MicroStrategyのビットコインは強制売却されるのか？オンチェーンアナリストが答えを提示

暗号分析者Willy Wooは最近、話題となっているMSTR清算閾値の分析を発表しました。主な結論は次の通りです：次のベアマーケットでもMicroStrategyがBTCを強制清算される可能性はほぼない。

主なデータの概要：

• MSTRは2027年9月に満期となる$1.01Bの債務を安全に乗り切るため、株価を$183.19以上に保つ必要がある
• これはBTC価格で約$91,502（mNAV=1のシナリオ）の水準に相当
• 現在のBTC価格は$101,377で、リスクラインにはまだ余裕がある
• MSTRは約641,205枚のBTCを保有しており、時価総額は約640億ドル

Wooの分析は転換社債（可転債）の構造に注目しています——これがカギです。MicroStrategyの債務は可転債であり、満期時には現金・株式、またはその組み合わせで返済可能であり、必ずしもBTCを売却する必要はありません。これは従来型の担保清算よりはるかに柔軟です。

もう一人のアナリストBitcoin Therapistは、清算を引き起こすにはビットコインが「極端に悪い」パフォーマンスを見せた場合のみであり、短期的な変動ではないと補足しています。

ただしWooは別のリスクウィンドウについても指摘しています：2028年の強気相場でBTCの価格上昇が期待外れになり、MSTRの株価も伸び悩んだ場合、部分的な清算の圧力がかかる可能性があります。これは、可転債の償還タイミング・株価の推移・BTC成長率という3つの要因が同時に影響します。

結論：次回のベアマーケットではMSTRの売り圧力を心配する必要はありません。本当の試練は2027〜2028年にやってきます。