したがって、業界の観点から見ると、予測市場の「水増しは致命的な問題ではありません。」

さらに、コロンビア大学の研究の結論に対して、業界内でも異なる声が上がっています。

AWSの元エンジニアyassinelanda.ethは、その論文をレビューした後、いくつかの反論を提起しました。

彼は、この研究には方法論的な限界があると考えている——その結論は単一のチェーン上のデータモデルに基づいており、Polymarketのようなプラットフォームは実際には真のユーザーを識別し、公平に報酬を分配するためのより複雑な信号システムを持っている。また、研究の結論は分析時に設定されるパラメータに非常に敏感であり、その問題の深刻さは必ずしも安定していない可能性がある。

彼はさらに、予測市場の重要な特性の1つを指摘しました：この分野では、**価値のある信号は元の取引量よりもはるかに重要です。**単純な「左手から右手へ」の取引量の循環では、真の利益（PNL）を生み出すことはできません。現在、高度なオンチェーン監視および推薦システムは、情報を持った実際の取引フローと、マーケットメイカーやロボット、自取引からの市場ノイズを効果的に区別できるようになり、推薦と報酬の中で後者の重みを減少させています。

彼の見解では、予測市場を評価する核心基準は「総取引量」という水増ししやすい表面データではなく、次のものであるべきだ:

• 予測精度：市場の結果が正確かどうか。
• キャリブレーション度：予測確率と実際の発生頻度が一致しているかどうか。
• 売買価格差と市場の深さ：市場の流動性が良いかどうか、取引コストが高いかどうか。
• ニュースイベント時のスリッページ：新しい情報がある時、価格が迅速かつ安定して反応できるかどうか、激しく変動するのではなく。

これらの市場の質と情報の効率に関する指標こそが、予測市場の価値を測る真のコアである。

ギャンブルの再燃："賭ける"が時代の感情になるとき

シカゴ大学の社会学者リディア・グラントが観察したように、「予測市場はある意味でアメリカの信仰体系を引き継いでいる—それは人々が巨大な不確実性の中で、‘賭ける’という行動を通じて、幻想的なコントロール感を得ることを可能にする。」

この言葉は、現在のアメリカの社会の脈動を正確に捉えています。高インフレ、政治の分裂、階層の固定化という現実に直面して、一種の「ギャンブラーの心態」が静かに一般的な感情の出口となりつつあります。スポーツベッティングから暗号通貨、そして現在の予測市場に至るまで、ますます多くのアメリカ人が運命を確率に委ね、不安を賭けの間で解放し始めています。

そして、ウォール街の巨頭たちもこの流れに加わると、この傾向は資本と制度の両方からの二重の認証を受けました。ICEなどの機関の巨額の投資は、主流金融界が予測市場を次世代の「イベント駆動型」リスクプライシングの基盤として見なしていることを示しており、もはや単なる周辺のギャンブルゲームではありません。

SynFuturesのCEOであるレイチェル・リンが指摘したように：「予測市場の真の価値は、政策決定、技術の突破、地政学的リスクなど、従来の金融では価格が付けられないものを定量化できることにあります。」

その一方で、PolymarketはPOLYトークンなどの動きを通じてエコシステムの発展に新たな燃料を注入しました。研究機関のDelphi Digitalは、今後、多市場データとAI分析を融合させた予測「端末」が、memeコインの熱潮に似た新たな取引の舞台を開く可能性が高いと考えています。

もちろん、課題は依然として存在します。アメリカの規制当局は「デリバティブ」か「ギャンブル」かの定義について未だに議論を続けており、この解消されていない政策の影は、予測市場が完全に主流化するための最後の障壁となっています。

しかし、資本、技術、そして社会の感情が合流する大勢はもはや逆転不可能です。人々は自分が未来を予測していると思っていますが、実際には、この国民全体が賭ける熱潮自体が、この時代の最も真実な写しとなっています。

著者:Bootly