市場は転換期に入るのか？見過ごされがちな兆候をまず確認しよう。

現在の超過流動性は15.7%まで低下しており、米連邦準備制度理事会（FRB）は月に400億ドルを市場に注入している。これは何を意味するのか？資金面が静かに改善しつつある。

超過流動性という指標は、簡単に言えば銀行システム内の「余剰資金」の割合だ。今の15.7%の水準は、歴史的平均の20.6%を下回り、ほぼ極限状態に近づいている。過去の経験から、流動性の底打ちと回復時にはリスク資産が修復局面を迎えることが多い。

過去15年のサイクルを振り返ると：

2009-2013年、金融危機後にFRBが量的緩和（QE）を開始し、流動性は12.7%から20%以上に急上昇。これは典型的な資金供給の拡大局面だった。

2014-2018年、バランスシート縮小（縮表）が始まり、流動性は緩やかに低下。2019年9月に11.1%まで下がった頃、レポ市場で直接的な混乱が起きた。

2020-2021年、パンデミック期間中の無制限のQEにより、流動性は2021年に歴史的最高値の32.3%に達し、市場資金は過剰状態となった。

2022年には急激な変化が起きる。積極的な利上げと縮表の組み合わせにより、超過流動性は32%から19%に暴落し、平均値付近に回帰した。

現在は2025-2026年の節目に差し掛かっている。15.7%は平均値を下回るだけでなく、去年末よりも低く、銀行システムが限界に近いことを示している。FRBは昨年12月から毎月400億ドルのレポ操作を行っており、実質的には資金不足を補っている。

この位置で弱気を続けるのはどうだろうか？あまり理にかなっていない可能性もある。流動性の底打ち後の反発は、歴史上決して欠かさなかった。具体的な時期や規模については、今後の政策の強化や市場の反応次第だが、方向性はほぼ明確になっている。