戦略はMSCIに対応し、ビットコイン企業をグローバル指数に残すよう促す

2025-12-10 17:24:17

ソース：ETHNews オリジナルタイトル：Strategy、MSCIに対応し、ビットコイン企業をグローバル指数から除外しないよう促すオリジナルリンク： Michael Saylorの会社Strategyは、「デジタル資産財務企業」(DATs)に関するMSCIの意見募集に正式に回答し、提案された除外ルールは有害で差別的であり、米国の政策と乖離していると警告した。

MSCIは、デジタル資産が総資産の50%以上を占める企業を、そのグローバル投資可能市場指数に不適格とすることを検討している。この変更は、ビットコインの保有がバランスシートの大部分を占めるStrategyのような企業を直接ターゲットにすることになる。

Strategy：DATは運営事業であり、パッシブファンドではない

同社は、手紙の中で、提案はDATの役割についての基本的な誤解に基づいていると主張している。

同社は、DATが投資ファンドや単なる「ラッパー」（包み紙）ではないことを強調し、むしろ、株主にリターンをもたらすためにビットコインの保有を積極的に活用する運営事業であると述べている。

Strategyは、ビットコイン担保の「デジタルクレジット」プログラムを強調しており、これは財務戦略に連動した株式や固定収入証券を発行している。この収益は、より多くのビットコインを購入するために使われており、同社はこれを銀行や保険会社が資金コストと資産リターンのスプレッドを稼ぐ方法に例えている。

経営陣はビットコインの使い方を継続的に適応できるため、Strategyは投資家が単なるビットコインの純粋なエクスポージャーではなく、そのビジネスモデルと実行力を買っていると述べている。同社は、これが石油大手、REIT、木材会社が資産を一つのセクターに集中させるのと類似しており、ファンドとして扱われることはないと指摘している。

50%デジタル資産閾値は差別的で実現不可能と呼ばれる

Strategyの第2の主要な批判は、提案された50%のバランスシートカットオフに焦点を当てている。同社はこれを「差別的で恣意的、かつ実現不可能」と呼んでいる。

手紙によると、多くの上場企業はすでに集中度の高い資産基盤を持っている。たとえば、埋蔵量のある石油生産者、金鉱採掘企業、不動産グループ、コンテンツライブラリーを持つメディア企業などだ。Strategyの見解では、デジタル資産だけに硬い閾値を設けることは、他のテクノロジーを不当に罰することになりかねない。

また、同社は、暗号資産の価格変動や会計基準の違いにより、市場価値の変動に伴いMSCIのベンチマークから企業が出入りする「鞭打ち」のような動きが絶えず生じると警告している。米国GAAPではビットコインは公正価値で評価されるが、一部の国際的なDATはIFRSの下でコストでデジタル資産を記録しており、類似のバランスシートが非常に異なる扱いを受ける可能性がある。

このようなルールの導入と監視は、MSCIに企業のバランスシートの準則的な監査を強いることになり、その指数の安定性と明確性を損なうとStrategyは主張している。

政策バイアスと米国のデジタル資産戦略との対立の懸念

Strategyは、提案がMSCIの中立的かつ代表的な指数を維持するという使命と整合性があるかどうかも疑問視している。

MSCIは長い間、そのベンチマークを「包括的」な株式市場の測定と位置付けており、特定のセクターに対する価値判断を示さないと謳ってきた。デジタル資産に特化した除外措置を設けることは、その中立性を曖昧にし、MSCIがどのビジネスモデルが受容可能かを判断する裁定者に変貌させるリスクがある。

この手紙は、より広い政治的背景も示している。米国の現政権が、デジタル資産の革新においてリーダーシップを取るために、戦略的ビットコイン準備金の創設や、401(k)プランを代替資産に開放する努力を進めていることを指摘している。Strategyによれば、主要な指数からDATを除外することは、資本をそのセクターから流出させ、これらの国家的優先事項と直接対立することになる。

アナリストはすでに、StrategyだけでもMSCIベンチマークを追跡する大規模なパッシブ商品から数十億ドルの資金流出が生じる可能性を指摘している。