BTCは12.6万ドルから9万ドルまで一直線に急落し、およそ三割の下落を記録しました。

市場の雰囲気はどうか？「惨烈」と形容するのも控えめなくらいです。流動性はまるで枯渇したダムのようで、レバレッジを解消する圧力に人々は息もできない状態です。Coinglassのデータを見ると、2024年第4四半期の強制売却の激しさがよくわかります——多くのポジションが直接市場から撤退させられています。

しかし、奇妙なことに、反対側にはいくつかの良い兆しも見え始めています。アメリカSECは「イノベーション免除」の新規則を策定しようとしており、連邦準備制度の金利引き下げの噂もますます広まっています。世界中の機関投資家の参入ルートも徐々に拡大しています。

これにより、裂け目のある局面が形成されています。現状は悲惨ですが、将来的には非常に魅力的になる可能性もあります。

では、次の市場の弾薬庫はどこにあるのでしょうか？

**個人投資家の弾丸は尽きた**

次に、崩壊しつつある話題をひとつ。デジタル資産財庫会社（DAT）です。

これは何か？簡単に言うと、上場企業が株式や債券を発行して資金を調達し、その資金を使ってBTCやいくつかのアルトコインを買い集め、その後、担保や借り入れを通じて利益を上げる仕組みです。

その核心のロジックは「キャピタル・フライホイール効果」——企業の株価が常に保有資産（NAV）を上回る限り、高値で株を売り、安値でコインを買い続けることで、資本規模を雪だるま式に拡大できるというものです。

夢のような話に聞こえますよね？しかし、致命的な前提条件があります。それは、株価が常にプレミアム状態を維持しなければならないということです。

市場がリスク回避モードに入り、特にBTCが大きく下落した場合、この高βのプレミアムは一瞬で蒸発し、場合によっては逆に割引状態になることさえあります。