最近越看加密市场越觉得——这圈子是真的卷到极限了。各条赛道都像挤干的海绵，想再榨出点新故事？难。

先说DeFi这块。AAVEこれらの老プレイヤーはすでに市場をほぼ分割し尽くしており、借貸プロトコルに必要な機能はすべて備わり、ユーザーの習慣も形成されている。今から新しいDeFiプロジェクトを立ち上げたい？魔法を使えない限り、ほぼ無理だ。天井ははっきりと見えている。

次にMEMEコイン……正直なところは、連鎖ゲームだ。大部分のプロジェクトはホワイトペーパーすら書きたくなく、コミュニティの呼びかけと絵文字パッケージだけで熱狂を支えている。潮目が変われば、ゼロに戻るスピードはジェットコースターよりも早い。生き残るのはトップだけで、コミュニティの鉄の意志次第だ。

L2の状況も楽ではない。イーサリアム自体がアップグレードと拡張を行ったことで、誰もあまり二層ネットワークに頼らなくなった。さらに厄介なのは、多くのL2プロジェクトがETHエコシステムから血を吸って生きているが、その結果、ETH自体の価値パフォーマンスを妨げることになっている。この動きは実に厄介だ。

パブリックチェーンは？ETH、SOL、BNB、TRXは既に自分たちの縄張りをしっかりと確保している。機能の重複や場面の類似性があり、新しいパブリックチェーンが突破口を見つけるのは難しい。ユニークな物語を語れない限り、ただの伴走者に過ぎない。市場はすでに底層のチェーンには飽和しており、必要なのは真の需要だ。

ステーブルコインも堅牢な一角だ。USDTとUSDCは規制ライセンスと流動性の深さを武器に、市場をしっかりと握っている。後発組が一杯分けようとしても、資源も背景もないなら、ほとんど脇役として生きるしかない。

分散型永続契約（デリバティブ）では、HYPEが実取引量とユーザースティックネスでトップに立っている。他のプラットフォームは？多くはデータを誇張して虚勢を張っているだけで、虚構の繁栄は長続きしない。バブルはちょっと触れれば破裂する。

結局のところ、この業界で最も不足しているのは、プロジェクトではなく、新たなユーザーと真のニーズをもたらすエンジンだ。ストックバトルを長く続けていると、みんな疲弊していく。