ビットコインが10万ドルを割り、イーサリアムが2000ドルを下回り、アルトコインは30%以上の下落を記録——この急速な下落は、市場に再びブラックスワンの呪いを思い起こさせる。しかし、歴史的な視点から見ると、暗号資産の大幅な調整の背後には必ず理由があり、特に世界的な流動性の潮汐変動が大きく影響している。

今回の暴落は実は予想通りだった。米連邦準備制度はまだ利上げサイクルを終えておらず、米国財務省は赤字を埋めるために国債発行規模を拡大し、これら二つの力が重なって市場から「資金を引き揚げている」。データも示している：2025年以来、米国10年国債の利回りは120ベーシスポイント上昇しているが、その結果、資金は固定収益資産に流れ、リスク資産は冷遇されている。暗号通貨のような高リスク商品は当然最初に影響を受けており、11月だけで200億ドル以上の資金が暗号ファンドから撤退した。

さらに痛いのは、暗号市場内部の流動性構造自体が脆弱であることだ。市場の流動性は少数のマーケットメーカーによってしっかりと握られており、上位5社だけでビットコインの流動性の75%をコントロールしている。伝統的な金融の資金が逼迫すると、これらのマーケットメーカーは資金調達コストの高騰とリスクエクスポージャーの拡大という二律背反の状況に直面する。彼らの唯一の対策は保有する暗号資産を手放すことだが、問題は誰も買い取らないことであり、単一のマーケットメーカーの売却行動だけで大きな穴を作り出すこともある。

流動性の枯渇はしばしばチャンスのもう一面でもある。市場が悲観的な感情を完全に解放した後、流動性の潮汐は逆方向に押し寄せる。