今週末にレビューしましたが、正直かなり恥ずかしかったです。データは明らかに「はい、良い」と言っていたのに、市場は直接死んだふりをしていました。 根本的な問題は実はそれほど複雑ではありません。水はまだ来ておらず、期待もとっくに尽きています。

まずは金利引き下げについて話しましょう。 昨夜、9月の前年同期比PCEデータが発表されましたが、予想より低かったので、反応があるのは当然でしょう? 結果は特に問題なく終わった。 なぜでしょうか。 12月の利下げへの賭けはすでに90%に達しているため、市場に早期参入するべき先頭は早い段階であり、あとはブーツが着地するのを待つだけです。 どんなに美しいデータでも、オーバードロー(引き越し)は予想されており、これはあくまで検証であり、新規の買い注文を拡大することは不可能です。

そして時間枠の問題もあります。 月の中旬に近づき、金利の議論が近づくほど、市場は揺れやすくなります。 今回はさらに容赦なく、FOMCの金利会議、11月の主要データ、上院の医療保険法案の採決、そして日本銀行の利上げの可能性など、いくつもの大きな出来事が詰め込まれています...... 一つ取り除けば鍋を飲むのに十分で、全部積み重ねるのも忘れてはいけません。 不確実性が大きくなるとリスク選好は即座に抑制され、米国株が軟調でBTCがより速く下落するのは完全に論理的です。

しかし、最も致命的なのは流動性です。

多くの人は「ストップ・ボルンシート削減+TGAリリース」で問題が解決すると思っていますが、それを当然のことと考えています。 私は11月中旬から強調してきたのは、準備金は過去3年間の中央値水準には全く戻っておらず、「ちょうど良い」と「引き締め始めている」の境界線にとどまっているということです。実際の「十分」からはほど遠いです。

12月1日以降、バランスシートは縮小し続け、銀行準備金も減少しています。 理由は単純です:

FRBは国債のバランスシートの縮小をやめただけで、MBSは依然として縮小すべきです。
MBSが解放した資金を使って短期債券を購入する「RMPオペレーション」はまだ始まっていない。

言い換えれば、「縮小をやめろ」というのはむしろジェスチャーのようなものであり、実際にシステムに水を注入できる行動はまだ実現していません。

今や流動性を大幅に改善する方法は一つだけです。FRBが純債券購入を再開し、準備金を3兆元以上に押し戻すことです。 「流動性余剰ゾーン」に入りたいですか? 少なくとも3.2兆ドルは得てください。

それまでは、流動性に非常に敏感なBTCが連続トレンドから抜け出すのは難しかったです。 傾向は――ショック、広範囲ショックです。 利点。 押しのけろ。 なぜでしょうか。 水不足は水不足であり、他の理由はありません。