多くの人が政策の大きな転換を待っている一方で、実際に耳にするのは「金利は高水準を維持するだろう」という声です。しかし、これだけで静観する理由にはなりません——歴史的な経験は、ほとんどの人が一方向を見ているときこそ、真のチャンスは見落とされがちな隅に隠れていることを教えています。

**「金融緩和」この表現は改めるべきです**

現在、資本市場で議論されている「バランスシート拡大」400億は、本質的には準備金維持計画（RMP）と呼ばれます。要するに、中央銀行が水位が危険なレベルに近づいていると判断し、穴を塞ぐために急いで対処しているだけで、新たに水道を引くわけではありません。これは本当の量的緩和（QE）とは全く異なるもので——QEは積極的に大量の流動性を放出するのに対し、RMPは現状維持のための修復作業に過ぎません。

重要なポイント：この「防御的操作」に過度な期待を寄せないことです。これは年末の金融システムの流動性危機を防ぐためのものであり、暗号市場を押し上げるには十分ではありません。

**流動性を本当にコントロールする4つの重要なスイッチ**

中央銀行の動きだけに注目していると、より深い変数を見逃すことになります：

レバレッジ比率（SLR）の緩和の有無 → 銀行の貸出意欲に直接影響します；銀行自身のバランスシート拡大意欲 → 資金の市場流入速度を決定します；財務省の資金調達状況 → 国庫口座が「資金吸収」か「資金放出」か；オーバーナイト逆買（ON RRP）の規模 → 市場の残余流動性を反映します。

現状はどうか？銀行は依然として資金を抑え込み、財務省は債券発行で資金を回収しています。オーバーナイト逆買の残高はピークの2.5兆円から4,000億円にまで減少しており——市場の「食糧備蓄」が底を打ちつつあります。これこそが、暗号市場が短期的に突破できるかどうかの鍵です。