昨晚美联储宣布降息25個基點、これ自体に特に驚きはありません。真に注意すべきは、この会議の背後に潜むもう一つの動き——あまり公にしようとしない「間接的な資金緩和」が始まっているということです。

まず皆さんが関心のある点：来年は何回利下げがあり得るのか？
答えは失望を招くかもしれません。最新のドットチャートによると、多くのFRB関係者は2026年通年であと25基点の利下げしか見込んでいません。つまり、今後一年以上の間、金利政策はほぼ「凍結」状態になる見込みです。市場が期待していた継続的な緩和策？今のところは望めません。

しかし、同時にもう一つの事象が進行しています：
12月12日から、FRBは毎月400億ドルの短期国債を買い入れます。名目上は「準備金管理型買入れ」（RMP）と呼ばれ、公式の説明は「技術的調整であり、QE（量的緩和）ではない」。

実際の操作はどうか？
- バランスシート縮小はすでに12月初旬に停止
- 償還されたMBSの元本は回収せず、短期債へと切り替え
- ニューヨーク連邦準備銀行は二次市場で継続的に買い入れを行い、その操作計画は公開透明
- FRBのバランスシートはまもなく再拡大へ

要するに：お金を刷って資産を買い、市場に流動性を注入しているわけです。この動きと量的緩和の本質的な違いは何か？ただ言い方を変えているだけです。

なぜこんなことをするのか？それは銀行システムの準備金がほぼ底をつき、隔夜貸出金利が不安定になり始めているからです。金融システムは「血を送る」必要に迫られているのです。そしてFRBは、現在の経済環境下で——

（注：原文はここで未完のため、改写部分もそれに準じて悬念を残しています）