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米連邦準備制度理事会（FRB）の12月FOMC会議は、見どころ満載の展開となった。

まず金利について。FRBは25ベーシスポイントの利下げを継続し、年内合計75ベーシスポイントの引き下げとなった。これは連続3回の利下げにあたる。目標レンジは3.50%-3.75%の間に設定された。ただ、投票結果は興味深い——9対3での賛成で、分裂は6年ぶりの高水準に達した。反対票はどう分かれるのか？一人はもう少し積極的に50ベーシスポイントの引き下げを主張し、他の二人は保守派で現状維持を支持した。この分裂は要するに、雇用データの軟化を考慮すべきかどうかの違いだ。インフレも完全に落ち着いているわけではない……

そういえば、ドットチャートも問題の本質をよく示している。2026年にはもう一度だけ利下げを検討し、2027年には再び動き出す見込みだ。利下げのペースは急激に緩やかになりつつあり、中立金利に近づいている。

流動性の面も変化している。12月1日に縮小資産（QT）は終了し、資金準備は「十分」な水準に達した。次にFRBは新たな動きを見せている——12月から短期国債を買い始め、月約400億ドルの規模で買い入れる。名目上は量的緩和（QE）とは呼ばないが、実質的には引き締め圧力を緩和し、流動性をわずかに拡大させている。

パウエル議長の発言も非常に重要だ。彼は金利の位置はすでに中立に近づいていると述べ、今後の決定は経済データを注視して行う必要があるとした——典型的な「ハト派的利下げ」戦略で、今後も一気に引き下げ続けるわけではないことを示唆している。

これが市場にとって何を意味するのか？短期的には、リスク資産（株式、貴金属）にとっては一息つくチャンスとなるだろう。ただし楽観は禁物——2026年の大幅な金融緩和の見通しはすでに固まっており、ドルはむしろ堅調を維持しそうだ。

総じて、FRBは引き締めから中立へと舵を切りつつあり、一方で雇用のさらなる悪化を警戒しつつ、インフレの反発も防がなければならない。このバランスを取る戦略は今後も注視が必要だ。