米国財務省の債務買戻し操作はますます循環的な演劇のようになってきている——先週は125億ドル、今週も125億ドル、そのペースの安定性は、このプロセスがすでに自動化スクリプトに組み込まれているのではないかと疑わせる。

いわゆる「システムに流動性を継続的に注入する」とは、要するに新たに印刷されたドルを使って旧債を償還することだ。全体の論理的な流れは非常に単純：流動性を解放→すべてのリスク資産を押し上げ→市場の信頼感を十分にする。ウォール街にとってこれは、公式の裏付けされた小切手のようなもので、制限がない。問題は、流動性が絶え間なく注入されるとき、あなたのポケットの現金は無形のうちに価値を失っているということだ。

これが流動性依存のパラドックスだ。すべての参加者がこの「尽きることのない」循環に慣れてしまうと、流動性の断絶は何をもたらすだろうか？歴史上、各債務サイクルの崩壊は資産の再価格設定を伴ってきた。今、資産の値上がりを喜ぶ人たちは、そのときに自分の口座残高は変わっていなくても、実質的な購買力は早くも蒸発していることに気づくかもしれない。

最も皮肉なことに、ゲームのルールが変わったその日、最後に気づく人はたいてい最も高い代償を払ってこの授業を買うことになる。