今晩の米連邦準備制度理事会（FRB）決定が間もなく発表されるが、市場が本当に関心を寄せているのは「利下げするかどうか」という問題ではなく、パウエル議長がどのような今後のロードマップを示すかという点である。

もしハト派的なシグナルを出す場合は？25bpsの利下げは始まりに過ぎず、重要なのはその後も引き続き緩和策が続くかどうかだ。この場合、ドルはおそらく軟化する可能性が高い。考えてみれば、預金金利が下がり、債券のリターンも減少すれば、金を持つコストは非常に低くなる。資金は貴金属の方へ流入しやすくなり、4250ドルのラインを突破する可能性も出てくる。

しかし、「ハト派的な利下げ」が演じられる場合——表面上は利下げを行ったものの、実際にはインフレが抑えられていないことや、今後は利下げを一時停止する必要があると強調される場合——市場は伝統的な「予想が実現すれば撤退する」というシナリオを演じることになるだろう。事前にポジションを取っていたロング勢はすぐに離脱し、金価格が調整局面に入れば、4100ドルを守れるかどうかも疑わしい。

結局のところ、市場が注目すべきは、FRBが描く「利下げマップ」がどれだけ緩和的かどうかにかかっている。予想通りの内容であっても、何らかのサプライズがなければ、利益確定の売りが出て調整リスクを警戒しなければならない。