#美联储降息 別再做2026年大放水の夢を見ないでください

連邦準備制度の最新のドットチャートが公開されました：来年は2回の利下げがあり、2027年にももう一度、真の金利正常化は2028年まで待つ必要があります。要するに、市場の「FRBが緩和に踏み切る」ストーリーは、基本的に脚本を書き換える必要があります。この予想は最近現実に打ちのめされており、流動性の大幅緩和に期待していた人々は、考え方を変える必要があります。

しかし、より心に突き刺さるのは——多くの人がFRBの4000億ドル国債購入を誤解していることです。これをQE（量的緩和）だと思っている？違います、これはRMP（リパーチェスオペレーション：買い戻し操作）であり、その性質は全く異なります。

QEはプールに水を流し込むようなもので、QTは水を引き出すこと、RMPは水が不注意にこぼれた状態であり、一時的にバケツで汲み戻すが、使い終わったら返さなければならないというものです。簡単に言えば：**RMPは技術的な止血措置であり、新たな緩和のサインではありません。**

流動性の実際の方向性を判断するには、次の指標を見る必要があります：SLRの調整有無、銀行のバランスシート拡大の意欲、財政補助金の追いつき具合、オーバーナイトリポ金利のルールの緩和などです。これらが本当の風向きの指標です。

次に注目すべき2つのデータポイントは：12月の非農業部門雇用者数（特に11月の政府の一時停止の影響がまだ残っており、データは弱めになる可能性がある）と、来年1月のCPI——もし10月の利下げ後にインフレが予想通り下がらなかった場合、FRBはおそらく引き続き引き締めを続けるでしょう。

正直なところ、現在の市場環境は決して良好とは言えません。2026年にあの長らく待ち望んだ流動性の大放水が訪れるのか？現行の政策路線を見ると、それは単なる願望に過ぎません。

**政策の本質を理解すれば、市場の動向を見抜くことができる。** 盲目的に追随するのではなく、これらの真の政策シグナルを追いかけることに集中すれば、市場の実際の予想により近づくことができるのです。