金曜日の米国株は「AI評価危機」を演じ、ナスダックは1.69%（約400ポイント）大下落、Oracle、Broadcomなどのクラウドコンピューティングや半導体大手の株価は急落し、新興のAIインフラ企業Astera Labsは取引中に一時46%下落した。この一日で、テックセクターのほとんどの上昇分が吐き出された。この急落により、以前AIの恩恵に夢中だった市場投資家は一気に目を覚ました。

表面的には、これが利益確定と評価修正の動きであることは明らかだ——過去の上昇は確かに過大だった。しかし、より注目すべきは、このパニックの背後に浮き彫りになった深層の問題だ：AIの計算能力拡大を支えるエネルギー供給が、最も硬い制約となりつつある。

**テキサス電力システムの「圧力信号」**

AIデータセンターの膨大な電力需要を満たすために、テキサス州は2030年前までに220GW超の電力接続申請を行った。この数字はどれほど狂っているのか？これは現地電力網のピーク負荷の2倍以上に相当する。そのうち70%以上の需要はデータセンターから来ている。

エネルギー分野の専門家はこう評価している：「これは泡のように見えるし、匂いもする」「正直、もうどうしようもないくらい数字が荒すぎる。こんな規模のインフラを短期間で建設できるわけがない」この言葉は、核心の矛盾を突いている。

**技術の天才と現実の困難**

チップの性能やアルゴリズムがいくら進歩しても、根本的には最も基本的なエネルギー供給に依存している。データセンターのサーバー、GPUの演算、データストレージ、冷却システム——これらすべてが電力集約型だ。

データセンターの建設や最先端ハードウェアの調達といった高速なイテレーションは、エネルギー供給の前では遅々たるものになる。電力網のアップグレード、新電力所の建設、送電線の拡張——これらはすべて年単位の大規模工事であり、承認プロセス、巨額の資本投入、長い施工期間を伴う。これはソフトウェア開発の相対的に軽資産なイテレーションとは根本的に異なる。

エネルギーインフラの拡張の遅さと非線形性は、資本市場のAI需要に対する楽観的な線形予測と直接衝突している。

**二つの世界の衝突**

資本市場の論理は非常に明快だ：AI需要の継続的爆発→計算力企業の事業高速成長→株価の線形上昇。この期待の連鎖は、過去数ヶ月、テック株の狂乱的な上昇を支えてきた。

しかし、物理的な制約は異なる：電力供給の増加速度は市場の期待をはるかに下回る。電力インフラの拡張は、計画周期、承認制限、資源配分、技術革新（例：再生可能エネルギーの接続）など、多重の要因により効率が自然と低い状態だ。

狂乱の資本支出（データセンターの軍拡競争）が、物理的な硬い制約（電力供給の限界）に直面したとき、市場は突然気づく：未来の成長軌道は過去のように「スムーズ」ではないかもしれない。エネルギーのボトルネックによる成長鈍化への懸念が、需要の高成長への期待を上回り、この激しい評価修正を引き起こした。

**A株はどう動くか？**

短期的な衝撃は間違いなく波及するだろう。米国のテックセクターは世界の投資家心理の先導役であり、その暴落は投資家のメンタルに影響を与える。来週の市場開幕とともに、A株のAI関連銘柄や計算能力関連セクターは一定の圧力に直面する。

しかし、注意すべきは、A株には独自の論理も存在することだ。

国内のAI産業の発展段階や政策環境は米国と異なる。A株の多くは応用層やハードウェア製造段階にあり、インフラの中核ではないため、影響の方向性や範囲は異なる。

国内には、「東数西算」戦略の展開やエネルギーインフラに関する独自の計画と優位性があり、電力のボトルネックの具体的な表れ方も異なる。

これまでの調整局面で、多くの銘柄は評価の吸収余地を持っている。

今後の影響は、米国株が安定するかどうか、国内政策がどう動くか、そして市場のセンチメントの回復速度にかかっている。