高盛最新レポートは市場に衝撃を与えた——米連邦準備制度理事会（FRB）のこのラウンドの予防的利下げはすでに頂点に達している、引き続き緩和を続けるつもりか？雇用市場が本当に崩壊しない限り。この判断の背後に隠されたシグナルは何か？

まず専門用語を解説：いわゆる「予防的利下げ」とは、経済が明確な後退に入る前にFRBが事前に利下げを行うことであり、「予防接種」のようなもので、「緊急救済」ではない。高盛の論理は非常に単純だ——その後の利下げの前提条件は、失業率の著しい上昇や非農業部門のデータの継続的な弱さであり、このハードルは実はそれほど低くない。さらに重要なのは、前回の議会会議では3人のハト派委員が明確に反対票を投じており、政策声明には「タイミングと規模に依存する」弾力的な表現も付け加えられ、強硬派を鎮める狙いが見え隠れしている。

しかし、市場にはしばしば逆のロジックも潜んでいる：

第一、期待管理のゲームルールが変わった。高盛が「引き続き利下げを」行う条件を厳しく言えば言うほど、市場の雇用データに対する感度は高まる—もしも今後のデータがやや弱含むと、「強制的に利下げ」されるという予想が急速に膨らみ、リスク資産、特に暗号資産は逆に早期反応の局面を迎える可能性がある。

第二、歴史的な経験も参考になる。2019年の予防的利下げ開始後、当初FRBは慎重な姿勢を示していたが、雇用データに緩みの兆候が見え始めると、連続3回の利下げが直ちに実行された。その期間、ビットコインは7000ドルのレンジから一気に14000ドルへと突破し、核となる推進力は流動性期待の側面改善だった。

現在の鍵は：ハードルを高く設定すればするほど、現実のデータがそのバランスを崩したとき、市場の反応速度は政策の転換よりも速くなる可能性がある。