今週水曜日のFOMC（米連邦準備制度理事会）会合はまだ始まっていませんが、債券市場はすでに盛り上がっています。30年物米国債の利回りは9月以来の高値に急騰し、2年物もこの3週間で最高水準に達しました——市場は「足で投票」している状態です。

通常であれば、今回の25ベーシスポイントの利下げはほぼ確実視されています。なにせ、すでに2回連続で実施されていますから。ただし、興味深いのは、トレーダーたちの来年の利下げ予想が突然かなり保守的になったことです。現在では2026年までにあと2回（各25ベーシスポイント）の利下げがあると広く見られており、この予想は先週から約5ベーシスポイント縮小しています。1か月前までは3回以上の利下げが期待されていたことを考えると、状況の変化はかなり急です。

問題はどこにあるのでしょうか？おそらく、今回の利下げには「タカ派的な発言」が付随する可能性が高いです——つまり、市場に対して「金利がすぐに下がるとは期待しないでほしい、安定化のための期間は想像よりも長く、最終的な金利水準も以前の予想より高くなる」と伝えるということです。その背後にあるロジックは明快です：インフレがまだ完全に抑え込まれておらず、経済データも成長が堅調であることを示しているため、中央銀行としてもそう簡単には金融緩和に踏み切れません。

暗号資産業界にとっては、これが「流動性緩和」への期待がさらに先送りされることを意味します。