ビットコイン半減期サイクルは終わるのではなく進化している：なぜ弱気シナリオは構造的変化を見逃しているのか

その物語は10月初旬に暗号通貨Twitterを席巻した：ビットコインはピークに達した。84％の崩壊が差し迫っている。信頼されてきた4年周期のサイクルはついに崩壊した。だが、実際のオンチェーン指標を調べると、その話は崩れ落ちる。

弱気の仮説が崩壊する場所

2013年、2017年、2021年に市場の頂点を確実に示したすべてのテクニカル指標は今や休眠状態だ。Piサイクルトップは発動していない。MVRV Zスコアは1.07を示しており、これはビットコインの歴史上最も売られ過ぎの水準だ。Puellマルチプルは1を下回り、巨大な過小評価を示唆しており、熱狂的なピークではない。

これはキャピチュレーションに偽装したブルトラップではない。多くの観測者がまだ内面化していない構造的なレジームの変化だ。

リテールの熱狂から機関投資家の錨へ

従来のプレイブックは予測可能だった：半減期イベント → リテールの熱狂 → レバレッジの連鎖 → 80％の崩壊。

新しいシナリオは異なる。2024年には、$63 十億ドルのETF資本が連続したホエールの分配を吸収し、市場を崩壊させなかった。11月だけで37億9千万ドルのETF償還があり、前例のない資金流出だった。それにもかかわらず、その期間中、ブラックロックは77万7000BTCのポジションを維持し、フィデリティは11月25日に$170 百万ドルを追加した。機関投資家の買いは揺るがなかった。

ボラティリティのパターンはこの仮説を裏付ける。2017-2021年に80％のドローダウンがあったのに対し、現在の環境では28％の調整が見られる。ボラティリティの抑制は弱気ではなく、深い流動性と構造的なサポートの兆候だ。

なぜ歴史的な半減期のタイミングが今なお重要なのか

歴史的に、ビットコインのピークは半減期後12〜18ヶ月で現れる。2025年12月時点で、我々は19ヶ月目にいる。ウィンドウは統計的に開いているままだ。

この仮説を決定的に破る条件は特定されている：4週間連続でETFの純流出が$2 十億ドルを超え、かつ2026年第1四半期までに価格が$80K ドルを下回ること。いずれの条件も実現していない。現在のBTC価格は86,250ドルであり、これらの仮定的な崩壊レベルを大きく上回っている。

ブルマーケットは二つの方法で終わる

歴史は二つの崩壊メカニズムを示している：投資家の確信が崩壊するか、システム全体が完全に失敗するかだ。2001年にはインターネットの信念が消え去った。2008年には金融システムが破裂した。2017年にはビットコインの正当性に対して機関投資家の懐疑が生じた。2021年には詐欺の疑惑が浮上した。

2025年に何が異なるのか？政府はビットコインの準備金を採用している。機関投資家は退出ではなく蓄積を進めている。システム的な崩壊は存在しない。確信の崩壊も起きていない。

4年サイクルは死ぬのではなく進化する

従来のリテール主導の4年サイクルは確かに時代遅れかもしれない。しかし、それはより耐久性のある何かに変貌した：価格のボラティリティが縮小し、構造的な買いが深まる機関投資家の蓄積フレームワークだ。

現在のレベルでのベアポジションは、前例のないシステムの失敗か、単にまだ表面化していない確信の崩壊のいずれかを必要とする。これらの条件が現れるまでは、サイクルの進化—死ではなく—が仮説の主軸であり続ける。