カルシとポリマーケットが同じ業界を二つの異なる世界に変えた方法

カルシとポリマーケットは予測市場の二つの正反対の起源を示しています

一方は米国の金融規制の中で構築され、もう一方は暗号通貨のオープンな文化から生まれました。彼らの対立は、制度的信頼と許可なしのイノベーションとの間にあるより深い対立を反映しています。

2024年の米国選挙は両プラットフォームを同じ規制段階に追い込みました

カルシは規制された選挙市場を可能にする歴史的な法的判決を獲得し、ポリマーケットは完全にライセンスされた取引所を取得して米国に再参入しました。これにより、両モデルは初めて直接競合することになりました。

予測市場の未来は分離ではなく収束です

Kalshiはブロックチェーンレールとグローバル流通へと進み、Polymarketは規制された構造と機関的信頼へと移行しています。両者とも、将来の出来事を評価する情報インフラの一部として共有の役割へと進化しています。

予測市場は長い間、グローバル金融の中心から遠く離れた小さな実験として扱われてきました。しかし、2024年と2025年の出来事がその仮説を一夜にして変えました。政治的緊張が高まり、マクロの不確実性があらゆる会話を形作る中、「未来の価格設定」という考えは突然、有用であるだけでなく必要不可欠なものに感じられた。市場はイベントを資産のように取引できることに気づきました。結果は測定可能な価値を持っていました。リスクは意見ではなく価格で表現される可能性があります。

この変化を牽引したプラットフォームは二つありました。カルシとポリマーケットは同じ使命を共有していますが、まったく異なる世界から生まれました。それはアメリカの金融システム内部から構築されたものです。もう一つは暗号通貨のオープンカルチャーから生まれたものです。規則に根ざしたもの。もう一つは許可なし設計で定義されます。2025年までにこれら二つの力が同じ舞台で衝突し、予測市場の未来を再構築しました。

今日の業界を理解するには、単に特徴を比較するだけでは不十分です。オリジンズを見なければなりません。それぞれが真実をどう定義するか。それぞれが不確実性をどのように管理しているか。それぞれがどのように信頼を築くか。カルシとポリマーケットの対立は単なるビジネス上の対決以上のものです。これは制度的論理とオープンマーケット論理の緊張関係の長い章です。そしてその緊張が今やセクター全体の方向性を決定づけています。

起源とアイデンティティ

規制された取引所と暗号通貨実験が二つの対立するモデルを形成した方法

もし予測市場が情報を理解する新しい方法であるなら、カルシとポリマーケットはそのシステムがどのように機能すべきかという非常に異なる考え方を表しています。

カルシは伝統的な金融の考え方の中で成長しました。創設者たちは明確なギャップを見抜いていました。投資家は金利、商品、ボラティリティをヘッジすることはできたが、政治的・マクロ的な結果をヘッジする法的手段は持っていなかった。ブレグジットや米国選挙のような出来事は実際の経済的露出を生み出しましたが、適切な市場構造を欠いていました。カールシは初日から近道を拒否していました。規制プロセスに直接直面しました。市場に製品がなかったため、チームは何年もかけて米国の規則を解析しました。2020年にはCFTCの下で指定契約市場となり、主要な先物取引所と同じ法的カテゴリーに加わりました。

ポリマーケットは反対方向からやってきました。これは、形式的な構造よりも開放性とスピードが重要となる暗号通貨コミュニティから生まれました。銀行口座やクリアリングハウスの代わりに、財布とリアルタイム決済から始まりました。UMAの楽観的なオラクルが解決を担当しました。誰でも数回クリックで参加できました。これにより急速な成長と、取引とインターネットの注目が融合した独自の文化が生まれました。

長年にわたり、両道はほとんど触れ合っていませんでした。施設はカルシに移りました。暗号通貨のネイティブはポリマーケットに通いました。しかし2024年の選挙サイクル中に注目が急増しました。突然、二つのモデルが同じ中心に近づいた。二人とも同じ深い問いに答えなければならなかった。市場に正当性を与えるものは何でしょうか。その背後にあるシステムや、その中の参加者。

規制を戦場として

なぜ2024年の米国選挙で両プラットフォームが同じ制度に直面したのか

アメリカの選挙は単に価格を動かしただけではありません。それは予測市場業界全体に、長年避けられてきた問いに直面させました。政治的な結果を交換することを許されるのは誰か。そして、どのような法的根拠に基づいているのか。

カルシはこの問いに直接向き合いました。CFTCは長らく政治市場をギャンブルと呼んで封鎖してきました。カルシはこの解釈に対し、法律の厳格な解釈をもって異議を唱えました。選挙は市民のプロセスであり、ゲームではありません。2024年末、連邦裁判所はこれを認めました。この判決は業界を変えました。近代史上初めて、規制された米国の取引所が選挙市場を上場する権利を得ました。傍観者で待っていた資本はすぐに動き出し、カルシの音量もそれを反映していた。

ポリマーケットは異なる道を選びました。2022年に罰金を科された後、米国の利用者を禁止しました。しかし2025年には決定的な動きを見せました。ゼロから始めるのではなく、完全なCFTCライセンスを持つ休止取引所QCEXを取得しました。これにより、ポリマーケットは規制された構造のもとで米国に再進出することができました。それはまた変化を強いた。米国版は現在KYCルールに従い、グローバルな許可不要版とは異なり、カストディアルモデルを採用しています。

この時点で両方のプラットフォームは同じ地面に建てられていました。カルシは規則から外へと現れました。ポリマーケットは暗号通貨から内側へと発展しました。両者ともアメリカ市場が無視できないほど重要であることを理解していました。選挙サイクルは彼らのライバル関係の頂点となり、長期的な戦略を形作る瞬間となった。

市場構造と流動性

技術、料金、ユーザー行動が二つの競合するシステムを生み出した方法

予測市場は単に誰がより正確かだけではありません。市場の仕組み次第です。マイクロストラクチャー、手数料設計、流動性の深さが、プラットフォームがストレス、ボラティリティ、急速な注目の移動に耐えられるかどうかを決定します。

Kalshiはドル決済付きの中央リミットオーダーブックを使用しています。これは機関の期待に合致し、法的な明確さを提供します。しかし、それは摩擦も生じます。ピーク時にはシステムが減速したり負荷に苦戦したりすることがあります。銀行の鉄道は決済速度を制限し、暗号ユーザーが決して目にしない遅延を生み出します。

ポリマーケットは異なるアイデアを中心に構築されました。純粋なAMMからハイブリッド注文簿へと移行し、より大きな流れを支えました。オンチェーン実行とグローバルアクセスにより、活発なトレーダーや文化的な注目を集めました。しかし同時に新たなリスクにも直面しました。オラクルのガバナンス事件は、オープンシステムが従来の取引所では決して得られない成果を生み出すことを示しました。

授業料はまた別の溝を生み出しました。カルシの平均手数料はボラティリティによって1%を超えています。ポリマーケットの米国アプリは0.01%の料金を請求しています。その違いはシンプルですが、非常に強力です。アクティブトレーダーにとって、手数料の摩擦が流動性の行き先を決定します。

流動性パターンが最も明確な物語を語っています。ポリマーケットはロングテールの文化的・社会的市場を支配しています。カルシはマクロ市場や規制市場を支配しています。2024年から2025年のサイクルでは、流動性が両プラットフォーム間で潮の満ち引きのように移動しました。ポリマーケットは初期の世界的な注目を集めました。カルシは法的承認の後、規制された資本を掌握しました。それぞれが流動性マップの異なるゾーンで強さを築いています。次の問題は、どのゾーンが業界全体の基盤となるかということです。

収束と未来

なぜ両方のプラットフォームが同じ目的地に向かっているのか

予測市場の次の段階は分離ではなく、収束によって形作られるでしょう。両プラットフォームはすでに互いに向かって動き出しています。

KalshiはSolanaとBaseを通じたブロックチェーン統合を模索しています。彼らはより速いサイクルと世界的な分配を求めています。イベント取引の未来は銀行のレールだけに頼るわけではないことを理解しています。ポリマーケットは機関的信頼へと向かっています。現在は米国ユーザー向けに規制された構造を運営し、CFTCの規則に従っています。長期的な成長には法的明確さと安定した枠組みが必要であることを理解しています。

彼らのアイデンティティが重なり始めています。KalshiはWeb3の規制された決済層となることを目指しています。ポリマーケットは米国市場の低料金予測エンジンになることを目指しています。両者は反対側から同じ山を登っている。

より深い変化は、社会が予測市場をどのように扱うかにあります。もはや単なるベッティングツールではありません。彼らは情報層の一部になりつつあります。メディアはこれらをリアルタイムのシグナルとして扱っています。企業はリスクを測定するためにこれらを利用することがあります。コミュニティは感情を理解するためにそれらを利用します。予測がインフラになると、それが人々の未来に対する考え方を形作ります。

カルシは制度的な信頼をもたらします。ポリマーケットは文化的な勢いをもたらします。彼らは共に、市場が資産だけでなく、出来事や注目、新たな現実にも価格をつける世界へと業界を押し進めています。

〈How Kalshi and Polymarket Turned the same industry into two different worlds〉這篇文章最早發佈於《CoinRank》。