9月美国貿易赤字は引き続き縮小し、前月比で528億ドルに下落しました。先月の修正データは593億ドルで、この下落幅が示すものは何でしょうか？過去数年間ではこの水準を見ることはほとんどなく、2020年以降ほぼ見られませんでした。

輸出側は増加傾向にあり、9月は前月比で3%増の84億ドルの新たな輸出額を記録しました。ただし、ここには一つ細かい点があります――増加分の約70%は「非通貨金」輸出から来ています。金の国際的な流動は貿易統計に含まれますが、これは資産の国間再配置を反映しているに過ぎず、製造業の実質的な生産能力の向上を意味しません。金を除外して再計算すると、米国の輸出の実質的な増加率はかなり緩やかです。

輸入側の状況はさらに説明的で、わずか0.6%増にとどまり、ほぼ動きがありません。なぜこうなるのか？その答えは「先行調達効果」の調整にあります。年初には企業は予想される貿易政策の変更（新関税政策の実施）を回避するために、先んじて注文を出し、在庫を積み上げていました。9月になると、この在庫積増の勢いは落ち着き、企業は在庫を消化し始め、新たな注文も頻繁には出さなくなっています。

9月のこのデータは特殊な側面を持ち、今後数ヶ月の動向を見て初めてトレンドを確認できるでしょう。ただし、もし米国の貿易赤字が継続的に縮小していくならば、それは世界貿易の構造を再構築することになります――このような構造的な変化は、過去一年間の二国間関税の振動や貿易不均衡の揺らぎによるインパクトよりもはるかに深遠なものになる可能性があります。